立讯精密2020Q4及2021Q1营收的大胆预测

立讯精密(002475)：每股净资产 3.42元，每股净利润 0.66元，历史净利润年均增长 49.72%，预估未来三年净利润年均增长 45.02%，更多数据见：立讯精密002475核心经营数据

立讯精密的当前股价 37.91元，市盈率 51.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -38.73%；20倍PE，预期收益率 -18.31%；25倍PE，预期收益率 2.11%；30倍PE，预期收益率 22.53%。

本文对 $立讯精密(SZ002475)$   四季度及及一季度营收进行了大胆预测，当然容易被打脸，但一切以客观数据说话，如果趋势不破，这份预测数据应该具有一定的参考意义。上一篇文章《跌跌不休的立讯精密不香了吗？IPhone/IPad/Mac之外的产品会给出答案》充分探讨了立讯精密四季度及年报的增速分析，认为四季报及年报无忧，但一季报的含金量依然很高，本文假设苹果销量的趋势不破，并按照历年一季度苹果三大主力产品的平均增速作为相对保守的预测值，总体认为，如果AirPods及Mac销量趋势不破，总体不悲观。

笔者一切根据实际数据进行建模预测，如果不当，还请不吝赐教！

一、回归建模

通过2012年Q4~2020年Q3的苹果销售及立讯精密的单季营收数据建立了回归模型，本文对模型进行了一定的优化，其诊断统计数值如图1所示，模型依据AIC指标最小化原则将参数精简至最少，各参数在95%的置信水平下显著区别于零，此外，回归式的自变量选取上同上一篇文章分析的相关性图2基本一致，自变量中没有入选IPhone的销量数据，只选取了IPad和Mac的销量数据。

图1 回归模型的诊断值

图2 立讯精密单季营收数据同苹果销量数据之间的相关性分析（MainIncomeS为单季收入）

二、基于回归模型的大胆预测

苹果各类产品的同比增速如图3所示，可以看到，2020年四季度苹果的各类产品均以较高的增速收官，同比增速由高到低依次为IPad、苹果其他产品（猜测包括AirPods、iWatch、云服务、各种连接器以及书写笔之类）、Mac及IPhone。

图3 苹果公司各产品的销售增速

拟合模型及预测数据请参见图4，其中，蓝色线为立讯精密实际单季营收曲线，红色实线部分为模型的拟合值，红色虚线部分为预测值。

图4 立讯精密单季度营收拟合结果及预测值

1、2020年年报预测

上一篇文章《跌跌不休的立讯精密不香了吗？IPhone/IPad/Mac之外的产品会给出答案》，其中提及了预测模型，拟合效果如图2 所示，预测四季度营收范围为3592606~3637491万元，单季增速为45.57%~47.39%，对应全年增速为52.69%~53.4%，非常接近立讯年报预告中值（图5）。

图5 立讯精密2020年10月28日发布的年报预告

2、2021年一季报预测

按照过去5年间IPhone、IPad及Mac一季度的同比平均增速进行计算，增速分别为-5.59%，-2.31%及-0.28%，代入计算获得2021年一季度的营收，大约为2689741~2734625
万元，对应同比增速为62.88% ~ 65.6%。

三、2020年Q4及2021年Q1存在的变数分析

如图2所示，三大主力产品之外的销售对立讯贡献较大，其次为Mac，对此的增量我们的分析如下：

1、IPhone12不再标配充电器和耳机，外界认为将会刺激苹果配件的销售

2020年10月份，IPhone12不再搭配原装充电器和耳机的消息已经最终坐实，不管苹果最初什么目的，对耳机的销售，应该有一定促进的作用，但对那种老式的充电头的销售肯定会形成负面影响，2020年四季度苹果业绩的暴增，三大主力产品之外的产品合计贡献了26.43%的同比增速，高于2019年四季度增速，或与此有关。

该状况将会延续至2021年Q1，该变量未发生改变。

2、IPhone为苹果营收贡献最大，大概率受益于华为被美帝打压让出的市场份额以及IPhone12产品

本人还是喜欢华为产品的，最近小米又被列为涉军企业，在此谴责一下差劲儿的老美！

笔者就事论事，请不要涉及其他，但苹果2020年四季度IPhone营收同比大增17.23%，而华为的市场份额却大局下挫，Apple一举扭转了三季度同比暴跌20.74%的窘境，理应是该政策的最大受益者之一。

从图2可知，IPhone的收入对苹果的总体销售收入贡献还是最大的，相关系数达到了0.92，不论云服务、apple pay收入还是耳机或连接配件，都多少受益于IPhone的大幅增量。

该变量在2021年Q1依然有效。

3、居家办公助力Mac及IPad销售高增

有消息报道，2020年全球疫情局势紧张，居家办公的隔离政策下，IPad及Mac销售得到了较大刺激，一度库存告罄。

从Apple产品Q2-Q4同比增速数据对此是个印证。2020年1-4季度增速数据为IPad（-20.77%、31.04%、45.98%、41.12%）、Mac（9.83%、21.63%、29.19%、21.16%），其他（18.41%、15.47%、17.83%及26.43%）。

随着疫情逐渐恢复，疫情数据的逐渐好转，经过去年的高增，该变量在2021Q1可能会存在弱化情况，随着时间推移，该变量的消极因素将会显现出来。

4、立讯目前受益于IPhone的销量贡献有限，但在该产品份额的任何增量都为纯增量

图2的相关性分析可知，IPhone的销量数据同立讯同季营收相关性极低，仅为0.24，因此，立讯通过收购日凯电脑增大在IPhone中的市场份额，只要新公司盈利前景足够好，立讯整体资源整合足够充分，应该会有1+1>2的效应，对立讯2021年应为纯增量收益。

该变量Q1未必能够显现出来，相反，收购成本反而是降低Q1收益的变量，券商分析报告曾提及，日凯已经获得苹果的订单，何时成为立讯有效的新增长点，还需要时间来验证。

四、结论

综合上述分析，我们根据前述变量的变化，结合预测值给出结论。

立讯2020年营收增速受益于因素1~3，应高于52.69%~53.4%的预测值，维持前一篇文章大概率超预期的判断。

2021年营收增速或因因素3、4，而低于62.88% ~ 65.6%。

以上分析，希望对各位投资者有一定启示或帮助，如若如此，希望点赞+转发，感谢！

此外，本文只分析逻辑，并非荐股，请各位投资者知晓！

作者：Stock-Equity
原文链接：https://xueqiu.com/3306046596/174367365

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