上汽集团1月销量深度调查

上汽集团(600104)：每股净资产 20.3元，每股净利润 3.08元，历史净利润年均增长 33.69%，预估未来三年净利润年均增长 -2.4%，更多数据见：上汽集团600104核心经营数据

上汽集团的当前股价 20.61元，市盈率 8.27，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 108.54%；20倍PE，预期收益率 178.06%；25倍PE，预期收益率 247.57%；30倍PE，预期收益率 317.09%。

一，产销快报：

上汽集团：一夜回到十年前？

看了今天整理的这个产销数据走势，整个人都吓到原地呆住。

二，上汽大众、上汽通用：

根据乘联会公布的数据，整理得到2019-2021年上汽大众、上汽通用逐月零售量、批发量走势：

我们可以很明显地看到，2021年1月，上汽大众、上汽通用都有降低4S店库存的动作。

上汽大众尤其明显。

看车企短期未来，主要还是得参照零售量。我们观察上汽大众、上汽通用1月零售量，这个销量水平依然是比较稳的。所以产销快报给我们看的批售量走势所产生的情绪恐慌，似乎是多余的情绪。

现在我并不纠结上汽大众、上汽通用1月零售量的表现，我现在主要感到困惑的是1月产销快报中的产量：为什么环比大幅下降？？？这种降幅会不会影响交付进度？？？如果会影响交付进度，但上汽还是这么安排了生产，那么这会不会是由于上汽大众供应链（芯片）告急？？？

要搞清楚这个这个问题，就要涉及到至少两个方面：工厂端库存水平、4S端库存水平。

首先看工厂端库存水平，以上汽大众为例：

单月产量 – 单月销量 = 工厂端库存单月增量

（产量 – 销量）累计 = 工厂端库存累计增量

那么上汽大众在近几个月来看，工厂端并没有去库存的迫切需求。这就很奇怪了，如果终端消费需求依然OK，上汽大众1月份大幅减产是为什么？

看完工厂端，再看4S渠道端：

这是我们根据本文最开始两张根据乘联会数据画的图，进一步计算得出的4S库存累计增量走势。这个走势是有问题的，没有考虑出口量。

现在我们根据公式：

4S累计增量 = （批售量 – 零售量 – 出口量）累计

进一步修正，具体如下：

从这张图可以看出，上汽大众、上汽通用近几个月也没有在4S渠道去库存的迫切需求。

这就让人更加困惑了？？？

先别急。首先我来解释一下，上汽大众、上汽通用的出口量，我是如何推算出来的。

具体如下：

我通过网络搜索，得到以下碎片信息：

1，2020全年上汽集团整车销量达到560万辆，连续15年保持中国第一，其中整车出口和海外销售39万辆，同比增长11.3%。

2，出口销量中，上汽名爵销量占据乘用车出口销量榜首。

3，2019年名爵品牌车型全年累计出口量为13.9万辆。

4，据了解，近日大众汽车集团（中国）分别与两家合资企业——上汽大众、一汽-大众——签署谅解备忘录，计划面向新兴市场国家和地区出口高品质车型。项目初始阶段的目标市场为东南亚地区，以进一步丰富集团在东南亚市场的产品阵容，为当地消费者提供更多样化的选择。据了解，其计划于2018年1月试运首批车辆至菲律宾，并于同年3月全面启动出口业务。目标是在未来几年中，在该地区实现每年数千辆的汽车交付量。