森马服饰(002563):每股净资产 4.28元,每股净利润 0.63元,历史净利润年均增长 24.65%,预估未来三年净利润年均增长 8.62%,更多数据见:森马服饰002563核心经营数据 森马服饰的当前股价 6.96元,市盈率 10.86,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 74.0%;20倍PE,预期收益率 132.0%;25倍PE,预期收益率 190.0%;30倍PE,预期收益率 248.0%。 $森马服饰(SZ002563)$最近看森马服饰的走势还算是比较强势的,所以利用周末看看森马服饰的基本面。 一、财务分析 2020年半年报,森马业务的利润是499,154,860.47,KIDILIZ业务的利润是-360,013,892.38。2019年年报,森马业务的利润是2,418,310,569.52,KIDILIZ业务的利润是-296,990,485.39。2020年9月KIDILIZ被剥离出去了,那么利润就可以转亏为赢了。就算是疫情影响,个人估计2021年的利润差不多有10亿。 通过查看森马服饰几年的财报发现,之前的经营性现金流还是比较好的,并没有像2019年那样连续三个季度经营性现金流为负。2020年的经营性现金流只有第一季度是负,后面都是正的了。2020年三季度的经营性现金流比2020年半年度的经营性现金流多了14.6亿。 通过利润和经营性现金流的分析,可以看出KIDILIZ的剥离对公司的业绩的正面影响还是很大的。这是一个好的方面。 二、经营分析 1)2020年关闭了不少的门店,不算KIDILI门店,直营店关闭了162个,加盟店关闭了560个。直营店平均每个店的面积是180平米不到,加盟店平均每个店的面积差不多是190平米。其中休闲服门店每个门店237平米,儿童服饰每个门店163平米。经过计算,2020年上半年,直营店每平方米的营业额是3527元,加盟店每平方米的营业额是1654元。换算过来的话,2020年上半年每家直营店的平均营业额是634,860元,每家加盟店的平均营业额是314,260元。 我在网上查了下门店的租金,每平方米每月是100-200元,然后假设一个营业员一年的工资5W元。那么加盟店一年的租金成本是228,000-456,000元,两个营业员一年工资10W元。简单算算,加盟店老板其实没有多少是可以挣钱的了。所以2020年上半年加盟店净关闭了560家,这个力度不可谓不强呀! 查了网上的资料,加盟森马,加盟费用是5W,保证金是3W,首次进货费20W(不同级别的城市首次进货费用是不同的,最高是30W,最低是15W),再加上一些设备费用等,需要交给森马服饰至少30W。这些钱,森马已经挣到了,关店不影响这些一次费用,但会影响后续的拿货,也就说营业额。 2)2020上半年,电子商务渠道的营业是2,170,654,400,占整体营业额的37.8%。KIDILIZ剥离之后,电子商务渠道的营业占总营业额的的比例会更高了。可以看出森马服饰已经是一个线上占比很高的服饰公司了。 3)休闲服饰的毛利是35%,儿童服饰的毛利是47%。这里因为没有区分线上线下,所以线下的毛利是低于这个数,线上的毛利是高于这个数的。 4)目前的存货是3,957,111,982.38元,2020年上半年营业额5,733,987,283.48元,存货占比是70%,大概是4.2个月的营业额,也就是一个季度多一点,个人觉得这个是比较安全的。 三、未来业绩 1)森马服饰休闲服饰的营业额是1,824,328,106.08,占比31.82%;儿童服饰的营业额是3,843,823,914.82,占比67.03%。服饰休闲服饰门店3,262个,儿童服饰门店5,572个。很明显,儿童服饰比休闲服饰卖的多,卖的好! 2)线上营业额占比近40%,还可以再提升一些。 3)以上两点市场早就知道了,只是之前的KIDILIZ太拖累业绩了。现在被剥离了,不知道市场的反应如何。 4)目前森马服饰的PE是在历史高位,历史低位的PE是15,75%分位的PE是25。上面分析了,把KIDILIZ剥离之后,利润大概为10个亿,也就是回到了75分位的地方,也不算低估。 5)2020年上半年,直营店的营业额少了36.8%,3.3亿;加盟店的营业额少了40.6%,15亿;电商营业额没有增加。KIDILIZ剥离之后,森马服饰最大的问题就是门店的营业额拦腰砍了,但电商营业额却没有增长。 综上所述,如果门店的营业额和电商营业额没有增长,目前估值,就算利润达到10亿,也没有太大上涨的空间。 作者:黑魔鬼白天使原文链接:https://xueqiu.com/1899748172/172981462 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 森马服饰分析 喜欢 (0)or分享 (0)