那些年追过的票口子窖

口子窖(603589)：每股净资产 10.94元，每股净利润 2.55元，历史净利润年均增长 21.3%，预估未来三年净利润年均增长 16.51%，更多数据见：口子窖603589核心经营数据

口子窖的当前股价 39.38元，市盈率 14.01，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 53.62%；20倍PE，预期收益率 104.83%；25倍PE，预期收益率 156.03%；30倍PE，预期收益率 207.24%。

2021年投资总结

口子窖

01#致敬引路人

我这几年在股票投资路上能取得一些成绩，很大程度上因为有很多知心朋友或热心人的无私帮助指引，不至于我在这片茫茫大海中迷失方向。

特别致敬星云、非言、谈心、如乌龟般投资、唐朝等人对我的帮助和指导，致敬系列文章详见《致敬投资路上的引路人》、《进阶之道——致敬引路人》。

本文作为个股投资经验教训总结，针对自己的投资决策过程进行深刻反思。

02#交易经历

抄作业的票，永远都是赚也赚得莫名其妙、亏也亏得稀里糊涂。

我是极度反对无脑抄作业的，观点是别人的、钱是自己的，抄作业也得想想人家的答案对不对，大家都是成年人，有必要对自己的真金白银负责。

选择清仓，有两方面原因，一是因为《精选个股、精简持仓》的目的，二是在持仓检查的过程优先淘汰长期表现弱势的票。

想知道我的抄作业历史详见文章《投资之路——我的抄作业史》。

在这只股票投资上，我明白了投资过程不应该盲目抄作业，自己不熟悉的票，涨也慌慌、跌也慌慌；在对个股有一定程度的理解后，相信自己的决策，需要自己把握决策机会，不然赚也赚得莫名其妙、亏也亏得稀里糊涂。

真金白银，绝不能不断为自己的无知交学费，更不能为别人的错误决策买单。

复盘交易过程并整理持股期间的认知想法，是为了更好地总结过去，搞清楚整个交易过程中的是非对错，以期提高今后投资决策胜率。

复盘不一定都是错误的，认错不丢人，就怕是错了还不肯承认，人非圣贤孰能无过，谁还不是一步一步成长起来的。

整个持股过程主要交易过程整理记录如下：

2019年5月6日，59.7新建仓。

2019年10月18日，茅台近期不断创新高、口子窖却迭创调整新低，暂作冻结处理。

2019年10月28日，三季报公布营收、净利负增，扣非零增，公司业绩下滑拐点出现，作全面冻结处理。

2019年10月31日，50.32口子窖换135.65五粮液。

2020年4月27日，年报及一季报业绩仍不理想，继续保持冻结状态。

2020年9月7日，公司业绩持续不佳，两年的牛市都没能带动股价上升，机会成本太高，精简个股54.18清仓。

在2020年11月26日文章《清仓大甩卖》中我已经明确提及了该个股的清仓操作，所以这绝非事后诸葛亮。

我在这三年时间，通过抄作业参与了几十个个股的投资，用短短的三年快速走完了一些人十几年的股票投资道路，到头来收获了一个词：铩羽而归！

股票投资路凶险泥泞，抄作业风险巨大。

03#投资总结

为什么要写这个投资经验教训系列呢？因为我觉得趁着现在还有些印象，把这些宝贵的交易经验数据整理记录下来，不管对错，作为今后投资的借鉴和参考。

再过一段时间，或者因为券商变更、或者因为记忆模糊，再想找到当初的一些交易记录、思考或想法会很难了，那么这些花钱买来的经验教训不就付诸东流了么！

翻遍了公众号，居然没有留下一篇关于该公司的研究，而自己的研究笔记里，也仅仅只有几页的研究文字，看来又是一个没有深入了解的个股。

因为是抄的作业，2019年首次买入时对该公司情况是了解不深，别人说好我就买，随着持股时间的增长以及本着对自己投资的负责，驱使自己深入研究分析。

以下按逐笔交易整理总结。

2019年5月6日，59.7新建仓。开始买入没有任何思考、也没有深入研究，纯粹的无脑抄作业。为什么会无脑，就是受了所谓的定投复制持仓思路的影响。

随后近半年时间，随着股价调整不断零星加仓买入。实际加仓过程中，因为有一定程度的个人理解偏差，持股比例与人家示范账户已经有较大差异。

2019年10月18日，茅台近期不断创新高、口子窖却迭创调整新低，暂作冻结处理。一个高端酒、一个中低端酒，同样属于白酒板块，股价走势却天壤之别，稍微有点清醒的认知都会发现这其中的差异，难道不觉得这样的走势已经说明了一些问题么？

2019年10月28日，三季报公布营收、净利负增，扣非零增，公司业绩下滑拐点出现，作全面冻结处理。受该业绩影响，股价继续大跌，涨的时候没份，跌的时候一点都不含糊。

2019年10月31日，50.32口子窖换135.65五粮液。这成了我迄今为止最大手笔、运气最好、事后看也最成功的一笔调仓。

站在今天看这确实是一笔很不错的调仓，但是站在调仓三个月后的时间节点可就不是这样的想法了。

在我的私房笔记中，记录了当时这么一段感触：

记录日期：2020年1月13日。

几个月后回过头去看10月31日将口子窖调仓到五粮液的操作，简直就是一次彻底失败的调仓操作，口子窖从卖出价上涨了近20%，而五粮液只上涨了2%不到，中间这产生的机会成本损失，真是欲哭无泪。

直接原因还是当初对持股认知深度不够，在市场极度恐慌的时候失去了筹码。长期看公司业绩与股价是正相关的，但短期往往受情绪面影响，容易发生过度反应，即所谓的杀跌过度。二级市场的不成熟就会产生两个极端反应，而市场就会在低估和高估之间徘徊震荡。

在深入研究好个股之后，只要长期持有逻辑没有发生改变，实际上短期的大幅震荡是可以完全不必理会的。价值投资是要赚取与企业共同成长的钱，要以参与企业运营的心态去投资，与管理层共进退。

你看吧，当时我都差点认错了，不过我还是一直坚定持有五粮液……

2020年4月27日，年报及一季报业绩仍不理想，剩余观察仓继续保持冻结状态。

2020年9月7日，公司业绩持续不佳，两年的牛市都没能带动股价上升，机会成本太高，精简个股54.18清仓最后一手观察仓。

至此对这笔失败的投资划上了句号。

回归整个过程，在整个持仓过程中，我去过四次安徽，三次去的合肥、一次去的安徽。在这几次出差中，我只见到过古井贡酒的广告、也见过饭桌上他们喝古井，但是就从来没有见到口子窖，对于所谓的安徽省内白酒的老二，这点不觉得很可疑么？不过当时也没有太在意，或许现在想想，也可能是一个极佳的减仓信号。

因为我的不理解或错误认知，这票未来也可能成倍上涨，那么就意味着我将错失了一个大牛股。但我不想再为自己的无知买单，即便错过也不后悔，因为目前我的能力决定了当下的收益水平。

经历了这么一次投资教训，明白了独立自主思考决策的重要性。

不在自己能力圈范围内的个股，或者研究认知深度不够的，注定凭运气赚的钱会凭实力亏光，因为研究不深有极大概率导致不能在合适的时机作出合理的判断。

自己尝试去做，不论对错，事前预判、事中分析、事后总结，那么知道对在哪或者错在哪，至少随着时间自己会在不断进步。

这只个股的前后经验教训，是我放弃无脑抄作业最初的起点，对抄作业的质疑也就是从这个时候开始生根发芽。

如果是盲目无脑抄别人作业，那自己是不会去主动思考的，非常不利于自己的成长。所以我现在也是极度抵触无脑抄作业。

虽然我们可以无脑相信一个优秀基金经理或大V的投资组合，但对任何人的单只个股操作时刻需要保持警惕，没有任何人可以保证每一笔交易都是对的，而且很可能你抄的恰巧就是错得最离谱的那一个！

所以我在此也奉劝各位朋友：观点是别人的、钱是自己的，大家都是成年人，有必要对自己的真金白银负责。

也对抄作业的初学者一句忠告：要么完整抄一个组合，要么就买基金，挑挑拣拣抄大概率惨败。

吃一堑、长一智。

在今后，我还是要一步一个脚印自己慢慢走，股票投资用的可都是真金白银。谨记不熟不作，绝不再参与自己能力圈范围外的投资。

我绝不去追求一年88倍，也不敢奢望十年十倍。这个世界上没有股神，只有普通投资者。

合理设定预期，在自己的能力范围内简单追求每年能有10%的年化复合增长。

谨小慎微、聚沙成塔。

历练过了，才知道自己以前真的胆子很大；吃亏了，才知道自己水平很差。股票投资，绝不能任性豪赌！

不熟不做、拒绝无脑抄作业、独立思考决策、股在精而不在多。

04# 重要提示

投资要耐得住寂寞、经得起诱惑、扛得住风险、守得住繁华。

文章仅供学习交流，不代表投资建议和决策，股市有风险、投资需谨慎，据此操作引起的盈亏自负。

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作者：静水竹海
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