锂电的逻辑赣锋锂业天齐锂业

天齐锂业(002466)：每股净资产 8.9元，每股净利润 1.93元，历史净利润年均增长 37.78%，预估未来三年净利润年均增长 -11.71%，更多数据见：天齐锂业002466核心经营数据

天齐锂业的当前股价 25.62元，市盈率 58.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -22.23%；20倍PE，预期收益率 3.69%；25倍PE，预期收益率 29.61%；30倍PE，预期收益率 55.54%。

梳理一下近一年赣锋做的事情（倒序）：

21年2月：197万$买了Arena7.5%股权，未来可增持至35%，且有董事席位。参与阿根廷Antofalla盐湖提锂项目的开发。

21年2月，2400万英镑增持墨西哥粘土矿Bacanora至28%股权。

21年1月，1500万$认购印尼Silkroad镍业可转债，对应25%股权，未来可追加至50%。10年包销100-150万吨/年镍矿。

20年12月，刚果金AVZ矿5年包销16万吨/年锂精矿。

20年8月，1600万$购买阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖1%股权，从50%至51%控股。

算算赣锋的储能：

1）澳矿Marion（50%）：121万吨。

2）阿根廷Cauchari盐湖（51%）：1254万吨。

3）阿根廷Mariana盐湖（86.25%）：453万吨。

4）墨西哥粘土Sonora（28%）：246万吨。

5）澳矿Pilbara（6.86%）：48万吨

底部不断加杠杆，脚踏实地一个一个拿项目开发。资源以澳洲为发展基础，不断拓展以阿根廷和墨西哥为主的美洲资源基地。目前5个主力矿的权益储量超2000万吨LCE。后劲足，成长潜力大。锂行业绝对龙一，龙二天齐在行业的带动下反转也很确定。

工业级碳酸锂市场综合报价在65000~76000元/吨附近，电池级碳酸锂市场综合报价在70000~81000元/吨附近。春节假期周的临近，下游采购基本处于停滞状态，市场整体趋于平稳，预计春节假期后市场开工率提高需求相对集中，锂价会涨，这是逻辑一。

20Q4澳洲锂矿财报出完了。结论：库存大幅下降。

澳洲七大锂矿，过去三年锂价下跌，破产关停了三个（老七，老六和老四），而老大老二（对应天齐和赣锋）不对外出售矿石。因此，现货市场的矿石重点来源是Pilbara（老三）和Galaxy（老五）。

Galaxy年末库存减少至约1.7万吨精矿；Pilbara年末库存减少至约3万吨精矿；季末二者折LCE库存绝对量总和约为7015吨，同上一季度相比下降51.5%。

试想一个行业，年需求40万吨，需求CAGR超30%，而最重要的两个现货商手上只有0.7万吨库存，原料会何等紧缺。

饥饿营销+需求爆棚，现实的情况就是没矿。因此，结论：锂价在21年会持续表现，这是逻辑二。

锂电市场近期调研跟踪：

1）终端：

– 动力：需求维持高位，春节期间少有放假；小动力，两轮车电池厂春节放假，需求略有减弱。

– 海运：海运费大幅上涨，某些航线海运费上涨50%。

– 储能：部分运往海外船期取消，订单无法交付。国内需求较好，出口船期取消暂时影响不大。

– 供应：东北部分电解液厂上游原料紧缺，供应减少，现货紧缺。

2）材料：

– 三元材料：备货基本完成，少量采购30吨以内，价格偏高。

– 前驱体：

市场成交：市场无太大变化，成交清淡，随钴盐涨

需求端：下游材料，车企大厂需求有所增量，国内厂家主5.6系，国外主高镍。大厂普遍原料备货2个月左右。

– 锰酸锂: 需求较少，零星成交，大部分停产检修，只有杉杉，桑顿等涉足其他材料兼顾锰酸锂的厂家才保持开工开工

– 磷酸铁锂：行业接近满产，仅少数厂家停产检修，因为动力储能产线设计为不通用，因此中小企业动力型产能普遍不足以满足下游需求。

3）锂：

– 碳酸锂：上周成交较少，一月份价格环涨30%，去库4000多吨：

供应端：主因江西限电，山东环保政策，限制上游产量

需求端：除了铁锂外，其余三元，锰酸锂等都有所下滑，

平衡：总体需求2.05万吨，供应仅1.2万吨，供需存在缺口。春节期间，仅有部分大厂进口量4000-5000吨，即便算上这部分，缺口也有3-4千吨左右。整体仍是供小于求，同时春节之后将面临集中采购，把整个二季度的货备掉，因此，因此二月底可能价格仍然会上涨。年后60%-70%的锂盐冶炼厂将碳酸锂报价上调到8万。碳酸锂报价进入75000-80000区间，材料大厂无法接受，目前对3-5月的原料只是询价，没有大量采购。物流端下降近7成，不同程度的影响。大企业一季度已完成大量备货，预计二季度需求或将有所下降，价格会有小幅下调。