分众传媒从抢占心智到人心红利上

分众传媒(002027)：每股净资产 0.92元，每股净利润 0.4元，历史净利润年均增长 38.8%，预估未来三年净利润年均增长 -10.94%，更多数据见：分众传媒002027核心经营数据

分众传媒的当前股价 4.55元，市盈率 28.14，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -6.85%；20倍PE，预期收益率 24.2%；25倍PE，预期收益率 55.25%；30倍PE，预期收益率 86.3%。

我重仓持有分众有2年多了，对于分众的了解，只是看年报看研报和看新闻。作为小散，一般很难有机会了解公司老总。最近看了分众传媒老大江南春的两本书《抢占心智》和《人心红利》，对他的创业史及分众的历史有了一些了解，对江总和他的思想有了一点点理解，对创业和商战中品牌建设的重要性有了进一步的认识，对分众的生活空间广告作为引爆品牌的稀有资源有了更大的信心！

本文分上下两篇记录江总和分众的3段发展历程：1991年~2004年读书经商创业意气风发，2005年~2014年分众登陆美股得意忘形，2015年之后回归A股再聚焦生活圈。从投资的角度，第二个阶段对于我认识和理解江总更重要。

读书经商启动开挂人生 独具慧眼创立分众传媒

1991年，江南春怀揣成为诗人的梦想，考入华东师大中文系。他一进大学就展示不一般的存在，在大一就以520票成功当选学生会主席！（满票560）

1992年，小平南巡讲话的东风将商业气息送到中国的每个角落，于是他告别诗人的梦想，投身于商潮之中开始接触广告业。那时还在校园的他，写广告词的报酬就在千元以上！

1994年，担任永怡传媒的总经理，并于1996年成为IDG传媒集团上海办事处首席代表，年薪达50万。即使按今天的标准，50万年薪不低吧，想一想25年前的50万年薪，那绝对是超级金领！

2002年，经商10年赚了5000万！

2003年，是他人生的重要里程碑，他创立分众传媒！

先看看他创立分众的逻辑。在那个“大众传媒”的时代，广告强调“覆盖为王”和”内容为王”，以好的内容作为吸引，漫天撒网发布广告。如果按照当时的广告路子走下去，江南春可能会继续做他的金领，但一定没有现在的分众！他不愧为一代商业鬼才，他观察到当时中国最大的改变是城市化，城市最大的改变是高楼林立，其中最基础的设施就是电梯，于是他别出心裁，抢占电梯这个特殊的空间，让人们在电梯与广告频繁相遇，就这样电梯广告的创意产生了！

总之，他选择了“与显而易见的真理反向走”，另辟蹊径做“细分受众媒体”。他成功的关键是抓住了“主流人群，必经，高频和低干扰”这4个引爆品牌最核心和最稀缺的资源！按照他的形象说法“在央视黄金时段打广告是让10亿人看3遍，那么分众所作的就是让2亿人看30遍。这2亿人只代表总人口的14%，却占据了城市消费的70%”

但成功从来不简单。江南春将自己奋斗10年积累的5000万人民币都投入到了分众传媒。然而分众刚创立不久就遇到了非典，这对于一个创业者来说无疑是非常大的打击。江南春曾感叹到“我用了0年挣了5000万，但是仅仅5个月就全部花没了，我甚至觉得，那不是在烧钱，而是烧掉了我过去10年的青春岁月！”

这个阶段是江南春从学生到商人再到创业者的演变，从中可以看到他善于观察、勇于创新、敢于冒险的企业家精神！

登陆美股迎接高光人生 大肆收购兼并终尝恶果

2005年，江南春迎来人生的高光时刻，分众传媒上市美国纳斯达克！

在上市仅三个月后，为了做大市值，为资本市场讲更性感的故事，分众便开启了疯狂的买买买模式。

2005年10月，以1.83亿美元收购中国最大的公寓电梯海报公司——框架传媒；

2006年1月，以3.25亿美元收购了国内第二大楼宇媒体商——竞争对手聚众传媒；

2006年3月，以3,000万美元收购了手机广告商凯威点告，后重组为分众无线；

2006年8月，收购影院广告公司ACL，并更名为影院网络；

2006年9月，分众传媒出资入股央视三维，持股70%成为控股股东，此后央视三维就是分众晶视，负责影院广告；

2006年12月，收购全国最大的高校平面媒体运营商——动力传媒；

2007年3月，以2.99亿美元收购中国网络广告的最大代理商——好耶；

2007年12月，斥资1.68亿美元收购卖场数字广告网络公司——玺诚传媒

2005年至2007年，分众先后投资和收购了60多家公司，耗资约16亿美元。

到2007年，经过上述收购，分众的市值达到86亿美元，净利润1.8亿美元！

然而，灾难接踵而至。

2008年公司的手机广告业务引发争议，手机广告业务停止；接着是天灾“5.12汶川地震”，所有广告屏关机两周；最后是雷曼兄弟倒闭，次贷危机全面爆发！分众的市值一路大跌，从86亿美元到只剩下6亿美元！

在美梦破裂之后，他开始舔伤口，总结教训：1）企业要聚焦主业，做透主业，不熟不做；2）发心不可不正，企业的发展应该围绕企业的核心业务，如何为社会创造更多的价值，而不能从资本市场出发讲故事做巿值。

这一阶段对于我认识和理解江总非常重要。现在市场上的收购很多，尤其是高价收购，大都在对赌协议结束之后一地鸡毛，甚至有的是利益输送。江总是吃过大亏的人，他曾总结道“收购千万不能为了收购而收购，因为很可能吃进来的是毒药，它会让你的主业模糊”，我相信江总经历过后会更成熟，不会再干类似的傻事！

我觉得“发心不可不正”这句话说的特别好。从投资的角度，“发心不可不正”就是要赚企业经营的钱而不要试图去赚市场的钱，这也是正股票投资的“初心”，偏离这一点就会产生为了短期的蝇头小利而博弈的念图，从而损害长期利益！

未完待续…

分众传媒从“抢占心智”到“人心红利”（下）

$分众传媒(SZ002027)$

作者：亨利彭友
原文链接：https://xueqiu.com/8118950998/174363948

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