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汤臣倍健估值简析

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汤臣倍健(300146):每股净资产 3.79元,每股净利润 -0.24元,历史净利润年均增长 0.0%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:汤臣倍健300146核心经营数据

汤臣倍健的当前股价 16.95元,市盈率 -75.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -121.24%;20倍PE,预期收益率 -128.32%;25倍PE,预期收益率 -135.4%;30倍PE,预期收益率 -142.48%。

目前 $汤臣倍健(SZ300146)$   小汤对于自己业务的划分大约为三个方面1主品牌汤臣倍健2020年三季度报实现收入29.86亿元同比增长9.43%2关节护理品牌健力多2020年三季度报实现收入10.84亿元同比增长12.21%3Life-Space2020年三季度报国内产品实现收入1.31亿元境外实现收入4.36亿元合计5.67亿

对比2019年主营业务收入中主品牌汤臣倍健实现营业收入 32.12 亿元同比增长8%关节护理品牌健力多实现营业收入 11.90 亿元同比增长47%Life-Space国内产品实现营业收入 1.29 亿元境外4.58 亿元合计5.87亿

公司毛利率近些年基本稳定在65%左右净利润稳定在20%以上从扣非角度自从公司大单品战略以来财务指标比较稳定所处行业不存在大的技术变革社会需求逐步释放有较大的空间公司管理层非常稳定所以可以相信在未来相应产品仍可保持毛利和净利率水平

对其进行简单估值主要两个维度一是公司还有多大增速二是市场愿意给与多少估值PE也就是所谓的要么赚公司的钱要么赚市场的钱

关节护理品牌健力多已经是现金奶牛市场占有率稳固第一随着老龄化时代到来仍有较大空间从自己购买情况来看个人家里老人全部安排效果明显中国中老年人普遍缺钙他们小时候牛奶水平较低自己购买和送礼关爱父母都很好老人去药店也能看见药店反馈也是大品牌五年内给予20%-30%的增速空间我觉得是没有问题的2021年销售收入大约估计在16-20亿净利估计在3.2-4亿这部分非常稳定个人可以给PE在30-40估值在100-160亿左右

主品牌汤臣倍健这部分比较复杂包括产品比较多包括蛋白粉胶原蛋白维生素健视佳健甘适等等目前尚未出现10亿级别的大单品放在一起估值这部分增速较难估计可能爆发很大也有可能不及预期但相信公司的龙头地位未来五年给与15%-40%的增速2021年销售收入大约估计在40-60亿净利在8-12亿这部分不稳定个人认为PE至少可以给到20-30估值在160-360亿左右

益倍适Life-Space这部分业务个人非常看好益生菌在国内近些年增速非常快一方面是小孩免疫力普遍不高加上食物没有那么绿色健康肠道是个问题成人受快餐影响肠道健康也是问题加上中国饮食非常复杂个人判断护理肠道健康会成为很多人的习惯个人也亲测了产品性能还是很有效的国外饮食简单渗透率都高并不但担心行业的增速除非公司瞎搞管理层稳定业务执行力强目前这方面风险较小因此未来五年可以给与30%-60%的增速2021年销售收入大约10-15亿净利在2-3亿这部分非常有前景个人可以给与PE在40-60估值在80-180亿

对这部分估值很多人会很怀疑毕竟2019年才商誉减值减值时给出的可回收金额为19亿左右并购价值为35亿左右为啥在2021年可以给到80-180亿的估值个人认为此一时彼一时2020年已经明确Life-Space恢复增长并不需要减值而从电商数据来看都是100%+的增速在国内的销售还处在刚刚冒尖阶段经过四季度和今年一季度的狂轰滥炸的广告宣传相信还有很大的增速空间当然在2021年给出20%的净利率水平的确时高了毕竟该品牌还在投入阶段但相信随着时间的流逝越来越多的投资人会看到这部分的价值站在未来看会相信当初是一笔绝佳的投资

综上三部分估值加在一起2021年收入预估为66-95亿元2021年股权激励最低目标约为70亿净利(扣非)为13.2-19亿估值为340-700亿估值中枢在520亿左右至于非主营业价值暂时不做考虑毕竟有正有负前些年减值2020年大幅收益4亿多即便给出估值也在个位数不影响整体价值

个人初步判断供大家参考欢迎交流

 @尖峰JEFF    @Jacky1234567  @阿古一  @wyang3   $汤臣倍健(SZ300146)$  

 

作者:甘伯
原文链接:https://xueqiu.com/3082513459/171202406

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