海天味业(603288)：每股净资产 5.58元，每股净利润 1.62元，历史净利润年均增长 25.56%，预估未来三年净利润年均增长 19.32%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据 海天味业的当前股价 94.21元，市盈率 50.19，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -56.18%；20倍PE，预期收益率 -41.58%；25倍PE，预期收益率 -26.97%；30倍PE，预期收益率 -12.36%。 再说海天味业酱油桶和金龙鱼豆油桶和石油石化的两桶油的同质化以及极其愚蠢的抱团行为和结局 1990年著名的投资理论金融风险研究者率先提出投资组合理论为现代投资开山鼻祖的现代经济学家马克维茨获得诺贝尔经济学奖，但是马克维茨投资组合理论早在1952年经典之作《资产选择》一文，将以往个别资产分析推进一个新阶段。 马克维茨他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，从而进行资产选择的分析，由此便产生了现代的有价证券投资理论。 马科维茨关于资产选择理论的分析方法也就是现代资产组合理论，是投资者选择最有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高，而其风险最小。 作为基金有限资产组合应该建立在资产多样化来实现风险分散，并指出因为资产同质化程度越高那么意味着相关性越强，那么化解风险程度越弱，几十年过去了，几乎投资理念落后境外半个世纪的我们基金却做起了抱团臭梦，妄图依靠资金推高股价骗取散户接盘所谓先进投资理念。 他们早就忘记当市场投资过于同质化后个股流动性消失，依靠数量极小散户根本无法解决他们自己陷入的交易流动性陷进，特别油盐酱醋酒等几乎完全同质化投资就好像一个散户同时购买中石油中石化或者同时购买中国银行工商银行一样的愚蠢，所以大面积抱团消费股结局必然只要被做空一个股就立即摧毁一大片，悲剧节后终于上演。 前几天我就说过，只要出现一个公司业绩不及预期或者基金资金出现挤兑赎回，抱团顷刻间就会土崩瓦解，结果金龙鱼年报预报去年第四季度出现业绩下滑全年业绩远远不及预期，股价迅速出现节节下滑，一大批抱团股和基金迅速因为高溢价后市场反感，造成大面积股价下滑。 昨天文章写到为啥大豆套保失败呢？从金龙鱼招股说明书财报里可以发现，其对于期货套保十分感兴趣，除了因为需要进口业务需要以及大量粮食需要对外汇和商品套保本来就是无可非议的，但是或许交易量过大交易性金融资产必然造就业绩会产生巨大波动，比如16年就产生过投资收益近30亿的亏损。 由于国际汇率波动资金粮食价格波动影响因素巨大，套保本意昨天说了，是对冲风险倒是绝对不是增厚业绩为目的，从可以查阅资料看，金龙鱼到近4年公允价值变动亏损近10亿，主要就是今年产生，前三年处于保本状态，近四年累计投资收益盈利20亿元，但是处于不稳定状态。今年账面亏损10.2亿结算亏损5.43亿元，合计为金融活动亏损15.63亿元。可见金融资产对于公司业绩影响明显。 由于今年国际大豆价格自去年5月以来持续上涨，期货价格几乎上涨了一倍，从公司预付款看原材料主要通过国内粮油供应商远期合约必然是随行就市浮动价格合约，否则不会有套保需求，理论上如果有现货浮动合约供货保障对于未来价格下跌没有套保需求，那么预期未来价格上涨必然就是采取期货或者期权买入多头套保，但是令人奇怪的是公司今年在大豆价格单边上涨中亏损了。 为啥？就是做反了嘛，你手里虽然握有现货合约但是你不是投机性持有是生产消耗持有，也就是现货仓单是多头自我消耗就是空，如果未来价格下跌对于公司有利的，没有必然开空单。那么价格持续性上涨产生贪婪念头违背套保初衷，总以为价格会下跌结果一次次做空一次次失败那么账面和结算双亏，如果再执行现货随行就市合约交割，还会造成今年第一季度原料成本进一步提高，真可谓保值未果反而提高了成本，所以任何投机得不偿失。由于期货期权都有期限，所以套保失败是不可逆，非白痴券商所谓表面业绩下滑。 海天酱油因为也需要大量黄豆和小麦，公司虽然也持有巨额交易性金融资产，但是都是债务工具，也就是稳定收益的理财产品为主，公司没有进行任何套保，那么也就是公司愿意吸收粮食价格波动带来的风险，所以海天毛利出现持续性下降迹象明显，我以前文章说过酱油之类不适合运输供货所以只能通过异地开厂扩产，这样就是简单克隆模式发展结局就是成本提高效益下降，虽然公司也采取多元化产品，令我没想到的是到镇江开醋厂好像有点饭店门口摆粥摊味道，你说呢？还有酱油厂也榨油了，你说能垄断吗？ 新的两桶油来了，不过这次是豆油桶和酱油桶，或许用不着多长时间就像骂原来两桶油那样谩骂今日两桶油，但愿不是你。新旧两桶油有共性，就是市场整体需求有限，酱油豆油需求增长还不及汽柴油，销售价格相对稳定，原料价格不稳定，最为可怜的就是不便于储存，酱油豆油产品和原料都有期限不及汽柴油，所以新两桶油最后命运，你说呢？ 上面文章原创属于上海立信会计金融学院副教授王世雄老师 作者：温股之新原文链接：https://xueqiu.com/1219065222/172963190 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 新的两桶油来了不过这次是金龙鱼豆油桶和海天味业酱油桶或许用不着多长时间就像骂原来两桶油那样谩骂 喜欢 (0)or分享 (0)
