中国巨石(600176):每股净资产 4.14元,每股净利润 0.68元,历史净利润年均增长 27.94%,预估未来三年净利润年均增长 5.03%,更多数据见:中国巨石600176核心经营数据 中国巨石的当前股价 7.91元,市盈率 13.78,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 48.92%;20倍PE,预期收益率 98.56%;25倍PE,预期收益率 148.2%;30倍PE,预期收益率 197.84%。 投资逻辑: 随着全球经济疫情后的复苏,玻纤需求放量增大,但是行业总体供给增速放缓,造成玻纤价格步入上行周期; 中国巨石作为全球玻纤龙头,有着低成本优势,巨大的产能优势,再叠加价格上升,量价利三方共振,周期和成长互促,带来2021年高增长; 行业特点: 总体供需偏紧,造就景气上行周期 玻璃纤维是一种由叶腊石、石灰石等组成的矿物混合物原料经高温熔化、拉丝、络纱、织布等工艺后而制成的无机非金属材料。 玻璃纤维主要被用作复合材料中的增强材料,电绝缘材料和绝热保温材料。 玻璃纤维加工成的玻纤制品被广泛应用于风电、电子电路、交通、建筑等领域。 玻纤是典型的顺周期品种,根据国际货币基金组织(IMF)的预测,2020年世界经济受疫情影响将同比负增3.0%,但随着疫苗研发落地,疫情逐步受控,2021年将迎来同比4.5%的强劲恢复,疫情后全球经济复苏将推升玻纤需求。 但是,供给端方面, 2020和2021年全球预计新增产能分别为 29 万吨和 45万吨,相较2018年大幅放缓。另一方面,国内玻纤龙头企业如巨石、泰玻以及重庆国际等在战略上皆没有大的资本开支计划,且2021年行业将进入新一轮冷修高峰周期。根据《玻璃纤维行业“十四五”发展规划(征求意见稿)》的要求, “十四五”期间需严格控制玻纤纱总产能过快增长,将行业年度玻纤纱实际总产量同比增速控制在不高于当年GDP增速3个百分点及以上。 图1:玻璃纤维纱月度价格 图2:电子布价格 因此,需求的增长放大,总供给没有跟上,造成价格开始上升。从玻璃纤维纱月度价格图和电子布的价格图,可以看到,经历了2018年底到2019年的价格底部区间后,玻纤的总体价格从2020年的7-9月开始抬升,并延续向上的趋势。 个股优势 全球玻纤龙头 中国巨石是全球最大和最专注于玻纤工业的龙头企业。2019年,玻纤及其制品给公司贡献了94.71%的主营业务收入,98.44%的毛利润。 公司成为全球玻纤龙头主要走过了四个阶段: 1993-2003年,公司成为国内玻纤行业第一,完整掌握玻纤池窑拉丝生产工艺; 2004-2012年,公司扩建桐乡和九江基地产能,并进军成都布局产能,成为产能世界第一的玻纤企业; 2012—至今,公司在埃及、美国、印度等地布局建厂,力图实现从“以内供外”到“以外供外”的转变; 2018-至今,公司“智能制造”与进军海外并行,对内推行“智能制造”降本增效,对外进行国际化输出资本、技术以及品牌。 公司从2008年开始,产能就一直处于世界第一。根据全球产能和中国巨石产能的统计对比发现,中国巨石的产能前两年占全球产能的21%,这一比例将在2021年和2022年提高到24%。 图3 玻纤总产能统计表 成本优势 对于处于生产资料领域,经营模式为B2B 的企业来说,成本控制能力是核心竞争要素。 而得益于公司背后的产业链一体化和规模化,成本领先已经成为中国巨石的核心竞争优势。中国巨石的吨成本跟同行相比,一直是最低的,且在不断降低。 图4 各玻纤企业的吨成本图 公司在产业链一体化方面,从叶腊石等原材料到漏板制造、玻璃配方以及浸润剂配方等都做到了各个单项的国际领先水平,不仅节约了成本,更提高了产品质量和稳定性。 2018年开始推行的智能制造,通过利用“互联网+”、云计算和大数据等手段来实现玻纤制造纵向信息物理系统的整合。实现智能制造的产线成本下降幅度在 10-15%之间,进一步推动新一轮成本下降周期。 产能优势 公司在浙江桐乡、江西九江、四川成都、美国南卡以及埃及布局有5个生产基地,2020 年底公司产能达到 200 万吨。分别占到全球和中国总产能的22%和34%,是以产能计全球最大的玻纤生产企业。 并且公司产能还在持续扩张,分别于20年6月投产桐乡智能制造二线(15 万吨)、7 月投产成都智能制造一线(13 万吨)、9月投产成都智能制造二线(12 万吨)。公司在9 月开工建设的桐乡智能制造三线(15 万 吨),预计在 21 年中期投产,产能将继续增加。 预计公司在2021年年底产能可达221万吨,2022年达到231万吨。 成长性分析 公司营业收入每年呈现增长势头,即使是在2019年的玻璃纤维价格底部,公司营业收入还实现了4.59%的增长。公司的扣非净利润增长呈现出一定的周期性,跟着玻璃纤维价格的变动而变动。 2019年玻璃纤维价格下行,公司的扣非净利同比增长率为负值-22.51%。 图5 中国巨石的年度业绩成长能力指标表 分季度看2020年的业绩情况,上半年因为疫情的关系,营业收入Q1和Q2都是负增长,对应的扣非净利润也是-20%左右的增长。但是第三季度,随着玻璃纤维价格的上涨,第三季度营业收入实现了11%的同比增长,且第三季度的扣非净利增速尽管还是负值,但是比前两个季度大幅度收窄。 图6 中国巨石2020年度单季度业绩成长指标表 由此可以判断,中国巨石随着玻璃纤维价格的回升,公司的业绩在明显改善,且第3季度可以明显看出拐点性。这个拐点是不是确立,等第四季度业绩出来后就可以得到验证。从各类价格数据可以推断出来,这个拐点是完全可以确定的,公司第四季度业绩增速会明显高于第三季度,且高增长趋势会延续到2021年整年。 因为根据上面的分析,行业处于价格上行趋势中,公司本身的高产能和超低成本,三方共振,造就公司2021年的周期与成长共舞,呈现高增长。 预测与估值 通过Choice软件对各大机构的预测统计分析,得到中国巨石的一致性业绩预测数值是: 2020年实现营业收入为112.21亿,同比增速6.94%;2021年实现营业收入为131.83亿元,同比增速为17.49%;2022年实现营业收入143.8亿元,增速为9.07%。 2020年实现归属净利润为21.09亿,同比增速-0.93%;2021年实现归属净利润为29.99亿元,同比增速为42.17%;2022年实现归属净利润35.5亿元,增速为18.37%。 图7 各大机构对中国巨石营业收入的一致性预期 图8 各大机构对中国巨石归属净利润的一致性预期 以2月5日收盘时的总市值844.76亿元,对应2020年,2021年,2022年机构一致预期利润的市盈率分别为40.05, 28.16, 23.79。对应到历史估值区间的话,分别处于80%,50%,40%左右的分位。因此尽管目前的估值对应最近4个季度的利润处于高位,但是拉长一年到两年来看,目前的估值并不贵。 图9 中国巨石历史PE Band区间图 作为全球核心资产的中国巨石,正处于玻璃纤维的景气上升期,且叠加自身极其优秀的成本优势和产能优势,会获得量、价、利齐升的周期性和成长性叠加共振。所以其股价在2021年继续值得期待。 其它数据佐证 通过对中国巨石调研过的机构的次数进行统计,2020年10月有29家,8月有47家,4月有32家,3月有41家机构对公司参与过调研。 图10:中国巨石的筹码分布和资金流向图 公司目前筹码分布有利,被主力高度控盘中。最近一个月市场资金在流入,总流入2.79亿。短线可根据龙回头后再结合热点参与。 如果作为中长期投资标的,公司是全球的玻璃纤维龙头,不只是中国的核心资产也是全球的核心资产,目前正处于行业的景气上行期间,叠加公司本身的超低成本优势和超高的产能优势造就的盈利高弹性,目前对应2021年不到30倍估值的价位,个人认为其股价远远还没有到顶。 注:文章数据来自公司公告、公开信息、东方财富CHOICE软件,以上分析仅供参考,不作为投资建议。 $中国巨石(SH600176)$ #年前红包行情你跑赢大盘了吗# 作者:龙头情报局原文链接:https://xueqiu.com/1961550347/171481707 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 中国巨石—全球玻纤龙头 喜欢 (0)or分享 (0)