顺丰控股(002352)：每股净资产 9.0元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 65.89%，预估未来三年净利润年均增长 19.08%，更多数据见：顺丰控股002352核心经营数据 顺丰控股的当前股价 42.82元，市盈率 32.1，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -39.07%；20倍PE，预期收益率 -18.77%；25倍PE，预期收益率 1.54%；30倍PE，预期收益率 21.85%。 第一部分、企业分析 第二部分、财报分析 第三部分、投资估值 第一部分-企业分析 这部分内容主要是分析行业所处的阶段、行业竞争格局、行业的市场规模，企业的商业模式，护城河，竞争力、企业文化、团队以及外部影响因素。 行业阶段—- 传统行业生命周期理论认为，行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段 ：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。对于中国快递行业而言，目前正处于成长期到成熟期过渡的期间，在这一阶段，中国快递行业需求仍旧保持高速增长，物流技术渐趋定型，企业进入壁垒较高，但行业受上游需求影响较大，企业竞争手段较为单一，用户的稳定性仍旧不足。 行业竞争格局— 快递行业的竞争比较激烈的，下图展示了我国快递行业的竞争格局， 那么三大快递服务也是各有特点的， 行业的集中度会进一步提高，参照国外的行业前4名占比95%的市场，我国只有50%,还有比较大的提高空间。 下面看看主流的民营快递的市场占有率， 另外从市场占有率来看，中通最高，韵达其次，顺丰最低，仅有7.3%，从经营模式来看，顺丰采用直营模式，中通采用直营+加盟商的形式，这就导致了在市场占有率方面，中通有优势，但是直营的好处是方便管理，一致性好，这也从行业满意度来可以反映出来，一直以来，顺丰的服务体验有口皆碑，特别是时效和满意度，既是其维持高票均单价的底气，也被证明是直营模式的最大优势。 行业市场规模 首先目前来看快递这个行业很难消失的，古代有镖局，美国这样发达国家现在有快递物流，所以快递行业不会消失的，行业市场规模巨大。 商业模式— 本质上来说，顺丰的商业模式还是比较好懂的，不像那些高科技行业，我们一般的投资者真的很难搞懂哪些是真货哪些是假货，行业的趋势也不容易把握，物流快递行业比较好懂，就是把东西如何快速高效安全地送到指定的地方，商业模式简单明了，这也导致了其他竞争者很容易进入这个行业，没啥严格的技术壁垒，所以目前市场上的物流快递公司也很多，所以从赚钱的角度而言这不是一个好赛道。很多人看到这里就不想继续往下看了，商业模式不行，要想取得大的成功就必须在其他方面下功夫了。 从企业历年的年报来看，顺丰是一个专注于主业的企业，营业收入几乎全部来自主业本身，这是好事。从政策的角度而言，快递物流行业还是政策扶持的行业，目前政策限制的可能性也不大，这也导致市场上的小物流公司很多，门槛还是太低了，导致行业龙头顺丰的毛利率也仅有18%左右。 具体来看，我国快递行业的主要特点如下 ： 1、快递行业保持较高的增长水平，且集中度仍在提高。这也是我比较看好这个行业的主要原因，虽然快递行业赛道不行，但是如果能够做大做强，对于投资者还是有机会的。 2、行业逐步从人力密集、资本密集开始转向技术密集。目前这个行业正在转型，越来越重视技术的研发，更加高效安全低成本做快递。 3、电商行业是快递行业主要增长动力。这个是显而易见的。 4、电商快递竞争手段同质化。这也导致竞争激烈，大家的毛利率都在下降，只有那些有规模效应，持续降低成本的企业才能活下来。 5、快递行业发展区域性及季节性特征明显，大家都有经验，每到双11,618等等快递是不够的，而且快递行业呈现明显的地域性，2019年，我国东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.7%、12.9%和7.4%，业务收入比重分别为80.2%、11.3%和8.5%。 6、龙头企业新业务多元化，科技发展助力企业布局物流生态圈。 1月开始带大家布局的陕西黑猫（601015）涨幅171%，和盛和资源（600392）涨幅175%，到现在都已经实现了翻倍！ 还有前几天在（公 众 号）提示的朗姿股份（002612）和 海得控制（002184) 也都吃了一波肉，这足以证明笔者的实力。 3月份布局已经开始了 ，把握住好机会！最近复盘精选一只高质量翻倍妖股。该股目前已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势，庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。尾盘大资金介入明显，这波大资金，很大机会要打造一只大妖股！也是我最近一直重点关注！短期预计至少有128%以上的涨幅，下周正是低吸建仓最佳时机！接下来吃一次大 肉，早点跟上，早点回血。 想跟上节奏的朋友，来微信公众号：文山金海 回复“888”即可。 7、顺丰精准定位中高端市场，稳居国内快递行业龙头地位。 护城河– 这个行业的护城河实在有点少，快递行业属于政府颁发许可证的行业，如果企业做大了之后，成本上有一些优势，目前来看，顺丰的独到之处就具有航空快运，具有自己的货运飞机以及专门的航线，顺丰在行业内研究了一些专利技术，顺丰走的是中高端物流，总的来说，行业护城河不宽，这里也再次说明快递物流行业不是一个好赛道。 竞争力： （一）顺丰科技实力雄厚，构建行业独特核心竞争力 （二）服务质量多年蝉联第一，塑造良好品牌形象 （三）A股目前首家采用直营模式的快递公司 纵观快递行业来看，进入世界500强的快递公司都是采用的直营模式，没有一家采用加盟模式，从这一点来说，顺丰有可能继续成功。直营模式对各环节具有绝对控制力，有助于公司战略自上而下始终保持统一，保障公司战略和经营目标的有效达成。 （四）独特稀缺的智慧物流网络，“天网+地网+信息网”三网合一 （五）前瞻性布局新业务，具备供应链一站式服务能力 （六）稀缺的物流场地资源，先发优势明显 企业文化 成就客户，成就自己，创新力量，驱动顺丰向前，平等尊重，让人心更凝聚，团结一心，众志成城。顺丰的企业文化还是比较上进的，具有真善美的特点。顺丰也是一直在践行自己的价值观。 团队 顺丰的创始人王卫，1970年出生，中国国籍，顺丰控股创始人及实际控制人。现任本公司董事长兼总经理，持有顺丰控股股份有限公司股份比例：59.29%。这个比例是比较大的。 外部影响因素 这一点按照PESTEL 法则来分析。 目前快递行业还是处于高速发展阶段，行业集中度提高。这是机会。值得一提的是，2020年开始我国开始6进入长达30年的老龄化阶段，人口红利逐渐消失，人口密集型的快递行业人工成本会大幅度增加， 企业分析总结：快递行业快速发展，机会较大，但是竞争激烈，行业集中度有待进一步提升，行业毛利率不高，不属于投资的优质赛道。 第二部分 财务分析 下面来看看是否的财务分析情况，企业到底优不优秀，把财务报告拉出来溜溜，还是老规矩，先看8个核心指标， 8个核心指标中，只有净利润现金含量、营业收入增长率、固定资产比例达标，其余都不达标，特别是毛利率很低，ROE 也不足15%。优点是营业收入增长率不错，再次证明快递行业不是一个好赛道。 下面在分步看看财务数据，分为17步， 第一步、看总资产，判断公司实力及扩张能力。 这一条还是不错的，公司总资产增长不错。 第二步 看资产负债率，判断公司的债务风险。 可以看到顺丰的资产负债率偏高。 第三步，看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。 可以看到顺丰除了2017年以外，公司的货币资金远不能满足有息负债的总和，2019年更是达到了-39亿之多，公司有很大的偿债风险，因此顺丰也多次发行债券来募集资金，这就导致运营风险增加，此点要注意，乐视倒塌也是货币资金断裂开始的，无论当时看起来多么美好。 第四步 看应收应付和预付预收，判断公司的行业地位。 顺丰作为行业的老大，应付预收与应收预付的差值为负数，说明快递行业的话语权是很低的，这一点从毛利率也能反映。此处再次印证这一点，快递行业不是好赛道，产业链的话语权不行。 第五步 看固定资产，判断公司的轻重。 固定资产占比不高，这是优势。 第六步 看投资类资产，判断公司的专注程度。 顺丰还是专注于主业的，未来可能持续成功 第七步 看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力。 这个营业收入增长率还是不错的，营业收入的规模达到了1121亿，但是净利润只有58亿， 顺丰的成长能力不错。这是好事。 第八步 看毛利率，判断公司产品的竞争力。 毛利率真是不高啊。 第九步 看费用率，判断公司成本管控能力。 由于毛利率太低，导致费用率与毛利率之比太低。 第十步 看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量。 主营利润率太低了，平均只有5%，远远小于15%，不过好在专注于主业，发展机会不错。 第十一步 看净利润，判断公司的经营成果及含金量。 公司净利润连年增长，净利润现金含量较高，这是优点。 第十二步 看归母净利润，判断公司自有资本的获利能力。 公司虽然不是好赛道，但是最近几年的ROE还是不错的，值得继续关注。 第十三步 看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力。 企业赚得钱还是能满足公司的各种折旧摊销的费用，有多余的钱继续搞发展。 第十四步 看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，判断公司未来的成长能力。 从公司的买买买来看，顺丰目前正在大力发展，连续5年的买买买资金占比很大，说明公司正处在扩张之中。从买的效果来看，顺丰每年的净利润、营业收入都在稳步增加，说明前面的扩张是有效的，不是盲目扩张。 第十五步 看分红，判断公司的品质。 确实不高，好在稳定，基本都在20%左右。 第十六步 看三大活动现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司。 并不是我喜欢的正负负类型，也说明公司确实很缺钱。 第十七步看现金及现金等价物的净增加额，判断公司的稳定性。 优秀的公司现金净增加额一般都是大于0的 。 财务分析总结： 经过以上8个核心指标和17步的具体财务数据来看， 优点：行业、企业发展扩张较快，盈利能力较强（较同行而言），属于轻资产行业。 缺点：顺丰的行业地位不高，定价权不足（可能是产业链的原因），消费者议价能力较强，选择范围很多，企业很缺钱，有偿债风险 ，企业的管理层运营能力一般。 第三部分 下面来预测一下顺丰的净利润增长率，来计算估值。 可以看到，顺丰从2015年开始大力发展，净利润明显提升，2019年达到57.97亿，增速27%，2020年上半年37.62亿，增速21.35%（疫情有影响的情况下） 2020年2季度增速达到55%， 所以保守估计，未来3年，顺丰能实现20%的年化增长率， 2022年预测的净利润=58亿*1.2*1.2*1.2=100亿。 按照30的PE， 2022年估算市值=100*30=3000亿。 如果按照3年涨一倍的安全边际来购买， 那么安全边际股价=3000亿/45.56亿/2=33元 如果打6折来买入， 合理股价=3000亿/45.56亿*0.6=40元 因此安全的买入价格为33-40元。 另外根据亿牛网的数据，顺丰最近3年的平均PE为35，那么我们乐观估计，按照35的PE来估算， 2022年市值=100亿*35=3500亿， 那么安全的买入价格变为38–46元。 $顺丰控股(SZ002352)$ 作者：喝茶餐厅原文链接：https://xueqiu.com/4586908555/173012146 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 从财报来看估值顺丰控股目标到底能到多少 喜欢 (0)or分享 (0)
