海尔智家估值与分析

海尔智家(600690)：每股净资产 6.91元，每股净利润 1.21元，历史净利润年均增长 33.17%，预估未来三年净利润年均增长 12.41%，更多数据见：海尔智家600690核心经营数据

海尔智家的当前股价 15.25元，市盈率 11.08，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 69.05%；20倍PE，预期收益率 125.4%；25倍PE，预期收益率 181.75%；30倍PE，预期收益率 238.1%。

原来海尔智家已经跟美的和格力不一样了，具体是怎么个不一样法，且听后文分解。

海尔智家在家电行业中的冰箱与洗衣域市场地位强势，市占率长期处于行业第一。同时公司深耕海外市场，2019年公司海外收入占比47%，且近100%为自主品牌收入，在海外已拥有完善的品牌、渠道、供应链布局，海外利润率改善空间较大。

财务报表数据分析

海尔智家于15年起不断收购外国家电企业，除2016年资产大幅增长外，公司资产同比增长率不断降低，近三年来保持10%左右的年化增长。

公司货币资金充足，但资产负债率及有息负债总额均较高，货币资金勉强覆盖有息负债总额，固定资产占比较低，综合判断海尔智家债务违约风险较低。

不过由于公司先后收购日本三洋白电业务、美国GE家电业务、新西兰Fisher&Paykel公司、意大利Candy公司等海外资产，公司自16年起一直存有高达200亿以上的商誉，一旦未来收购的海外品牌表现不佳，需要对可能的商誉大幅减值保持警惕。

公司行业地位较高，收入结构比较健康。拥有200亿的长期股权投资，较为专注主业。

产品毛利率目前下降到28%左右，目前还是强于美的与格力的，不过海尔智家的费用率较高，成本控制能力有待加强。

公司近年来营收增速增长大幅放缓，同时因为并购的海外资产利润率较低，拉低公司的整体利润率水平。

2019年海尔智家营业利润率为6.39%，而占比近50%的海外业务利润率则不到3%。好的一面是，公司净利润同比增长明显高于营收同比增长，说明公司的产品越来越赚钱。

海尔智家资本获利能力较强，ROE多年维持在17%以上。分红率则波动较大。

行业分析

公司主要从事冰箱/冷柜、洗衣机、空调、热水器、厨电、小家电等智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售。

海尔这个品牌已经陪伴中国人30年了，还记的家里曾经有一台海尔冰箱，用了20年还没有什么太大的问题，也就是中间修过一两次，可见其过硬的质量。

家电制造业在中国已经是非常成熟的行业，像海尔这样，不仅在国内的市场占有率高，产品还能远销海外，占营收近50%，在产品和市场两个方面的实力都很强。

海尔智家是海尔集团下的家电业务板块（海尔集团还有金融地产等业务）。

可能很多人不知道，海尔旗下并不是只有海尔这一个品牌，旗下产品品牌众多：

国际高端品牌卡萨帝

面向年轻群体的家电品牌Leader电器

日本培育的家电品牌AQUA

以优秀设计著称的FISHER & PARKEL

统帅

美国GE Appliances

智能方案品牌CANDY智能

新西兰Fisher & Paykel

场景品牌三翼鸟等

海尔入选了2020年BrandZ最具价值全球品牌100强，而且分类不是家电，而是物联网生态（美的和格力没有上榜哦）。

我还蛮好奇物联网生态到底是什么意思，年报显示，海尔包括3个业务分部：

（1）中国智慧家庭业务分部

（2）海外家电与智慧家庭业务分部；

（3）其他业务分部。

名字是比较高端，但是解释呢：

看完我笑了，不是吧，名字这么高大上，最后还是家电生产与销售吗？

当然，年报中写的内容都比较干枯，物联网顾名思义=互联网+传统家居。

虽然目前还没有普及，但是海尔的理念是将家里所有的电器用一个平台连接起来（类似小米生态），而且还可以形成一个解决方案的生态，举个例子，“衣联网”，以洗衣机为媒介，牵头并联服装家纺企业、洗涤剂、物联网技术提供商等多个行业，提供服装定制、成衣购买、专业洗衣洗护、衣物穿搭、旧衣回收等服务于一体的衣物全生命周期场景的服务。

还有比较火的三翼鸟智慧阳台，除阳台洗护场景之外，还拥有健身、亲子、萌宠等场景方案。听上去还是比较美好的，而且整套智能家居的客单价为25万元，这门生意还是不错的。

不过，概念说的很美，要落地还要假以时日。

2019年，房地产市场回落、大白电进入以更新需求为主的发展阶段，行业增长乏力。空调行业库存高企、电商渠道下沉，导致价格战持续升级、竞争加剧。根据中怡康数据显示，2019年中国家电（不含3C）市场零售额为8,982亿元，同比下降3%，创2012年以来增幅新低；其中，冰箱、洗衣机、家用空调、热水器、厨电等行业零售额分别同比增长1.0%、-0.6%、-3.6%、-3.5%、-3%。根据产业在线数据，受多联机产品拉动，2019年中央空调行业规模达到885.87亿，增长2.85%。新品类不断涌现，干衣机、洗碗机、壁挂炉等保有率低的产品增长迅速。