浙江美大(002677):每股净资产 2.1元,每股净利润 0.59元,历史净利润年均增长 19.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.63%,更多数据见:浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 11.34元,市盈率 16.85,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 36.99%;20倍PE,预期收益率 82.66%;25倍PE,预期收益率 128.32%;30倍PE,预期收益率 173.98%。 一、企业分析 1.行业所处阶段 由中国家用电器协会指导、中国家电网主办的“2019中国厨电行业高峰论坛”上,有关专家表示,在经济下行和房地产调控政策等影响下,厨电行业结束了近十年的持续高增长态势,从去年下半年开始进入减速换挡期,发展模式也由以往的规模竞争向现代的质量竞争和结构竞争转型。 近年来,受国内外整体经济环境的影响以及房地产调控政策趋势的影响,整个厨电行业受到了经济下行和房地产不景气的影响而表现低迷。根据最新数据显示,2019年中国厨电整体市场(包括油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机等)规模为零售量总计21234万台,同比增长9.07%,而零售额总计1009亿元,同比下滑2.26%。 其中,线上市场零售量总计12780万台,同比增长26.72%,零售额387亿元,同比增长9.61%。线下市场零售量总计8434万台,同比下滑9.97%,零售额622亿元,同比下滑8.44%。 但如果这样就“妄断”厨电市场低迷是不准确的,所谓的低迷是传统厨电品类走低,新兴厨电如洗碗机、蒸箱、微蒸烤一体机、集成灶等品类还是呈发展态势的。从总的市场数据来说,低迷的是烟灶,而不是其它厨房电器,在消费升级带动的产业升级趋势下,厨电市场发展状况并没有那么差。 尤其是集成灶,表现出了逆行业的发展势头。2018年,我国厨电零售规模为931亿元,同比下滑5%,2019年上半年延续了这一态势,厨电零售规模同比下滑10.7%。但截至2018年中国集成灶的销量达到174.8万台,同比增长38.0%,2018年中国集成灶销售额129.2亿元,同比增长43.9%。2019年全年集成灶行业市场规模达到212.5万台,同比增长14.0%左右。零售额达到162亿元,同比增长30.1%左右 同时,我们通过处于厨电行业的浙江美大2019年年报的表述,可以看到进一步佐证了目前经济环境下,集成灶产品的发展趋势逐步壮大,在传统烟灶市场的渗透率不断提高。而浙江美大作为集成灶行业龙头,也提前制定了下一年的重点经营计划,着重发展以集成灶为核心,打造更为领先的健康厨房的概念。 2、行业市场规模 集成灶市场规模自2015年起,一直在持续稳定的增长。 目前吸油烟机和灶具市场的主要增量来源于三四级市场的新增需求,主要城市构成为三四线城市,而集成灶作为吸油烟机和灶具的细分品类同样受此影响,相比一二线城市,三四线城市受房地产调控政策影响较小,房地产市场波动对集成灶行业影响相对较弱。结合集成灶产品市场和技术的不断发展,以及其相比传统厨电的技术优势,2016-2018年我国的集成灶销量占烟灶产品总销量的比例分别为3%、5%和9%,虽然集成灶产品在烟灶市场中的渗透率逐年提高,但仍处于较低水平。依据过往数据可以估算出,2019-2024年中国集成灶行业市场规模依然会维持中高速增长,预计2024年达到620亿元。 浙江美大2019年的营收总额16.84亿,过去几年,随着传统厨电品牌进入集成灶行业,以及各集成灶企业纷纷加大集成灶产品的营销推广力度,终端消费者对于集成灶品类的认知度不断提升。随着厨电行业需求的回暖以及集成灶品类在传统烟灶市场渗透率的不断提高,浙江美大作为集成灶行业龙头,未来几年有望保持超越行业增速的增长水平。 3.行业竞争格局 集成灶行业的市场竞争是渠道、产品品牌等多面的综合能力的竞争,尤其是近年来房地产行业政策的变更下,整个传统厨电行业市场低迷,而其中集成灶作为新品类,处于快速成长阶段,从而引发多家知名企业的青睐,由传统厨电企业陆陆续续的进入集成灶行业,致使竞争加剧。 在这种行业竞争加剧的情况下,行业龙头企业也开始出现了增速放缓的情况。其中作为行业龙头的浙江美大,在2019年度营业收入为16.84亿元,2019年营收将突破15亿元,全年增速在20%左右。 从品牌看,集成灶品牌稳定性较高。线下美大凭借1400多家一级经销商(区域经销商)和3000个营销终端,位居第一。美大19年的市场份额增长4个百分点达28%,且近年一直保持在20%以上。对线下经销商实施线上开放,引导经销商线上线下共赢发展,提高美大品牌线上的曝光率和品牌知名度,提升公司在线上的份额占比。 浙江美大在毛利率方面远超行业第二梯队的火星人,逼近老板电器。净利率保持在40%左右的,在厨电行业中首屈一指。 4、企业护城河 (1)无形资产—品牌优势 浙江美大通过新媒体渠道的宣传推广,各地终端门店的形象建设,精湛的工业设计,优良的产品质量和服务,使得“美大”品牌在集成灶行业形成了良好的口碑和很高的知名度。浙江美大是中国集成灶行业的开创者,掌握核心技术和工艺,研发设计出健康环保的优质集成灶,在全国各地设立营销网点,市场占有率很高,综合实力强,在中国集成灶行业是第一品牌和领军品牌。 (2)成本优势 作为集成灶行业的龙头企业,公司目前拥有3个生产基地,拥有集成灶行业最为高端的生产装备,建立了集成灶行业内首条冲压机械手自动线、自动连续模生产线、自动部装流水线和自动总装流水线,引入了台湾先进的集成化物流管理系统,建造了行业内顶级水平的全自动高智能化立体仓库,是目前集成灶行业中最具规模和高度智能化的厨电生产制造企业。 2019年的110万台集成灶及高端厨房电器产品项目智能化新基地建设已基本完成,一期项目已投入生产试运行。该110万台套智能制造新基地响应“中国制造2025”倡导,落实工业4.0和智慧工厂,应用了行业乃至世界领先的智能化装备,ABB激光焊接机器人、智能冲压生产线,以及全自动智能化立体仓库等智能化装备,实现了全流程的智能化、自动化和可视化,在大幅提升生产效率的同时带来产品品质的跃升。 作为集成灶行业内最具规模和高度智能化的生产制造企业,浙江美大拥有优秀的成本控制能力保障公司盈利能力。单个生产成本上,美大的成本低于亿田、帅丰和火星人等竞争对手,价格的背后是公司较强的供应商管控能力和规模效应支撑了其相对较低的产品成本。这高端定位以及成本优势使得浙江美大的毛利率均高于行业主要竞争对手,保持在50%以上。 5、企业团队 以上是根据2019年浙江美大公布的年报中所知的核心团队成员,可以看到其领导班子底蕴丰富,领导班子人员博学多识,有着专业的研发团队。2000年,浙江美大就组建了研发团队,经过3年封闭式研发,历经数千次的实验。在2003年,第一台集成灶在美大诞生,由此,开创了集成灶行业,并引领集成灶行业的快速发展。掌握了集成灶核心技术,引领行业潮流。迄今,浙江美大拥有160多项专利知识产权,其中,国家发明专利30多项,国际专利9项,这都离不开优秀团队的配合和付出。 另外值得一提的是,国内集成灶行业第一家上市企业浙江美大是由夏志生创立。2017年,1977年出生的夏鼎接任父亲夏志生,成为浙江美大董事长。但是2019年年底由于个人发展原因离任,妹妹夏兰接任后于2020年4月因为个人工作原因离任,转一圈之后指挥棒又回到了夏志生手中。 6、企业文化 浙江美大的经营理念主要是围绕“低碳环保健康”,让每个家庭都享受环保健康的生活,体现了公司的卓识远见,将环保意识充分展示在自己的产品中。当今先进的文化观念是根据与环境和谐相处作为主题,可持续发展是未来社会发展的永恒话题。低碳环保健康的产品,势必成为未来产品的发展方向。浙江美大的服务理念体现了公司始终把客户放在第一位,全心全意为客户创造价值,全程做好为客户服务的准备,这也是公司可持续发展的核心理念。 二、资产负债表分析 1、总资产 浙江美大2015年-2019年总资产同比增长率分别为:7.14%、15.33%、19.89%、6.26%、11.58%。2018年增速有所放缓,2019年又开始回升,可以看出浙江美大近五年处于扩张之中,公司成长性较强。 2、资产负债率 浙江美大2015-2019年的资产负债率分别为:13.9%、17.64%、21.92%、23.34%、23.53%。2016年开始增长,近2年维持在23%左右,这个比例很低,因此可以判断,公司无长期偿债风险。 3、有息负债和货币资金 浙江美大2015-2019年末均无有息负债,同时公司资金充裕,短期内和长期内均无偿债风险。 4、应收预付与应付预收 浙江美大2015-2019年无偿占用上下游资金0.95亿、1.33亿、2.26亿、2.47亿、2.90亿,呈增长趋势,相当于上下游公司为浙江美大提供了大量无息贷款。说明公司销售政策偏紧、议价能力强,在行业中的竞争力较强,行业排名靠前。 5、固定资产占比 浙江美大2015-2019年固定资产的总资产占比分别为:29.2%、25.3%、21.8%、31.5%、40.7%,其中前三年呈下降趋势,2018-2019年大幅上升。 2018年上升的原因为,在建工程增长较大。重要工程“年新增 110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目”,本期增加金额2.25亿。 2019年上升的原因为,固定资产增长较大。其中“房屋及建筑物”当期新增3.2亿,为上年的在建工程项目完工转固定资产所致;“专用设备”当期新增1.16亿,其中新购置0.28亿,在建工程转入0.88亿。 浙江美大2019年的固定资产占比超过40%,公司维持竞争力的成本增大,经营风险相应变大。公司是否由轻资产型企业转变为重资产型,未来还需持续关注。 6、投资类资产分析 浙江美大2015-2016年无投资性资产,2017-2019年与主业无关的投资类资产占总资产的比重分别为14.7%、4.5%、3.6%,其中2017年大于10%,查看原因,发现是投资了基金,可以看做是对闲置资金的管理。近两年投资类资产降低到不足5%,总体来看,浙江美大还是很专注于主业的。 7、净资产收益率分析 净资产收益率(ROE)是衡量一家企业综合性最强的财务指标,是杜邦分析体系的核心。它反应了所有者投入资本的盈利能力,同时反应企业经营、投资、筹资的效率。一般来说,净资产收益率连续5年大于20%为优。 浙江美大近5年ROE从15%一直在上升,2019年达到33.05%,可以看出浙江美大自有资本的获利能力不错,而且还在不断变强。 三、利润表分析 (一)营业收入分析 我们可以看到浙江美大2015-2019年的营业收入分别为5.19亿、6.66亿、10.26亿、14.01亿,16.84亿,近5年呈现一个上升的趋势,尤其是2017年营业收入大幅增长。 我们看一下2017年的情况:报告期内公司通过加快新技术及新产品的研发投产,以及对销售主流渠道的整合,加快对电子商务、工程等新兴销售渠道的开发和建设,集成灶产品主营业务取得了快速增长,实现营业收入92611.28万元,占公司主营业务收入的90.41%,实现了良好的经营业绩。目前集成灶行业处高速增长阶段,较上年同比增长高达50%,远优于传统烟灶具行业。报告期内,公司集成灶产品销量仍位居全国首位,继续大幅领先于第二梯队企业,处行业领军地位,从此来看,浙江美大还是相当有实力的。 (二)毛利率分析 我们可以看到,浙江美大2015-2019年的毛利率分别为:52.84%、54.82%、53.94%、51.54%、53.53%。毛利率连续5年均大于40%,且在51%以上,说明浙江美大的产品竞争力很强。 (三)费用率分析 我们可以看到,2015-2019年浙江美大的费用率在19%-24%之间,小于40%,比较稳定,费用率与毛利率近三年在40%左右,小于60%,没有异常,同时也表明浙江美大的成本管控能力还不错。 (四)主营利润分析 我们可以看到浙江美大2015-2019年的主营利润分别为1.46亿、2.24亿、3.26亿、4.35亿、5.29亿。呈逐年上升趋势。通过计算可以得出浙江美大的主营利润率在28%-33%之间,均远大于15%,说明浙江美大的主营业务盈利能力不错。另外浙江美大2015-2019年的“主营利润”和“利润总额”的比率在80%-99%之间,近两年呈上升趋势,说明浙江美大的绝大部分利润都是由主业创造的,这样的利润结构是健康的,具有可持续性,利润总额的质量比较高。 (五)净利润现金比率分析 浙江美大 2015-2019年的净利润现金比率分别为:99.89%、131.51%、147.01%、117.05%、118.12%。浙江美大连续 5 年的净利润现金含量都大于 100%,这说明浙江美大的利润中都是实实在在的现金。浙江美大的利润质量非常高,符合我们的指标要求。 四、现金流量表分析 1、经营活动现金流分析 从浙江美大2015-2019年经营活动产生的现金流量净额来看,除18年略降低,整体趋于稳定增长的趋势,说明公司自己造血能力强大,公司持续发展的内部动力强劲。 2、投资活动现金流分析 首先从购建三产支付的现金来看: 2015和2016年金额增长不大,之后2017年-2019年呈现快速增长趋势。说明浙江美大还在扩张之中,未来公司的营业收入和净利润有可能出现较大的提升,公司成长能力较强。 近五年浙江美大的经营活动产生的现金流量净额可以完全覆盖购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。说明公司还处于扩张之中,成长能力较强,短期内不需要通过融资来维持经营。 再通过比值的方法看一下,“购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金”占“经营活动产生的现金流量净额”的比值在10%以上,说明成长比较好。 3、< 作者:很多事都不会原文链接:https://xueqiu.com/1971106912/174418311 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 浙江美大数据分析还可以持有吗 喜欢 (0)or分享 (0)