上海机场白云机场看图说话一

白云机场(600004)：每股净资产 7.66元，每股净利润 0.55元，历史净利润年均增长 12.25%，预估未来三年净利润年均增长 10.08%，更多数据见：白云机场600004核心经营数据

白云机场的当前股价 12.95元，市盈率 34.21，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -15.02%；20倍PE，预期收益率 13.3%；25倍PE，预期收益率 41.63%；30倍PE，预期收益率 69.96%。

上海机场(600009)：每股净资产 16.61元，每股净利润 2.61元，历史净利润年均增长 9.63%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：上海机场600009核心经营数据

上海机场的当前股价 63.98元，市盈率 24.51，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -38.81%；20倍PE，预期收益率 -18.41%；25倍PE，预期收益率 1.98%；30倍PE，预期收益率 22.38%。

先上两幅图

这是上海机场的固定资产、营业成本、净利润以及净利润增速的变化趋势图。

这是白云机场的固定资产、营业成本、扣除民航发展基金的净利润以及净利润增速的变化趋势图。

从中能看出什么？

我能看出以下几点：

第一、2008年，上海机场固定资产大增，营业成本大增，净利润腰斩，这是因为T2航站楼等大量资产转固，导致营业成本大幅增加。直到2012年净利润才恢复到2008年的水平，经过4年。这充分体现了机场这门生意的周期性——扩产周期；

第二、白云机场在2018年固定资产大增，营业成本大增、扣除民航发展基金的净利润腰斩，这同样也是因为T2航站楼等资产转固，营业成本大幅增加。显然又一个扩产周期的底部到来。可是仅仅过了一年，白云机场扣除民航发展基金的净利润就超过了2017年的水平。为什么呢？是白云机场超越了扩展周期了吗？答案是新的、更好的变现方式大规模使用。免税业务新增了近4亿元，新调整的广告业务增加了近3亿元，这都体现在了利润增长里。

第三、2019年9月16日，上海机场的卫星厅正式启用，折旧成本、人工成本以及运营成本的增长会在2020年体现出来。依据2020年三季报推算，2020年的营业成本大约是65亿元左右，相交2019年册成本增加了大约13亿元左右。这是上海机场又一轮的扩产周期开始。由于上海机场近年来的免税业务大幅增加，如果没有疫情干扰，13亿元的成本增加很快就能消化，上海机场的扩产周期能平稳的度过。可惜遇上了病毒。扩产周期、新冠病毒、补充协议，三轮打击之下，上海机场陷入了深深的困境；