健康元(600380)：每股净资产 5.32元，每股净利润 0.43元，历史净利润年均增长 15.2%，预估未来三年净利润年均增长 18.9%，更多数据见：健康元600380核心经营数据 健康元的当前股价 10.6元，市盈率 24.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 1.95%；20倍PE，预期收益率 35.93%；25倍PE，预期收益率 69.92%；30倍PE，预期收益率 103.9%。 自2020年8月以来，在国内疫情逐渐稳定以及带量采购的双重因素影响下，医药行业经历了长达5个多月的回调历程，部分医药股的股价甚至接近腰斩。鉴于此前有药企定增失败，再加上医疗器械集采等利空因素，有部分投资者将这种负面情绪叠加到了呼吸赛道潜在龙头健康元（600380）@ $健康元(SH600380)$ 身上，但实际情况可能并非如此。 一月底，健康元（600380）发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利10.73~11.63亿，同比增长20%~30%；预计2020年实现归母扣非净利润9.12~9.95亿，同比增长10%-20%。业绩增长符合预期。 #业绩预告# 相比其他仿制药及高值医疗器械耗材，当前国内呼吸制剂国产化比率低于10%，集采可以快速的提高健康元的市占率，减少市场投入成本。目前健康元在研发、生产、销售三个板块都已经建立高效且独具优势的体系，再加上为期10年的管理层股权激励，健康元无论是所处行业赛道的优势，还是公司自身管理体系的完善，都让健康元的业绩处在一个可预见的上升通道。 #赛道为王# 去年6月，国盛证券一则研报《千亿呼吸科市场空间巨大 健康元进入收获期有望迎来戴维斯双击 》在当时就引发业界热议。如今时隔半年之后，国盛证券关于健康元的这篇研报的投资逻辑仍值得细细品味。 健康元迎来戴维斯双击 国盛证券为何给健康元“有望迎来戴维斯双击”的极高评价？对此，国盛证券在研报中分析称，健康元重点布局呼吸科，已迈入收获期，研发能力得到证明，有望带来业绩+估值双提升，公司有望迎来戴维斯双击。 所谓戴维斯“双杀/双击”，是美国戴维斯家族的投资哲学。戴维斯家族祖孙三代在华尔街成功投资50年，其辉煌战绩足以与沃伦·巴菲特、彼得·林奇等投资大师相提并论。 “戴维斯双击”真实案例，戴维斯1950年买入保险股时市盈率只有4倍，每股收益为1美元，10年后保险股的市盈率已达到20倍，每股收益为8美元时。市盈率10年间从4到20增长了5倍，每股收益从1元到8元增长了8倍，戴维斯就充分享受到了估值和净利润同时增长带来的乘数效应，获得的收益是5×8=40倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入。后来，人们就把这种估值和每股收益同时提升带来的乘数效应称为“戴维斯双击”。 #戴维斯双击# 通常来说，具备戴维斯双击的上市公司股票，其业绩稳定持续高速增长。在实现估值回归的同时获得高成长股的溢价估值。按照这个逻辑，健康元无疑是符合戴维斯双击特征的。 据南方财富网统计，2014年—2017年，深交所上市公司中，净利润年复合增长率在50%~100%区间的企业分别有健康元、康泰生物等上市公司。健康元自2001年上市20年以来，累计分红 16次，累计分红金额为 23.72亿元。 据国盛证券预计，健康元2020-2022年归母净利润分别为10.57亿元、12.53亿元、14.80亿元，增长分别为18.2%、18.5%、18.1%。EPS分别为0.54元、0.64元、0.76元，对应PE分别为31x，26x，22x。 而在股权激励层面，健康元内部则给予了上市公司更强烈的增长信心。去年12月30日，健康元公告中长期事业合伙人计划，激励基金提取以 2018 年扣非净利润（2.90 亿元）为基数，在考核期内（2019年-2028年），净利润复合增速 15%。公司以每年实现的净利润复合增长率作为考核指标，实行超额累进计提各期激励基金，若复合业绩增速在 15%-20%，则超额部分计提 25%作为激励基金。若复合业绩增速大于 20%，则超额部分计提 35%作为激励基金。激励基金与员工自筹基金一起以持股计划购买股票。 #股权激励# 此外，健康元当前现金流非常充裕，2020年三季度末账上货币类资金105亿，资产负债率仅30%。 千亿呼吸科迎来国产替代 当前，呼吸科领域全球市场约200亿美金，国内规模超300亿。在中国约有4570万哮喘人群及1亿COPD患者，空气污染和老龄化加大罹患呼吸系统疾病的风险，也将驱动潜在市场持续扩容，患病率攀升+需长期用药造就巨大空间。 巨大的患者人群，也造就了呼吸科大品种辈出。2019年全球前100畅销药中，呼吸科制剂占5个，合计销售额超过117亿美金。由于研发、审批和生产壁垒较高，导致我国市场长期为外企占据，国产占比不到30%，有巨大的进口替代潜力，对于能够攻克这些壁垒的国内药企，将成为良好的护城河。 健康元早在近10年前就前瞻性地预料到这个领域的市场爆发机会，呼吸科领域也一直是健康元重点布局的研发领域。健康元自有的吸入制剂已经有4个产品上市，2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左沙丁胺醇吸入溶液，2020年获批异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液，吸入制剂产品上市复合预期。 #呼吸科用药# 其他在研大品种富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂处在临床试验阶段。期待2021年已上市吸入制剂的销售放量以及在研品种的申报。 公司的营收与业绩体量都有望更上一个台阶，未来业绩提升空间巨大。呼吸科仿制药不同于普通品种，由于其高壁垒的特性，健康元有估值提升的可能性。 值得注意的是，公司2020 年7 月和12月分别发布公告，布地奈德混悬液和吸入用布地奈德混悬液获批上市。 布地奈德吸入混悬液最早由AstraZeneca公司研制生产，1991年在英国首次上市，2001年进入中国市场。根据IQVIA抽样统计估测数据，国内布地奈德吸入混悬液2019年度终端销售金额约为人民币56.32亿元。 根据国家药品监督管理局药品审评中心网站及咸达数据库显示，健康元是国内首家获得该规格（2ml:0.5mg）布地奈德吸入混悬液注册证书的厂家，而已批准上市的吸入用布地奈德混悬液（包含健康元在内）国内生产企业只有2家。 除了呼吸科给健康元业绩带来的巨大潜力之外，健康元控股的丽珠集团在千亿市值的路上稳步前进，也为健康元提供稳健业绩安全垫。健康元持股丽珠集团44.81%股权。丽珠集团是优质生物药的细分龙头，业绩持续增长确定性高，兼具化学制剂与创新生物基因，丽珠近几年不断通过BD扩充管线。2019年全年业绩超预期，管理层调整和激励效应显现。@ $丽珠集团(SZ000513)$ 作者：金融早餐原文链接：https://xueqiu.com/9546669038/171470038 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 集采加速呼吸赛道国产替代 健康元迎来戴维斯双击 喜欢 (1)or分享 (0)
