贵州茅台(600519):每股净资产 99.71元,每股净利润 28.02元,历史净利润年均增长 33.3%,预估未来三年净利润年均增长 18.22%,更多数据见:贵州茅台600519核心经营数据 贵州茅台的当前股价 1030.0元,市盈率 31.62,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -32.58%;20倍PE,预期收益率 -10.11%;25倍PE,预期收益率 12.37%;30倍PE,预期收益率 34.84%。 今世缘(603369):每股净资产 5.56元,每股净利润 0.92元,历史净利润年均增长 11.62%,预估未来三年净利润年均增长 24.05%,更多数据见:今世缘603369核心经营数据 今世缘的当前股价 29.86元,市盈率 26.46,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -12.04%;20倍PE,预期收益率 17.28%;25倍PE,预期收益率 46.61%;30倍PE,预期收益率 75.93%。 激水之疾,至于漂石者,势也。这是孙子兵法第五章兵势篇所描写的兵势。水只要有足够的“势”,在足够高的山上冲下来,连巨石都能漂动,势不可挡。对趋势的研究在各个领域都是非常重要的。以此来形容中国经济近年来的发展,我认为是非常恰当的。 据日本经济研究中心(JCER)在2020年底发布的《亚洲中期经济预测》报告(日本人出了名的治学严谨,由此推断这份报告的可信度较高),到2028年,最晚2029年,中国经济规模将超过美国。其实按照平准购买力(根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数)计算中国国内生产总值早就超过美国,但以现行汇率计算要到2028年,最晚2029年会超过美国。 虽然水是温柔的,但其势不可挡,连巨石都可以冲走。中国经济发展的趋势已无法逆转,2010年中国GDP超日本,2020年已是日本的2.9倍,按照本报告预测,到2035年,中国经济规模等于排名第二美国和排名第三日本两国总和。 作为一个中国人,我感到非常自豪,但更令我高兴的是,本报告还发布了一组数据:中国将在2023年成为高收入国家,到2035年,中国人均收入可能达到28000美元/年,相当于台湾目前的水平。自豪归自豪,赚钱才是硬道理。台湾人口只有2300万,中国可是有15亿人口啊!这是一个多么庞大的市场,中国中产阶级的消费力将是巨大到恐怖级别的,大国经济的发展主要靠内需,这是毫无疑问的,十五年后,到2035年,中国必定会诞生一批伟大的企业,超越苹果、亚马逊、沃尔玛、可口可乐,可能他们早已存在。 消费行业一直是价值投资者直到永远的挚爱。在消费行业中,我最看重的是引领消费升级的行业和企业,因为兜里有钱了,消费结构和层级肯定会提升。例如上世纪八十年代流行买自行车,现在升级为买汽车,还要买电动车;以前小康时期的标志性消费品“新三件”,冰箱、洗衣机、彩电,现在高档的干衣机能直接将衣服吹到笔直如新,连晾衣架都淘汰了,这个肯定会成为未来的消费趋势;现在有点小钱就喝江小白几十块,以后有钱要喝酱香红花郎,四五百;现在抽烟20元一包红双喜还可以,以后有钱65元一包软中华。这就是消费升级。 企业在创造价值的过程中,价格高的产品通常毛利率会更高,10万块的劳力士手表和300块的CASIO手表,毛利率肯定会大不同。按照贵州茅台2017年报,飞天茅台的毛利率为92%,系列酒只有62%。下面今世缘的2017年报上对各级别酒有详细统计: 白酒类产品以价位带分为特 A+类、特 A 类、A 类、 B 类、C 类和 D 类。从上表可见,价格越高,毛利率越大。 由此可见,引领消费升级的企业,其毛利率必然比竞争对手高,由此在竞争中获得持续优势,这个过程慢慢发展成为无形的商誉,为企业起到护城河的作用。所以,消费行业中寻找标的过程中,消费升级必然是我们考量的最核心因素之一。 那为什么选白酒行业呢?本人作为一个金融从业者,虽然在产业链融资岗位呆的时间不长,但从产业链角度来分析行业是非常合适的。产业链角度分析的三个主要维度是应收、存货、预收,这在企业的资产负债表上能很好的体现。特选了贵州茅台、五粮液、洋河股份和今世缘四家酒企2017年报数据,对比分析,大家可以清晰看到,白酒行业的企业地位有多么高,其盈利能力有多么强,也只能感概的呐喊一下:还有谁? 白酒老大贵州茅台,首先看应收,仅12.21亿,仅占总资产的0.91%,说明其在产业链的地位极高,赊销在茅台这边比较难。 再看预收款,144亿的预收款,占营收的23%,无息的负债谁不想要,偏偏茅台是例外,2017年比2016年大幅减少了,据茅台相关负责人介绍,预收账款出现大幅减低,原因是贵州茅台为改善服务,要求经销商按月打款,在确定计划前不用提前汇款,以此减少经销商占款压力(是不是脑子进水了)。 最后看存货,酒类企业一般不计提存货的跌价准备,优秀的会计师们对酒企不计提跌值准备颇有微词,但个人认为,跌价准备的意义是根据实际情况存货出现跌价了才提跌价准备,但对有些行业来说,存货出现跌价的情况比较少,如房地产、原油、黄金等,高端白酒是越存越陈,越陈越贵,只要存储环境没有问题,成品白酒不计提跌价准备完全可以理解。 再看看老二五粮液、老四洋河、老七今世缘。 从资产负债表数据看,白酒行业上述三个产业链的维度全占了,没有赊销、经销商抢着先付货款、不用计提存货跌值准备。还有谁比它们更好? 换个角度,从利润表看白酒行业又如何?从过去五年综合毛利率排名,第一名烟草,没有上市资格,不用考虑;第二名医药,毛利挺高,但净利润不高,因为销售费用畸高,给医院返点了;第三名房地产,三条红线,已经不是以前的房地产了。白酒行业作为食品饮料的子行业排在第六,单抽白酒行业来看,是确定排名第一的。 从现金流量表看头部酒企都是现金充足,完全不用融资的大款,就不一一列数据了。 “端午制曲、重阳下沙”,历经两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒,五斤的高粱+小麦就能酿造出一斤的茅台酒,这是大自然的恩赐,也是中国人智慧的结晶。可惜本人不懂喝酒,舌头比较笨,喝不出茅台独到之处,但由衷敬佩季克良先生,认可这就是中华传统文化,无价的。 综上所述,本人从金融从业者角度出发,从典型工科男角度出发,从价值投资者角度出发,选择了白酒行业。 作者:笨笨in广州原文链接:https://xueqiu.com/5348633847/172947389 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 为什么我选择白酒企业今世缘二 –为什么我选择白酒行业 喜欢 (0)or分享 (0)