绝味食品(603517)：每股净资产 6.21元，每股净利润 1.56元，历史净利润年均增长 49.35%，预估未来三年净利润年均增长 21.52%，更多数据见：绝味食品603517核心经营数据 绝味食品的当前股价 46.9元，市盈率 37.19，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -36.05%；20倍PE，预期收益率 -14.73%；25倍PE，预期收益率 6.59%；30倍PE，预期收益率 27.91%。 $煌上煌(SZ002695)$ 消费日报网财经讯 在休闲食品万亿元市场规模里，休闲卤制品的角色不可或缺。根据 Frost&Sullivan 的数据，休闲卤制品是休闲食品行业过去几年增速最快的子品类，2013年-2018 年的 CAGR 达到 20%。 绝味食品（603517）、周黑鸭、煌上煌（002695）作为休闲卤制品赛道的代表性选手，各有千秋。中国食品行业分析师朱丹蓬对消费日报财经频道记者表示，周黑鸭以直营为主，扩张速度比较慢，但是利润比较高。煌上煌加盟跟直营并存，较为稳健。绝味食品是靠加盟扩张，风险较高，并不看好。 千亿市场规模 万名选手角逐 休闲卤制品的市场规模占休闲零食的比例在10%左右，预计 2020 年的市场规模会达到1235亿元。休闲卤制品的高速增长主要是稳固的消费需求和规模化门店布局的高度匹配。在稳定的消费需求上，连锁门店的大规模铺设是行业发展的加速器。相比于小作坊、路边摊等，消费者更愿意从品牌商家买东西，品牌休闲卤制品的渗透率逐从 2010 年的 25.4%提升到 2015 年的 46.1%，预计2020年会达到 70.3%。 在休闲卤制品这个千亿赛道上，有近万名选手餐赛。企查查数据显示，截至2021年2月1日，我国在业/存续“卤味”相关企业共有6.39万家（包含个体工商户）。近十年以来，我国卤味相关企业的注册增速（全部企业状态）稳定在11%左右。从类型来看，个体户5.63万家，占比88.06%；企业7624家，占比11.94%。注册企业以百万元以内为主。注册资本在100万以内的4519家，占比59.3%；注册资本在100万-500万的1742家，占比22.8%。 玩家聚集，自然吸引了资本的目光，近年来关于卤味企业的融资热度不小。其中紫燕百味鸡于2020年7月份同广发证券签署上市辅导协议；热辣生活于2018年6月吸引多方投资，金额为1.6亿元。 （图片来源：企查查） 绝味食品规模效应的“甜”与“酸” 行业迅速发展，门店扩张成为各家企业的主旋律。在铺设规模化门店方面，绝味食品首屈一指。作为卤味食品上市公司中首个实现万店目标的公司，绝味食品目前在全国拥有约1.2万家门店，几乎已经占据绝大部分城市，部门门店已经下沉到五线城市。 门店扩张带来的效益是显而易见的，至少在营收规模上，绝味食品遥遥领先。根据2019年年年报，绝味食品的营收为煌上煌的2.5倍，周黑鸭的1.5倍左右；净利润方面，绝味食品为周黑鸭的2倍，煌上煌的4倍。 （图片来源：公司2019年年报） 中泰证券（600918）分析师认为绝味食品最核心的竞争力来自于其高效率。公司通过高运营效率建立起规模优势从而获得低于同行的成本，绝味整体的销售净利率也高于周黑鸭和煌上煌。目前按照零售口径计算，卤制品企业 CR5 的市占率为 21%，绝味食品市占率约 9%，位列第一位，周黑鸭市占率约 5%，紫燕和煌上煌市占率约 3%，久久丫占比 1%。 但是，绝味食品以加盟为主的规模化运营，也使其陷入增收不增利的泥沼。2020年三季报，绝味食品营收同比下降0.01%；归属于上市公司股东的净利润同比下降15.33%。此外，毛利率也成为绝味食品后万店时代的软肋。2017年-2019年，绝味食品的毛利率分别为35.79%、34.3%、33.95%，逐年下滑。在卤味市场，这些数据并不乐观。同花顺（300033）数据显示，2017年-2020年上半年，周黑鸭的销售毛利率分别为60.93%、57.53%、56.54%和54.56%；煌上煌的销售毛利率分别为34.66%、34.47%、37.59%和35.62%，均高于绝味食品。2020年疫情之下，绝味食品更是逆势开店，2020上半年公司净开店1104家。开店数量猛增直接导致该公司毛利率急剧下滑，2020年第一季度公司毛利率仅为29.68%，同比下降3.63%。 兼收两家对手长处 煌上煌经营韧性见长 煌上煌是卤制品行业最早上市的企业，2012年便登陆二级市场。但上市之后省外拓展进度一直比较缓慢，截至2020上半年，公司 80%以上的销售收入仍集中在江西、广东和浙江地区。在门店布局方面，绝味的打法是快速下沉，周黑鸭的打法的定位高端。煌上煌则兼收并蓄，吸收了两者的长处。该公司首先通过布局高势能门店切入新兴市场，吸引优质加盟商加入，提升品牌知名度；然后再铺开社区门店，增加覆盖面。2017 年开始，煌上煌的拓店速度逐年提升。该公司计划2020年新开门店数量达到 1200 家，前三季度实现新开门店 968 家，预计完成全年目标压力不大，覆盖范围由 14 个省去增加至 19 个，将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北 5 大省区。 除了门店扩张之外，煌上煌还成立数创中心发力新零售。2020年4月份煌上煌数创中心在杭州成立，朝数智化新零售的方向迈进。疫情期间，煌上煌线上销售比例一度达到35%，在行业整体受挫的情况下，业绩逆势增长。经营韧性，可见一斑。 但是，相较于同样采取销地生产的绝味食品，煌上煌亦有不足。卤制品的保质期相对较短，主打鲜货为主的绝味和煌上煌，产品保质期在2天-3 天，绝味食品与煌上煌均逐步从与销地物流公司合作的物流方式转向构建自有物流体系，绝味在2018年1月份成立供应链服务子公司绝配；煌上煌于2018年8月份成立全资子公司深圳顺达冷链物流有限公司。 从国金证券研报来看，都采用销地产和自建物流的绝味食品和煌上煌，前者的效率更胜一筹。虽然绝味食品每吨销量所需的运输费略高于煌上煌，这主要是因为煌上煌门店的平均销量更高，因此在运输等重产品时，煌上煌的运输范围更加集中。一般来说大部分门店都是单天单趟的运输模式，所以以店均运输费为指标更能反映出运输成本的差距。以 2020 年中报数据来看，煌上煌的店均运输费相比绝味高出 24%，这背后体现出绝味食品拥有更加规模化的物流体系和均匀覆盖的工厂布局，煌上煌亦有提升空间。 休闲卤制品行业处于跑马圈地时期，三家上市公司未来如何，投资者们可以拭目以待。 来源：同花顺财经 作者：秋扫落叶原文链接：https://xueqiu.com/9996174959/170998681 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 休闲卤制品行业千亿掘金 绝味食品规模取胜 煌上煌兼采众长 喜欢 (0)or分享 (0)
