欧派家居(603833):每股净资产 20.87元,每股净利润 3.77元,历史净利润年均增长 52.68%,预估未来三年净利润年均增长 18.0%,更多数据见:欧派家居603833核心经营数据 欧派家居的当前股价 103.18元,市盈率 24.78,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -9.95%;20倍PE,预期收益率 20.07%;25倍PE,预期收益率 50.08%;30倍PE,预期收益率 80.1%。 企业分析 一、公司介绍 (一)公司从事的主要业务 $欧派家居(SH603833)$ 欧派家居成立于1994年,是国内领先的高品质家居产品配置、一站式家居设计方案、人性化的家居综合服务商,公司主要从事全屋家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务。公司由定制橱柜起步,并从橱柜向全屋产品延伸,逐渐覆盖到整体衣柜(欧派全屋定制)、整体卫浴、定制木门、金属门窗、软装、家具配套等整体家居产品。 公司自 1994 年成立以来,一直从事整体厨柜业务;2003 年起,公司开始经营整体卫浴业务;2005 年起,公司开始经营整体衣柜业务;2010 年起,公司开始经营定制木门业务。 (二)公司主要经营模式 公司经营的主要产品采用订单式生产模式,“量身定制”是公司业务模式的核心。公司专卖店的工作人员根据客户的房间布局及尺寸、个性化喜好及需求等确定设计订单,公司根据订单内容组织生产,最终实现定制家居产品的交付及安装。公司采取纵向一体化的业务模式,覆盖从原料采购、设计开发、生产制造、品牌建设、产品销售等各个环节,实现对整个产业链的有效控制。 (三)品牌建设模式 公司非常重视欧派家居旗下系列品牌的建设,品牌建设主要通过几个方面: (1)品牌规划。基于企业、品牌、行业、消费者的研究,将公司品牌建设提升到企业经营战略的高度,提出企业品牌中长期发展战略,并以此指导日后的具体品牌营销战术。深度挖掘品牌核心价值体系,并以其为中心,建立强大的品牌识别体系,给消费者带来强联想。 (2)品牌宣传。为规范公司品牌宣传,完善品牌管理,促进品牌发展,有效地进行品牌保护,使品牌价值最大化,公司制定了详细的品牌管理制度,在各类媒体(包括电视、电台、网站、抖音等载体)实施的各类公益品牌宣传广告、硬性广告、软性新闻宣传,并积极参与各类公益性赞助活动,组织各类庆典、新闻发布会、促销推广、招商展览活动等。 (3)渠道布局和推广。全面推行“10+1”终端经营模式,通过范围覆盖较广的经销门店、统一整洁的设计装修和训练有素的专业人员展示公司整体形象,提高“欧派”、“欧铂丽”、“欧铂尼”系列品牌知名度和美誉度。公司对专卖店店面装修进行了严格要求,店面每 3-4 年进行全新装修,店面装修严格按照公司制定的标准进行设计和施工。 (四)行业情况说明 1.行业的周期性 定制家居行业市场基数小,在家居行业内市占率仍然有较大提升空间,但宏观经济发展周期、地产销售周期、国民收入及消费者消费理念的变化等,均会对定制家居行业产生一定的周期性影响。 2.行业的季节性 定制家居行业具有季节性特点,主要与居民的商品住房购买和商品房的交房时间有关,也与居民旧房二次装修有关。同时,由于我国幅员辽阔,气候差异大,因此季节性与地域分布也存在一定的关联性。据公司多年经验来看,下半年度的收入占比较高。其中,东北、西北、新疆、西藏等地区每年 1 月至 2 月、6 月至 8 月属于淡季,每年 3 月至 5 月、9 月至 12 月属于旺季。华东、华北、华中、西南、东南、华南等地区每年 6 月至 8 月属于淡季,每年 3 月至 5 月、9 月至次年 1 月属于旺季。 3.与房地产行业景气度紧密相关 家具行业属于房地产后周期行业,与房地产行业景气度紧密相关,主要需求来自于房屋交易,包括新房和二手房。按照装修周期,家具行业往往滞后于现房交易半年至一年。2019 年房地产市场“房住不炒”主基调不变,各地房地产逐渐开始在“因城施策”政策指导下制定不同策略。部分地区针对供给端出台调整土地出让金缴纳期限、顺延竣工期限、对于困难房企降息减税等支持政策,部分地区对需求端提供购房补贴、放宽限购限价、降低首付比例等建议,2019 年 10 月以后部分银行在融资端适当放松对开发商的限制,整体来看调控略有放松。 根据国家统计局数据,2019 年我国住宅销售面积为 15.0亿平方米,同比增长 1.5%,住宅竣工面积 6.8 亿平方米,同比增速转正达 3.0%。住宅房销售市场平稳增长,关联行业需求略有恢复。 4.与社会消费、居民收入水平紧密相关 我国居民人均可支配收入逐年增长,2019 年达到 30,733 元,同比增长 8.9%,扣除价格因素,实际增长 5.8%。居民人均可支配收入的持续增长奠定了国内消费升级趋势的确定性,带动了中高端定制家居产品的消费,也使得家具行业的客单价增长具有收入基础。 二、行业所处阶段 (一)我国家具行业发展状况 我国经济的持续快速发展为家具行业提供了良好的发展条件。经过多年的发展,我国家具行业已形成了一定的产业规模,行业内大部分企业已经实现了自动化或半自动化制造,生产工艺更加成熟,并出现了一些具有国际先进水平的家具明星企业和家具配套产业。我国家具企业在国际家具市场的地位正日渐提高,并逐步成为支撑国民经济、丰富国民生活的重要产业之一。根据国家统计局的统计,近年来我国家具制造业的主营业务收入继续保持高速增长,2008 年至 2015 年,我国家具制造业主营业务收入值的年均复合增长率约为 15.76%。 (二)我国整体厨柜行业发展状况 随着城市化进程的不断加快,人们生活质量和品位提高,高品质整体厨柜(含厨房电器)的市场需求逐渐增长,我国整体厨柜行业在借鉴与融合西方厨柜技术之后,整体厨柜产品在设计、品质、功能上得到了极大提升,整体厨柜由功能性、配套性不断向舒适性、艺术性发展。目前,整体厨柜产品已经被消费者广泛接受,2012 年 8 月,凤凰家居网公布整体厨柜消费市场调研数据,在购置厨柜的方式方面,69.20%的消费者选择购买整体厨柜,13%左右的消费者选择购买成品厨柜,10.70%左右的消费者选择自行聘请木工上门打造,另有 7%左右的消费者选择已安装整体厨柜的精装住宅。 全国工商联家具装饰业商会发布的《2013 中国厨柜行业消费白皮书》指出:―近年来,中国厨柜的销量以平均每年 35%的速度上升。根据国务院发展中心研究办公室调查显示:在未来的 5 年内,我国将有 31.7%的家庭使用厨柜,每年的市场容量为 700 亿元,未来 10 年内厨柜消费将持续成为城乡居民消费的热点。整体厨柜行业呈现以下主要特点: 1)市场发育趋向成熟,产品标准化程度提高; 2)品牌企业认知度提高,品牌竞争力加强; 3)行业人才队伍初步形成,人才管理体系促进行业发展; 4)全方位服务质量促进品牌建设; 5)厨房智能化、厨电一体化趋势逐渐增强; 6)发展健康、安全、低碳的环保厨房成为主流趋势。 (三)我国整体衣柜行业发展状况 目前,我国衣柜行业已经发生了巨大的变化,整体衣柜形成了一种潮流,迎合了消费者的需求,同时也改变了消费者的生活习惯,许多实木衣柜也开始定制。全国工商联家具装饰业商会衣柜专委会发布的《2012 中国衣柜行业消费白皮书》指出:―至 2015 年整体衣柜市场需求量为 1,800 亿元,并以每年 20%的增幅快速增长。整体衣柜行业呈现以下主要特点: 1)中高端消费群体比例不断增大,消费者的消费能力日渐增强; 2)消费者对整体衣柜行业的认知度大幅提升; 3)个性化需求逐渐加大,定制理念得到迅速提高; 4)居民生活水平大幅提升,品牌消费观念加强; 5)信息获取渠道宽广,消费逐渐理性; 6)环保观念深入人心,健康环保成为消费者关注的焦点; 7)法制建设步伐加快,消费者的维权意识加强; 8)城市生活节奏加快,服务质量要求提升。 (四)整体家居行业发展前景 近年来,由于整体家居产品所具备的个性化设计、100%空间利用、美观时尚、环保节约、质量稳定、规模化生产等诸多优点,伴随着经济持续快速发展,整体家居行业已经取得了长足的发展。未来,随着社会认知度的不断提高,市场需求的进一步释放,整体家居行业将拥有需求旺盛、潜力巨大、空间广阔的发展前景。 (1)居民居住条件的改善将刺激整体家居产品需求 根据国家统计局的统计,2012 年城镇居民人均住宅建筑面积 32.91 平方米,比 1978 年的 6.70 平方米增长了 26.21 平方米,增长近 4 倍。随着我国住房建设的发展,城镇居民居住面积的增加,居民对各类家具产品的需求也不断提高,这为整体家居产品的消费奠定了良好的市场基础。 根据中国社会科学院财经战略研究院 2013 年 12 月发布的《中国经济体制改革报告 2013》,预计 2020 年中国城镇居民人均住房建筑面积将达到 35 平方米,考虑到中国的消费增长和城镇化进程,未来城镇住房面积需求仍将呈上升趋势。 (2)城镇化进程加快将促进整体家居行业发展 我国正处于城镇化快速发展时期,国家统计局数据显示,全国城镇化率(城镇人口占总人口比重)从 2011 年的 51.27%提高到 2015 年的 56.10%,年均增加 1.2 个百分点。 根据 2013 年 10 月由东北亚开发研究院、中国社科院社会科学文献出版社、中小城市经济发展委员会等单位联合发布的《2013 中国中小城市绿皮书》,预计 2020 年中国城镇化率将达到 60.34%。 家具市场特别是整体家居市场的快速发展与我国的城镇化进程密不可分,一方面,城镇人口可支配收入相对较高、购买力强,城镇人口的增加尤其是新婚人口的增多使得购置新房后配置整体家居产品的需求增加;另一方面,城镇人口对流行时尚潮流更加敏感,对整体家居品牌、质量选择更加注重,促使行业更新速度加快。因此,我国城镇化进程的加快,将为整体家居行业的发展提供广阔的市场空间。 (3)城镇居民可支配收入增长将带动整体家居的消费和升级 随着宏观经济的发展,我国城镇居民可支配收入持续增长,居民消费能力大大提升,根据国家统计局的统计,从 2001 年到 2015 年,中国城镇居民人均可支配收入由 6,859.60 元上升至 31,195.00 元,年均复合增长率为 11.43%。随着可支配收入的提高,居民消费结构和消费理念也出现了一定的变化,影响居民消费行为的因素从单纯的价格因素逐渐发展到品牌、质量、信誉、服务以及购物环境等综合因素,这为整体家居行业迅速发展奠定了良好的基础,并带动整体家居行业的消费升级。 (4)房地产市场的稳健运行将为整体家居行业提供良好的发展空间 伴随着城镇化建设的推进,我国房地产市场一直保持稳定的增长势头。我国商品住宅房屋竣工面积从2001年的2.46亿平方米增至2015年的7.38亿平方米,年均复合增长率为 8.16%;住宅商品房销售面积从 2001 年的 1.99 亿平方米增至 2015 年的 11.24 亿平方米,年均复合增长率为 13.16%。住宅商品房销售面积的增长推动了整体家居市场不断扩大。 2001-2015年住宅商品房销售面积及竣工面积情况 2001 年至 2015 年,我国房地产开发住宅投资额从 4,216.68 亿元增至64,595.00 亿元,年均复合增长率达到 21.52%。 同期,商品住宅新开工施工面积从 2.93 亿平方米增至 10.67 亿平方米,年均复合增长率达到 9.67%。近年来,我国房地产住宅的新开工施工面积和投资额均维持在相对较高水平,在这种情况下,未来几年将会有相应数量的新建住宅商品房,这为整体家居行业提供了充足的市场容量,如果考虑到存量新房的一次装修、存量住宅的二次装修等,整体家居产品的市场容量将进一步提高,因此,整体家居行业将具备良好的发展空间。 (5)居民消费潜力释放将拉动整体家居消费增长 多年以来,我国居民消费占 GDP 的比重一直低于欧美发达国家。随着抑制我国消费的因素逐渐消除,在消费升级和消费普及两种因素的共同作用下,我国居民的消费水平和消费规模将会获得长期、持续的增长,根据国家统计局的统计,2015 年全年社会消费品零售总额 300,931.00 亿元,比上年增长 10.70%,其中家具类增长 16.10%。在这样的大背景下,居民消费潜力具有很大的释放空间,并拉动整体家居消费的持续稳定增长。 2001-2015年中国社会消费品零售总额情况 2015 年全年,全国社会消费品零售总额 300,931 亿元,比上年增长 10.7%。其中,限额以上单位消费品零售额 142,558 亿元,增长 7.8%。家具类全年零售额 2,445 亿元,同比增加 16.1%。家具类零售额在经历前期高速增长后回归合理增长区间,2015 年结束了连续四年的零售额增速下滑趋势,增速开始缓慢复苏,这将为家具市场未来的健康发展提供充足动力。 三、行业市场规模 中国现代家具行业相较于世界其他各国而言起步较晚。尽管在民国时期便已经有部分外商在广州等地投产建厂,但当时仍以手工打造家具为主,工业化尚未普及至中国市场。建国后,我国居民很长一段时间内依旧未能享受到工业化革命对家具行业带来的便利。在上个世纪70年代左右,中国家具仍是以传统的框式家具为主,即传统木制家具手工打造而成。自改革开放后,中国家具在从法国引入了较为先进的制造设备后开启了属于自己的家具工业化之旅。从1985年家具制造总产值43.2亿元人民币,占GDP比重仅为0.5%,历经30余年的努力,发展至2018年7011亿元人民币的行业总产值,占GDP的比重上升至0.8%,为2010年以来首次低于1.0%。结合我国当下的经济形势正努力朝着企稳和转好方向发展的趋势,叠加全球经济处于仍处于温和增长的态势中,预计未来几年内我国家具行业总产值将在内需与外需共振的情况下打破2017年创下的8787亿元人民币的峰值。至于在GDP中的占比情况,短期来看家具制造行业在GDP中的比重值或将从低点回升至前期水平,但长期来看,随着我国已经开始进行经济转型,GDP中家具制造业的占比终将逐步回落。 中国家具行业未来发展:人口+房地产把控市场空间,产业资本主导行业集中度 (一)需求层面:地产销售领先家具制造,人口结构决定长期需求 1.需求端:主力购房人群峰值已过,改善性需求主导未来 家具作为房地产产业链中的后置环节与房地产销售之间存在紧密的关系。从我国的住宅商品房销售面积与规模上企业家具零售额的季度变化趋势对比来看,家具销售大约滞后于地产销售8-12个月,且二者之间呈现高度正相关的关系。从家具零售额和家具总产值之间的对比中可以看出,自2008年后,二者之间呈现同周期波动趋势且几乎没有时滞性。通过房地产销售面积、家具零售额与家具总产值三者比较来看,我们可以得出中国家具制造企业的产值与房地产销售间也存在8-12月的滞后期。 尽管过去几年内我国持续火热的房地产销售情况推动了我国家具制造企业的规模迅速成长,但是在进入2019年以来,我国的房地产销售出现了明显放缓的迹象。对此现象,作者:成绩出来了人原文链接:https://xueqiu.com/5001442159/174427589 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 优秀个股详解欧派家居未来三年的翻倍潜力有多大 喜欢 (0)or分享 (0)