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浙江美大数据分析还可以持有吗

投资分析2021 现金刘 263℃

浙江美大(002677):每股净资产 2.1元,每股净利润 0.59元,历史净利润年均增长 19.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.63%,更多数据见:浙江美大002677核心经营数据

浙江美大的当前股价 11.34元,市盈率 16.85,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 36.99%;20倍PE,预期收益率 82.66%;25倍PE,预期收益率 128.32%;30倍PE,预期收益率 173.98%。

企业分析

1.行业所处阶段

由中国家用电器协会指导中国家电网主办的2019中国厨电行业高峰论坛有关专家表示在经济下行和房地产调控政策等影响下厨电行业结束了近十年的持续高增长态势从去年下半年开始进入减速换挡期发展模式也由以往的规模竞争向现代的质量竞争和结构竞争转型

近年来受国内外整体经济环境的影响以及房地产调控政策趋势的影响整个厨电行业受到了经济下行和房地产不景气的影响而表现低迷根据最新数据显示2019年中国厨电整体市场(包括油烟机燃气灶消毒柜洗碗机等)规模为零售量总计21234万台同比增长9.07%而零售额总计1009亿元同比下滑2.26%

其中线上市场零售量总计12780万台同比增长26.72%零售额387亿元同比增长9.61%线下市场零售量总计8434万台同比下滑9.97%零售额622亿元同比下滑8.44%

但如果这样就妄断厨电市场低迷是不准确的所谓的低迷是传统厨电品类走低新兴厨电如洗碗机蒸箱微蒸烤一体机集成灶等品类还是呈发展态势的从总的市场数据来说低迷的是烟灶而不是其它厨房电器在消费升级带动的产业升级趋势下厨电市场发展状况并没有那么差

尤其是集成灶表现出了逆行业的发展势头2018年我国厨电零售规模为931亿元同比下滑5%2019年上半年延续了这一态势厨电零售规模同比下滑10.7%但截至2018年中国集成灶的销量达到174.8万台同比增长38.0%2018年中国集成灶销售额129.2亿元同比增长43.9%2019年全年集成灶行业市场规模达到212.5万台同比增长14.0%左右零售额达到162亿元同比增长30.1%左右

 同时我们通过处于厨电行业的浙江美大2019年年报的表述可以看到进一步佐证了目前经济环境下集成灶产品的发展趋势逐步壮大在传统烟灶市场的渗透率不断提高而浙江美大作为集成灶行业龙头也提前制定了下一年的重点经营计划着重发展以集成灶为核心打造更为领先的健康厨房的概念

2行业市场规模

集成灶市场规模自2015年起一直在持续稳定的增长

目前吸油烟机和灶具市场的主要增量来源于三四级市场的新增需求主要城市构成为三四线城市而集成灶作为吸油烟机和灶具的细分品类同样受此影响相比一二线城市三四线城市受房地产调控政策影响较小房地产市场波动对集成灶行业影响相对较弱结合集成灶产品市场和技术的不断发展以及其相比传统厨电的技术优势2016-2018年我国的集成灶销量占烟灶产品总销量的比例分别为3%5%和9%虽然集成灶产品在烟灶市场中的渗透率逐年提高但仍处于较低水平依据过往数据可以估算出2019-2024年中国集成灶行业市场规模依然会维持中高速增长预计2024年达到620亿元

浙江美大2019年的营收总额16.84亿过去几年随着传统厨电品牌进入集成灶行业以及各集成灶企业纷纷加大集成灶产品的营销推广力度终端消费者对于集成灶品类的认知度不断提升随着厨电行业需求的回暖以及集成灶品类在传统烟灶市场渗透率的不断提高浙江美大作为集成灶行业龙头未来几年有望保持超越行业增速的增长水平

3行业竞争格局

集成灶行业的市场竞争是渠道产品品牌等多面的综合能力的竞争尤其是近年来房地产行业政策的变更下整个传统厨电行业市场低迷而其中集成灶作为新品类处于快速成长阶段从而引发多家知名企业的青睐由传统厨电企业陆陆续续的进入集成灶行业致使竞争加剧

在这种行业竞争加剧的情况下行业龙头企业也开始出现了增速放缓的情况其中作为行业龙头的浙江美大在2019年度营业收入为16.84亿元2019年营收将突破15亿元全年增速在20%左右

从品牌看,集成灶品牌稳定性较高线下美大凭借1400多家一级经销商(区域经销商)和3000个营销终端,位居第一美大19年的市场份额增长4个百分点达28%,且近年一直保持在20%以上对线下经销商实施线上开放,引导经销商线上线下共赢发展,提高美大品牌线上的曝光率和品牌知名度,提升公司在线上的份额占比

浙江美大在毛利率方面远超行业第二梯队的火星人逼近老板电器净利率保持在40%左右的在厨电行业中首屈一指

4企业护城河

1无形资产—品牌优势

浙江美大通过新媒体渠道的宣传推广各地终端门店的形象建设精湛的工业设计优良的产品质量和服务使得美大品牌在集成灶行业形成了良好的口碑和很高的知名度浙江美大是中国集成灶行业的开创者掌握核心技术和工艺研发设计出健康环保的优质集成灶在全国各地设立营销网点市场占有率很高综合实力强在中国集成灶行业是第一品牌和领军品牌

2成本优势

作为集成灶行业的龙头企业公司目前拥有3个生产基地拥有集成灶行业最为高端的生产装备建立了集成灶行业内首条冲压机械手自动线自动连续模生产线自动部装流水线和自动总装流水线引入了台湾先进的集成化物流管理系统建造了行业内顶级水平的全自动高智能化立体仓库是目前集成灶行业中最具规模和高度智能化的厨电生产制造企业

2019年的110万台集成灶及高端厨房电器产品项目智能化新基地建设已基本完成一期项目已投入生产试运行该110万台套智能制造新基地响应中国制造2025倡导落实工业4.0和智慧工厂应用了行业乃至世界领先的智能化装备ABB激光焊接机器人智能冲压生产线以及全自动智能化立体仓库等智能化装备实现了全流程的智能化自动化和可视化在大幅提升生产效率的同时带来产品品质的跃升

作为集成灶行业内最具规模和高度智能化的生产制造企业浙江美大拥有优秀的成本控制能力保障公司盈利能力单个生产成本上美大的成本低于亿田帅丰和火星人等竞争对手价格的背后是公司较强的供应商管控能力和规模效应支撑了其相对较低的产品成本这高端定位以及成本优势使得浙江美大的毛利率均高于行业主要竞争对手保持在50%以上

5企业团队

以上是根据2019年浙江美大公布的年报中所知的核心团队成员可以看到其领导班子底蕴丰富领导班子人员博学多识有着专业的研发团队2000年浙江美大就组建了研发团队经过3年封闭式研发历经数千次的实验在2003年第一台集成灶在美大诞生由此开创了集成灶行业并引领集成灶行业的快速发展掌握了集成灶核心技术引领行业潮流迄今浙江美大拥有160多项专利知识产权其中国家发明专利30多项国际专利9项这都离不开优秀团队的配合和付出

另外值得一提的是国内集成灶行业第一家上市企业浙江美大是由夏志生创立2017年1977年出生的夏鼎接任父亲夏志生成为浙江美大董事长但是2019年年底由于个人发展原因离任妹妹夏兰接任后于2020年4月因为个人工作原因离任转一圈之后指挥棒又回到了夏志生手中

6企业文化

浙江美大的经营理念主要是围绕低碳环保健康让每个家庭都享受环保健康的生活体现了公司的卓识远见将环保意识充分展示在自己的产品中当今先进的文化观念是根据与环境和谐相处作为主题可持续发展是未来社会发展的永恒话题低碳环保健康的产品势必成为未来产品的发展方向浙江美大的服务理念体现了公司始终把客户放在第一位全心全意为客户创造价值全程做好为客户服务的准备这也是公司可持续发展的核心理念

资产负债表分析

1总资产

 浙江美大2015年-2019年总资产同比增长率分别为7.14%15.33%19.89%6.26%11.58%2018年增速有所放缓2019年又开始回升可以看出浙江美大近五年处于扩张之中公司成长性较强

2资产负债率

 浙江美大2015-2019年的资产负债率分别为13.9%17.64%21.92%23.34%23.53%2016年开始增长近2年维持在23%左右这个比例很低因此可以判断公司无长期偿债风险

3有息负债和货币资金

 浙江美大2015-2019年末均无有息负债同时公司资金充裕短期内和长期内均无偿债风险

4应收预付与应付预收

浙江美大2015-2019年无偿占用上下游资金0.95亿1.33亿2.26亿2.47亿2.90亿呈增长趋势相当于上下游公司为浙江美大提供了大量无息贷款说明公司销售政策偏紧议价能力强在行业中的竞争力较强行业排名靠前

5固定资产占比

 浙江美大2015-2019年固定资产的总资产占比分别为29.2%25.3%21.8%31.5%40.7%其中前三年呈下降趋势2018-2019年大幅上升

 2018年上升的原因为在建工程增长较大重要工程年新增 110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目本期增加金额2.25亿 

 2019年上升的原因为固定资产增长较大其中房屋及建筑物当期新增3.2亿为上年的在建工程项目完工转固定资产所致专用设备当期新增1.16亿其中新购置0.28亿在建工程转入0.88亿 

 浙江美大2019年的固定资产占比超过40%公司维持竞争力的成本增大经营风险相应变大公司是否由轻资产型企业转变为重资产型未来还需持续关注

6投资类资产分析

 浙江美大2015-2016年无投资性资产2017-2019年与主业无关的投资类资产占总资产的比重分别为14.7%4.5%3.6%其中2017年大于10%查看原因发现是投资了基金可以看做是对闲置资金的管理近两年投资类资产降低到不足5%总体来看浙江美大还是很专注于主业的

7净资产收益率分析

 净资产收益率ROE是衡量一家企业综合性最强的财务指标是杜邦分析体系的核心它反应了所有者投入资本的盈利能力同时反应企业经营投资筹资的效率一般来说净资产收益率连续5年大于20%为优

 浙江美大近5年ROE从15%一直在上升2019年达到33.05%可以看出浙江美大自有资本的获利能力不错而且还在不断变强

利润表分析

营业收入分析

我们可以看到浙江美大2015-2019年的营业收入分别为5.19亿6.66亿10.26亿14.01亿16.84亿近5年呈现一个上升的趋势尤其是2017年营业收入大幅增长

我们看一下2017年的情况报告期内公司通过加快新技术及新产品的研发投产以及对销售主流渠道的整合加快对电子商务工程等新兴销售渠道的开发和建设集成灶产品主营业务取得了快速增长实现营业收入92611.28万元占公司主营业务收入的90.41%实现了良好的经营业绩目前集成灶行业处高速增长阶段较上年同比增长高达50%远优于传统烟灶具行业报告期内公司集成灶产品销量仍位居全国首位继续大幅领先于第二梯队企业处行业领军地位从此来看浙江美大还是相当有实力的

毛利率分析

我们可以看到浙江美大2015-2019年的毛利率分别为52.84%54.82%53.94%51.54%53.53%毛利率连续5年均大于40%且在51%以上说明浙江美大的产品竞争力很强

费用率分析

我们可以看到2015-2019年浙江美大的费用率在19%-24%之间小于40%比较稳定费用率与毛利率近三年在40%左右小于60%没有异常同时也表明浙江美大的成本管控能力还不错

主营利润分析

我们可以看到浙江美大2015-2019年的主营利润分别为1.46亿2.24亿3.26亿4.35亿5.29亿呈逐年上升趋势通过计算可以得出浙江美大的主营利润率在28%-33%之间均远大于15%说明浙江美大的主营业务盈利能力不错另外浙江美大2015-2019年的主营利润利润总额的比率在80%-99%之间近两年呈上升趋势说明浙江美大的绝大部分利润都是由主业创造的这样的利润结构是健康的具有可持续性利润总额的质量比较高

净利润现金比率分析

浙江美大 2015-2019年的净利润现金比率分别为99.89%131.51%
147.01%117.05%118.12%浙江美大连续 5 年的净利润现金含量都大于 100%这说明浙江美大的利润中都是实实在在的现金浙江美大的利润质量非常高符合我们的指标要求

现金流量表分析   

1经营活动现金流分析 

浙江美大2015-2019年经营活动产生的现金流量净额来看除18年略降低整体趋于稳定增长的趋势说明公司自己造血能力强大公司持续发展的内部动力强劲

2投资活动现金流分析

首先从购建三产支付的现金来看

2015和2016年金额增长不大之后2017年-2019年呈现快速增长趋势说明浙江美大还在扩张之中未来公司的营业收入和净利润有可能出现较大的提升公司成长能力较强

近五年浙江美大的经营活动产生的现金流量净额可以完全覆盖购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金说明公司还处于扩张之中成长能力较强短期内不需要通过融资来维持经营

再通过比值的方法看一下购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金经营活动产生的现金流量净额的比值在10%以上说明成长比较好 

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作者:很多事都不会
原文链接:https://xueqiu.com/1971106912/174418311

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