比亚迪mark - 51XIANJINLIU

比亚迪(002594)：每股净资产 19.22元，每股净利润 0.93元，历史净利润年均增长 18.34%，预估未来三年净利润年均增长 2.63%，更多数据见：比亚迪002594核心经营数据

比亚迪的当前股价 53.03元，市盈率 51.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -71.56%；20倍PE，预期收益率 -62.08%；25倍PE，预期收益率 -52.61%；30倍PE，预期收益率 -43.13%。

比亚迪成本控制

DMi能做到1万块/套的原因

1 材料成本：当初做三合一有经验，核心功率50-60kW，量也已经较大，当时成本控制已经较好，在设计DMi方案的时候，把离合电机换成了油冷电机，采用油冷电机后电机里线包的量会减少，60kw的电机采用油冷可以至少提高30%效率（相比水冷），电机材料成本下降可观。以前55kw的电机，现在额定功率可以标到70kw。水冷电机壳体工艺相对较为复杂，现在就直接将电机装进一个壳体用水管冷却，成本下降很多。离合器成本压缩到200块钱，DMi系统离合器做得比较好，MG1、MG2、发动机驱动加速性会好一些，但是没有DM-p系统加速性那么好。DMi可以做PHEV也可以做HEV，可以把电池做小也可以做大，这套系统可以匹配多种车型，DMp系统主要还是PHEV这块。

2 生产成本：不追求自动化生产线，产能波动很大的情况下，追求自动化生产线会造成亏损。除了终点线的电机自动化以外，变速箱等都是半自动化。当产能开得较低的时候，就把人员裁掉，产线不会很贵。举例来说，国外厂商来建线要2000-3000万元，比亚迪生产线 200-300万元，手工线成本只有30万，用人工复检保证品质。“人+机器=机器人”的方法一直是比亚迪的传统。当初国外评估后认为无法做到与比亚迪竞争，想要收购比亚迪电机和电控工厂，收购弗迪动力这块，公司没有同意。国外认为比亚迪成本压缩的太狠了，按照国外的经验都是先赚取超额利润再把成本压缩下来，而比亚迪的做法是直接把所有利润砍掉，把生产的很多东西砍掉直接“白菜价”出售，国外认为不可思议。

3 内部供应商：把成本垂直整合下来，但也是双刃剑。销量好的情况下，成本会越做越低，但一旦销量不高，一个厂间有4-5亿的积压设备，设备折旧很多，人员裁到只剩几个主管加工样件。现在EV或者混动只要产能起来，优势会越来越明显，但是如果销量不好，整个部门就全部亏损。电机、电控、变速箱这些部门前期投入1个亿左右做机器人自动化生产线，如果产能比较高，固定资产可以把它消耗掉。一些外国公司将风险平均到外部的电机厂、电控厂，没有完全压在一个主机厂上。比亚迪这里都压在弗迪动力一个公司上，风险较大，所以弗迪动力到处拓展市场，为了规避风险，给一些小的、不好的厂也供货，其他领域也一直在扩大。

成本竞争问题

如果长城、华为或者国内同类型企业的成本降不下来，或者无法达到比亚迪一万元的成本，比如比亚迪65KW的电机做到1700元，如果其他厂商做不到1700元，将没有任何优势。在行业内卷化的情况下，谁能拥有成本优势就能生存下来，目前处于行业出清的过程，最后可能会留下几家大企业。目前三合一电驱动或多合一电驱动方面，比亚迪与长城、电产、华为不相上下。但是在混动领域，比亚迪走在最前列。未来华为、电产可能会是比亚迪强劲对手，成本下降较快。比亚迪目前一个月一万套销量已经把前期的研发费用和模具费赚回来，之后赚的都是纯利润，如果量保持在月销六千套以上不会亏损，固定资产闲置的话亏损量较大。