康弘药业 - 51XIANJINLIU

康弘药业(002773)：每股净资产 5.1元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 26.73%，预估未来三年净利润年均增长 18.46%，更多数据见：康弘药业002773核心经营数据

康弘药业的当前股价 35.11元，市盈率 41.5，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -43.18%；20倍PE，预期收益率 -24.25%；25倍PE，预期收益率 -5.31%；30倍PE，预期收益率 13.63%。

1. $康弘药业(SZ002773)$ 本周跌破2019年以来的趋势线…在我心目中,本土主板创业药企业中它排第三的,毕竟康柏西普还是想当的耀眼…联想到前二 $恒瑞医药(SH600276)$ 、 $贝达药业(SZ300558)$ 股价走势唏嘘不已 [吐血] …

股价低迷原因猜测:

业绩一般,研发管线无亮点无想象…背后的根本原因还是人…俞德超出走后后继无人 [吐血]

当年上市时的困惑:

困惑一：技术核心另立门户未来利润增长点或搁浅

招股书显示，曾任康弘药业董事、副总裁，负责生物制药技术开发的俞德超，在2010年8月公司拟上市前夕离职而去。作为康弘药业核心技术高管，全资子公司康弘生物7项专利发明人的俞德超，却在康弘药业IPO前蹊跷离职。同时，俞德超还另立门户，成立了两家生物制药公司，进行相关药品研发。在俞德超离开后，康弘药业的生物类新药研发能否继续，未来利润如何保障，这些风险将对康弘药业IPO形成不小障碍。

招股书解释，在俞德超任职后期，与公司在未来发展战略、新项目的选择和引进以及在他参与引进及开发的部分技术上存在不同看法，最终提出辞职。根据双方意愿，2010年8月，公司同意俞离职，双方共同确认了俞所参与引进及开发技术的完整性，并已按照离职技术人员的通行做法签署了保守商业秘密的约定，双方目前没有任何纠纷。

在招股说明书中，康弘药业不断“弱化”俞德超离职对公司的影响。招股说明书称，生物药的研发不同于传统化学药和中成药，其基础研究只是一部分，但更重要的是临床研究，需搭建研发平台、组建研发团队，因此生物药的研发需要有系统、科学、及一定规模的的团队合作。并解释，俞德超之离职行为对发行人的经营和研发不构成重大影响。

更值得一提的是，俞德超在康弘药业主导了5个国家一级生物类药品研发，目前均未上市，但在招股书中依然被认为是康弘药业未来预期利润新增长点的重要来源。

招股书显示，康弘药业研发的KH901、KH902、KH903等多个生物1类新药，在美、日、韩、俄罗斯等国拥有多达13项国际专利，未来国际市场的开发潜力巨大。而KH902、KH903等的活性蛋白——FP3蛋白（抑制血管新生的融合蛋白）的国际通用名“Conbercept”和中文通用名“康柏西普”还已分别由世界卫生组织（WHO）和中国药典委员会收录和批准。“康柏西普”更是成为中国拥有自主知识产权生物制品国际通用名，这在中国医药界极其罕见。此外，在2010年时，国际上与KH902类似产品的生物药品Lucentis年销售额就超过30亿美元，与KH903类似的生物药品Avastin年销售额更超过60亿美元。

就是这么极具前景的多个项目，俞德超又作为在研生物制药产品的主要发明人，怎么能说其离职对未来业绩影响不大呢？

就算是康弘药业强调研发团队已从2006年约30人发展至近200人，但俞德超离开后，康弘药业在研生物制药KH902技术评审是否能通过，KH903、KH906是否能继续研究下去，都是个疑问；其生物药的创新性是否能够持续则更值得怀疑，故其未来的业绩持续增长也得打上一个大大的问号。

没想到当年的困惑都成了真 [吐血]

俞德超介绍:

俞德超先后任美国Calydon生物制药公司主管新药研发副总裁，美国Cell Genesys生物制药公司首席科学家，美国Applied Genetics生物制药公司副总裁，中美合资康弘赛金药业有限公司首任总裁，成都康弘生物科技有限公司共同创始人，董事总经理，成都康弘药业集团副总裁，生物大分子蛋白药物四川省重点实验室首任主任。
现任信达生物制药(苏州)有限公司董事长兼总裁，上海白泽生物科技有限公司董事长，四川大学教授，浙江大学客座教授，上海细胞治疗工程技术研究中心副主任，成都市政府科技顾问，全国生化检测标准化技术委员会副主任委员，中国抗癌协会肿瘤生物治疗专业委员会委员，中国医药生物技术协会基因治疗协会专业委员会常务委员，是国家“863”计划、“973”计划、“重大新药创制” 专项和中组部“”审评专家。