潍柴动力(000338):每股净资产 5.4元,每股净利润 1.08元,历史净利润年均增长 29.3%,预估未来三年净利润年均增长 10.34%,更多数据见:潍柴动力000338核心经营数据 潍柴动力的当前股价 12.7元,市盈率 10.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 71.36%;20倍PE,预期收益率 128.48%;25倍PE,预期收益率 185.6%;30倍PE,预期收益率 242.72%。 三一重工(600031):每股净资产 5.03元,每股净利润 0.79元,历史净利润年均增长 29.32%,预估未来三年净利润年均增长 34.71%,更多数据见:三一重工600031核心经营数据 三一重工的当前股价 15.6元,市盈率 12.65,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 85.86%;20倍PE,预期收益率 147.81%;25倍PE,预期收益率 209.76%;30倍PE,预期收益率 271.71%。 重卡销量之谜 中国经济,开始越来越让大家看不懂了。 2020年疫情压顶,可代表基建物流等固定资产投资活跃度的重卡销量,却在2020年又创了新高,超过了160万辆。如果这个数字让你觉得不太直观,我们换一个角度,这相当于中国“消费”了全世界70%的重卡。这个销量,也比公认中国基础设施建设最高峰的2010年,高了50%。 虽然股市是一个经常挑战我们传统认知的地方,但重卡的这个走势,也确实是挑战了我们的常识。 重卡是典型的周期品,这是大学经济学课程周期这一章时的常识,也是做投资研究时大家默认的规则。跟低利率利好股票一样,构成了我们对金融市场分析的框架,或者说模型。 市场一直认为,或者说从理论上说,中国重卡销量的顶点,是中国基础设施建设最高潮的2010年,随着大规模基础设施建设的退潮,中国重卡已经是一个夕阳产业,机会不大了。 可实际的情况,却让我们的模型,变成了涨潮时的沙滩上的城堡。 这一波重卡的上行,起于2016年下半年。一般市场解释重卡销量突变,有三大法宝:治超、排放和置换更新,基建这个最基础的基本面反而是靠边站的。大家比较公认的解释是,2016年下半年开始,各地超载治理趋严,卡车车主纷纷提前报废更新车辆,从而拉动了卡车销量的提升。但是超载治理的执法力度是个玄学,超载治理一直在进行,你无法量化,也就永远不知道这个因素是不是真的就影响了重卡的销量。 这波上行从2016年开始,当年重卡销量站上70万辆,随后的2017到2019年的3年间,重卡销量基本没有什么变化,在年110-120万辆之间徘徊。这三年非常稳定,这也让重卡厂商包括分析师有了一个错觉,中国重卡的周期性可能已经减弱,正常的需求加上更新可能会让市场维持在115万辆的平台上。可是打脸来的如同龙卷风,2020年在疫情的压制下,面对各种不利因素,重卡销量继续攀上一个台阶,160万辆,历史新高!这下大家彻底傻眼了。 这还有没有天理了,重卡的销量到底跟哪个基本面相关? 全社会固定资产投资同比增速确实在2009年到了一个高点,这部分能解释重卡在2010年销量达到高峰。但从2009年开始,这个同比增速就一直在下降,无论如何都解释不了重卡自2016年以来的这一波上行。 公路货运周转量在2016年以来确实是小幅上行的,但却无法解释2020年周转量大幅下行的情况下,重卡销量的暴涨。 为什么我们会焦虑?因为三大行业,科技消费和周期,科技新技术变化大,消费稳如老狗,可如果周期的大趋势都无法解释的时候,研究存在的价值是什么呢?大家都去做经销商调研就好了啊。 曾经著名的申万策略研究员凌鹏最近出来讲,“周期的思维才是永恒赛道”,熊彼特也说,“周期并不像扁桃体那样,是可以单独摘除的东西,而是像心跳一样,是有机体的核心。”,豆瓣更有人对周期这么总结,“衰退不是繁荣的对立面,而是作为繁荣的一部分永存。”,唐代诗人罗隐也写道:“时来天地皆同力,运去英雄不自由”。 我们可能低估了周期的存在。无论科技、消费还是传统上大家认为的周期行业,都有周期性。 如果事情超出了我们的想象,那一定是基本面发生了我们所不知道的变化。 中国汽车工业协会对重卡的统计,分成三部分,半挂牵引车、重卡整车和非完整车辆三部分。这其中半挂牵引车主要是物流用途,用于长途物流或者快递运输,而重卡整车主要服务于采掘的基础设施行业,非完整车辆通常是货车底盘,下游各类改装厂加上上装以后改造成各类的工程机械,受固定资产投资的影响比较大。 从数据看,2020年构成上并没有特别明显的变化,从趋势上看,半挂牵引车的比例在上升,其他重卡整车和非完整车辆的比重都是下降的。这个变化说明了一点,以半挂牵引车为代表的物流需求,成为驱动重卡销量波动的主要动力,考虑到这些年中国快递行业的成长消费属性,中国重卡的销量可能会进入一个消费驱动,缓慢成长的周期,而不是以往受基建影响,忽上忽下波动剧烈。 这个市场让人看不懂的,除了重卡,还有挖掘机。关于挖掘机,我们最熟悉的应该是唐国强那“学挖掘机到蓝翔”的鬼畜广告。挖掘机跟重卡一样,启动的时点基本相同。 挖掘机的启动点也是在2016年下半年,跟重卡几乎同期。但跟重卡不同的是,挖掘机启动之后就一路向上,2018年就站上了20万台,超过历史最高的2011年,随后也没有停住向上的步伐,2020年跟重卡一样,销量达到了历史新高的32万台。 挖掘机是典型的工程机械,下游是基建。对应着的是基建、房地产,但我们知道从2016年以来,整体基建和房地产并没有明显的增长,周期性的解释并不足。现在市场给的解释或者说“编”的理由是,挖掘机对应的是机器替人的逻辑,以往这些挖沟填坑之类的人干的活,现在全是挖掘机干了。 挖掘机1、2月份的销量又创了新高,根据经销商处调研的数据,3月份上旬市场依旧很火爆。 重卡同样如此,1、2月份的销量都创了历史新高,经销商调研的情况也都表明,3月上旬的市场非常好。对于重卡来说,由于下半年国六排放标准实施,会出现国五车销售提前的情况,上半年销售集中释放也是情理之中,但市场的火爆程度还是让老重卡人感到迷茫。 也许我们低估了中国市场的容量,或者是这仅仅是新一轮的大周期的开始。重卡和挖掘机从2016年开始到现在,已经繁荣五年了,按照常理说目前应该在顶点,一波下行周期即将开始。但是成见不就是用来打破的么? 我们现在唯一能做到,就是跟踪。 如果市场确实比想象的好,那可能对重卡的定性,就要从周期品往消费品上靠,新一轮估值体系的转换开始,重卡的估值也会从12倍市盈率向20-30倍跳跃; 如果确实是周期性下行,那显然现在就是重卡的顶部了。 $中国重汽(SZ000951)$ $潍柴动力(SZ000338)$ $三一重工(SH600031)$ @今日话题 作者:誰許誰一世情深原文链接:https://xueqiu.com/8823093523/174452415 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 三一重工潍柴动力站在市值翻倍起点还是顶点 喜欢 (0)or分享 (0)