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价值分析中国巨石拥有扎实的财报投资价值几何

投资分析2021 现金刘 233℃

中国巨石(600176):每股净资产 4.14元,每股净利润 0.68元,历史净利润年均增长 27.94%,预估未来三年净利润年均增长 5.03%,更多数据见:中国巨石600176核心经营数据

中国巨石的当前股价 7.91元,市盈率 13.78,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 48.92%;20倍PE,预期收益率 98.56%;25倍PE,预期收益率 148.2%;30倍PE,预期收益率 197.84%。

 $中国巨石(SH600176)$  

中国巨石——全球最大的玻璃纤维专业制造商玻纤行业的领头羊

我是去年年初开始持续关注中国巨石这只股的股价从7块多涨到目前的24也算是我一路看着长大的孩子关注到他主要是他的名字给我一种即时冲击感”,有种他很牛逼的感觉当时差点把持不住要下手后来给忍住了主要是得贯彻自己的定下的投资原则”不懂不投懂了放心投

现在邻家有女初长成”,也不知道究竟如何趁着返乡过年该是得初步研究研究了

好行业中的好公司

中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产销售主要产品为玻璃纤维纱建筑材料工程塑料及制品等诸如风电纱热塑纱电子纱等产品

玻璃纤维产品介绍

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料种类繁多优点是绝缘性好耐热性强抗腐 蚀性好机械强度高其主要成分为二氧化硅氧化铝氧化钙氧化硼氧化镁氧化钠等 根据玻璃中碱含量的多少可分为无碱玻璃纤维中碱玻璃纤维和高碱玻璃纤维其中无碱玻璃 纤维占据全行业 95%以上的产量规模

图片来源网络

玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料电绝缘材料和绝热保温材料电路基板等国民经济各个领域是国家重点鼓励发展的新材料产业

行业格局和市占率

自 2000 年以来中国玻纤一直处于高速发展阶段生产规模不断扩大全球玻纤行业集中度 高已形成较明显的寡头竞争格局中国巨石美国欧文斯科宁OC日本电气硝子公司NEG泰山玻纤重庆国际复材CPIC美国 JM 这全球六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的 75%以上 伴随全球需求转移和国内要素相对优势中国玻纤产量占全球产量的比重从2003年的16%提升至2020年的66%以上目前中国巨石泰山玻纤全球市占率约为22%11%

国内外对比和产品应用

中国的人均玻纤年消费量大大低于发达国家人均玻纤年消费量玻纤产品的应用领域远未被充分开发玻纤行业未来发展空间巨大

中国玻璃纤维工业协会数据显示玻纤行业的平均增速一般为本国 GDP 增速的 1.5-2 倍目前玻纤产品下游市场分布广泛以最早发明并工业化应用的美国市场为例玻纤下游应用种类超过 60,000 种

中国虽然近几年已经超越美国发展成为最大的玻纤生产国和消费国但目前成熟并广泛应用的下游领域仅有美国的十分之一玻纤复合材料广泛应用于包括风电与新能源领域建筑与建材领域汽车与交通领域电子电气领域等在内的四大领域

可以看到中国巨石的产品应用方向十分宽广就拿电子电气来说巨石的产品电子玻纤纱是一种绝缘性较好的玻纤材料可制成玻纤布用于印制电路板PCB的核心基材—覆铜板的生产电子玻纤纱约占覆铜板成本的25%-40%是制备PCB的重要原材料其需求与 PCB行业发展息息相关

PCB行业下游应用广泛随着5G商用时代的来临智能家居智能交通以及汽车互联网发展和云端服务的刺激全球PCB产业链将享受增量红利 可见未来电子玻纤布的市场规模巨大

图片来源网络

此外玻纤复合材料制品在各类轻质建筑节能房屋公共场所景观建筑以及建筑卫浴安全防护等领域也得到越来越多的推广应用建筑与建材市场是复合材料制品的重点应用市场

风电领域可参考近年来我国风电新增装机容量变化情况包含了海上风电和陆上风电装机容量的激增相应对玻纤复合产品的需求也会大大增加比如说风电纱和公司今年刚推出的E9配方产品

回顾我国玻纤历史周期2007年以来中国巨石经历三次周期向下一是2008-2009年全球金融危机期间二是2011-2012年欧洲经济下行期间三是2018-2019年中美贸易摩擦和供给大幅增加期间2020年6月以来在海外需求承压背景下行业库存持续呈下行趋势释放了国内需求较好及海外部分生产受限的信号当前为新一轮行业景气复苏的前期

接下来我们还是从十大指标来分析公司用数据说话

考虑到2020年的年报还未出来我们就已2019~2015年报加上2020年的三季报做数据分析

专注的龙头

早在2007年巨石就超越了OC成为全球玻纤绝对龙头. 据2020年三季报显示巨石的营业收益为48.01亿其中玻璃纤维制成品占比为96.17%主营业务专一占比较高国内外销售占比均衡.

图片来源公号小师叔

通过计算公司近5年平均净利润同比增长率为40.66%平均扣非净利润同比增长率为38.89%,二者基本吻合说明公司净利润的增长属于正常经营所得

近5年公司可供出售金融资产持有到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产合计占总资产的比重最近一年比值为3.62%主要是长期股权投资为主投资对象与主业一致没有问题

有多种竞争优势构成的护城河

玻纤行业本身壁垒较高主要体现在资金壁垒技术壁垒上而巨石作为玻纤工业的领航者他的竞争优势有一下几点

①规模优势使得成本优势突出

巨石的产能规模全球第一规模的增长会促进各项费用的降低有利于产生规模经济和边际效应规模领先所奠定的行业地位还可以提升客户粘性使公司在产品供应能力及定价权方面拥有更加有力的主导地位2020年9月和10月初由于国内需求旺盛和国外需求向好巨石就针对其产品内贸粗纱和复材制品领先全行业大幅分别提价7%和10%开启了行业上行周期从规模产能上来看

1月开始带大家布局的陕西黑猫601015涨幅171%和盛和资源600392涨幅175%到现在都已经实现了翻倍

还有前几天在公 众 号提示的朗姿股份002612和 君正集团601216) 也都吃了一波肉这足以证明笔者的实力

2月份布局已经开始了 把握住好机会最近复盘精选一只高质量翻倍妖股该股目前已被游资机构重仓处于震荡上行趋势庄家控盘程度极高近期受大盘调整后技术上弧形底部主力控盘不错尾盘大资金介入明显这波大资金很大机会要打造一只大妖股也是我最近一直重点关注短期预计至少有128%以上的涨幅下周正是低吸建仓最佳时机接下来吃一次大 肉早点跟上早点回血

想跟上节奏的朋友来微信公众号梦凰之股  回复名单即可

巨石的确是具备全球性竞争优势成本最低的企业巨石的市场份额持续提升议价能力不断增强在这一轮玻纤景气上行期中仍是受益最明显的企业

②全球化布局优势

巨石全球共有五大生产基地分别在国内东部中部西部以及埃及和美国北美欧洲中东东南亚及日韩是巨石最主要的海外市场其全球化的布局更加贴近各方客户和市场是有利于充分利用各地资源优势迅速反应和提供服务的

③品牌优势与客户壁垒

由于龙头企业在成本和技术等方面更具优势巨石品牌已成为区别于竞争对手的一种核心优势故在中高端市场的市占率不断提升进一步形成客户壁垒以上竞争优势使得龙头巨石在长期发展过程中不断巩固优势形成更强壁垒

公司的利润总额高

如下图所示巨石的利润总额近年来保持在20亿以上2019~2015年的利润总额分别为25.36亿28.24亿25.33亿18.26亿11.8亿

截至2020年三季报利润总额为15.13亿较2019年三季报显示同比下降-19.12%由于上半年海外疫情在3月后开始爆发巨石海外业务受到冲击

主营利润率近6年保持在23.73%左右大于10%主营利润/利润总额5年来的平均值为0.96从数据可以看出公司的盈利能力强利润质量勉强没有达到1整体来看该指标基本符合

图片来源同花顺财经

高毛利率低费用率

公司的毛利率近5年来保持在30%~40%左右2019~2015年毛利率分别为35.46%45.11%45.84%44.72%40.30%

2020年三季报显示为30.67%毛利率大于25%高毛利率符合

费用率2020~2015年公司的费用率如下图所示公司费用率在15%附近

通过毛费比可以看到费用率占毛利率的比值在50%附近长期稳定公司的费用率有些高不过具体分析来看费用整体是呈下降趋势的如图2说明公司的成本管控能力有所增强

图片来源公号小师叔

这主要得益于巨石的全智能化生产按照世界标准从智能设备智能物流智慧工作智能质量四个方面把智能制造融入各个环节从而进一步实现降本增效缩短产品研发周期

巨石在其公司总部和成都青白江区有两大智能生产基地预计2021年公司桐乡智能制造2期和桐乡基地的电子纱项目也将会投产可以预期智能化短期内将巩固其自身成本优势长期也可为抢占高端市场积蓄力量本质上公司的自动化生产是对成本护城河的一种巩固

图片来源公号小师叔

应付预收-应收预付>0

三花智控2020~2015年应付预收-应收预付大都为负值说明巨石也被上下游企业无偿占有了大量资金

最近也分析了许多公司比如说我们这几次分析的三花智控中枢洁柔’“太阳纸业”我发现往往作为产业链上游供应原材料的企业对下游的公司就是无法强势

所以如果发现该指标是强势时你手你的标的大概率是值得研究的就拿从所周知的伊利格力茅台海天等人家的这个指标就是硬朗

图片来源公号小师叔

短期无偿债危机货币资金大于有息负债

中国巨石长期货币资金小于有息负债数额较大说明是有一定风险的该指标不符合

高净资产收益率

巨石2019~2015年的ROE分别为14.34%17.97%18.38%14.84%22.13%截至2020年第三季报显示公司的ROE为8%计算近几年平均净资产收益率为17.53趋势发现巨石的整体收益能力是有所下的公司19年ROE较低主要是受到玻纤行业处于低谷影响前文提到2018-2019年中美贸易摩擦和行业供给大幅增加

现金奶牛型公司

看净利润现金比

通过计算2020~2015年公司的净利润现金比分别为89.80%第三季度131.00%161.94%176.65%207.30%246.28%显然公司的净利润中现金收入含量高销售回款能力强净利润质量高

二看现金及现金等价物增加额

可以看到公司每年现金及现金等价物增加额不尽理想坎坷波折继续对比期末现金及现金等价物余额发现期末现金余额数量也没有大的上涨保持稳定不是现金奶牛的标志

三看经营活动投资活动筹资活动的现金流净额中国巨石近5年三类现金流类型分别为正负正正负正正负负正负负正负正型

经营活动为正说明公司自身拥有造血能力投资活动现金净额为负说明公司在持续对外投资未来有潜力筹资活动现金净额持续为正则说明公司还在扩张当中自身资金不足持续为负说明处在稳定成熟期公司有对外分红

从巨石的目前的类型来看公司还在不断扩张当中

高分红率

高分红是保障中国巨石2020年的分红数据我没有找到要等到5月才除权目前没有数据2020年的年报也要等到3月20号才披露

而2019~2015年的分红率分别为31.75%33.20%33.94%39.97%27.70%可以看出巨石的分红率不错长期大于25%该项符合

最后看管理层变动和相关情况

巨石是一家化工类企业实际控制人是中国建材集团有限公司 而最终控制人是国务院国有资产监督管理委员会是一家国企民营机制的跨国公司

董事长为曹江林 副董张毓强巨石管理层年龄大多在50岁以上工作经历太吓人就不说了这群管理人员基本都是六七十年代出生的人正好赶上中国改革开放之后的大学所以从大概率上来说他们的思想相对开放不易故步自封这对未来公司发展是好事管理层最近也没有大的变动除了一位独立董事正常任期到期离任外

作者:古月奇才
原文链接:https://xueqiu.com/8355719537/173023990

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