伟星新材(002372)：每股净资产 2.29元，每股净利润 0.75元，历史净利润年均增长 30.2%，预估未来三年净利润年均增长 11.04%，更多数据见：伟星新材002372核心经营数据 伟星新材的当前股价 11.3元，市盈率 17.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 13.59%；20倍PE，预期收益率 51.45%；25倍PE，预期收益率 89.31%；30倍PE，预期收益率 127.18%。 一、企业分析 （一）行业所处阶段 $伟星新材(SZ002372)$ 打开伟星新材2019年年报，第三节：公司业务概要，在第一小节里面“报告期内公司从事的主要业务”。 我们可以看到伟星新材公司主要从事的是高档新型塑料管道的制造和销售，公司所处的行业是塑料管道行业。 从行业发展状况可以看到 另外我们通过：<前瞻经济学人>网站可以看到： 目前行业整体经济运行良好，整体经济效益稳定，实现产量与需求的平衡处于平稳成熟期。 （二）行业市场规模 我国塑料管道行业在经历了产业化高速发展阶段后，进入稳定成熟的阶段。2019 年塑料管道产量1606 万吨，同比增长2.49%。销量逐年上涨，2019年销量达1562万吨，产销率在95%上下波动，并逐年上升，产销趋于平衡。 目前塑料管道行业已经形成了聚氯乙烯(PVC)管、聚乙烯(PE)管、三型聚丙烯管(PP-R 管)为主的产品格局。PVC 材料适用于粘接、橡胶圈柔性连接，PVC 管道主要应用在给排水、农业、电力和通信等领域;PE、PP 适用于热熔、电熔连接，PE 管道是市政给排水工程的主要塑料管道;PP 以 PP-R 管道为主，主要用于冷热管及采暖。 塑料管道成本80%上为PVC、PPR、PE等化工产品，其定价较为透明，售价相对较高。均价达到1-2万元/吨，销售额方面波动增长，2019年达3312亿元，同比增长2.5%。 （三）行业竞争格局 塑料管道行业发展多年，已经成为一个竞争较为充分的行业，产品同质化较大，头部企业包括中国联塑、永高股份、伟星新材、雄塑科技、顾地科技等。中国联塑为行业领先企业，具有头部竞争地位，产销量分别达到245万吨和239.79万吨，远远领先行业其他企业。 另外分别通过营业总收入、净利润、销售毛利率对比我们可以看出： 我们从营业总收入、净利润和销售毛利率可以看到伟星新材的竞争对手只要是永高股份，并且伟星新材的净利润和毛利率都是行业第一名。 另外我们在对比一下两家企业的期间费用率 可以看到伟星新材的期间费用率占比最近四年都是低于50%，并且全部都低于永高股份，说明伟星新材的行业地位相对更高一些。 （四）企业护城河 进入萝卜投研网站（网址为：http://robo.datayes.com/），搜索“伟星新材”，点击“财务指标”。 我们可以看到，伟星新材连续5年的净资产收益率全部大于20%，确定公司是具有护城河的。 1、高转换成本 转换成本就看用户因更换其他产品或服务而增加的成本的高低。 如果合作商不适用伟星新材的管件，而是使用永高股份或者东宏股份的，产生的成本的代价并不高，所以伟星新材没有转换成本护城河。 2、品牌优势 我们打开伟星新材2019年的年报，找到“核心竞争力分析”看一下伟星新材是否有品牌优势的介绍，如果公司享有知名度和美誉度的品牌优势，并且还有较高的毛利率（行业前三名）或者净利率（行业前三名），那么这家公司一般就是有品牌护城河的。 我们可以看到，伟星新材是国内高端管道的领军者，品牌知名度位于塑料管道行业的首位。 我们再看一下伟星新材的“净利率” 我们再看一下毛利率的行业排名 从图中我们可以看出伟星新材享有较高的知名度和美誉度的品牌优势，并且净利润率和销售毛利率连续5年全部都是排名行业第一名，说明伟星新材具有品牌优势护城河。 3、效率优势 我们先来看伟星新材是否有规模经济的护城河。判断方法：营业总收入、总资产和毛利率三者均在行业前三名的企业将拥有规模经济的护城河，否则就没有；排名越靠前，规模经济护城河将越强。 从图表中我们可以看到，伟星新材的营业总收入、总资产和销售毛利率都位于行业前三名，并且销售毛利率位于行业第一名，高的毛利率反应了企业在成本端的优势，不管是在生产成本还是在费用成本上的优势，都是企业竞争力强的表现。 所以伟星新材具有效率优势的护城河。 4、强网络效应 强网络效应护城河，一般只存在于互联网公司里，就是看产品用的人越多是否越好用，产品越好用，用的人是否就越多，也可以查看互联网公司的月活数据。 网络效应一般只属于互联网公司哈，伟星新材不属于互联网公司，也就没有网络效应护城河了。 5、独特资源 企业拥有的地理位置、牌照、渠道、专利、工艺等方面的资源，会让企业具有难以模仿的优势。 a、专利 在最新的年报中搜索“专利”就可以了。在伟星新材的2019年年报中搜索“专利”，在研发投入的明细中找到了专利情况，可以看到截至 2019 年底，公司共主编或参编了 90 多项国家和行业标准（其中 63 项已经发布），获授 620 多项专利。 伟星新材具有专利的护城河。 b、牌照 在网上搜索一下塑料管道行业是否需要办理特殊的执照才能生产销售。 伟星新材没有牌照护城河。 c、工艺优势 在最新的年报中搜索“工艺”就可以了。工艺护城河一般在年报中“核心竞争力分析”会有。部分行业的工艺要求很高，并不是所有的企业都能有优秀的工艺能力，制作出来的产品就会有质量差异。 伟星新材没有工艺护城河。 d．地理位置 独特的地理位置，在最新年报中搜索“位置”。 看看有没有关于公司地理位置的介绍，或者在年报中“核心竞争力分析”中可能会有类似的表述。 伟星新材没有地理位置护城河。 e．销售渠道 我们在伟星新材的年报中看到，企业拥有强大的市场营销能力，并且把这个写进了“核心竞争力”中，那么伟星新材大概率是具有销售渠道的护城河的。 6、文化优势 有文化优势的企业，员工的工作效率和工作积极性会提高，从而会降低企业的管理成本，业绩也会不断冲高。 首先，要看企业文化是否符合“真、善、美”原则，是否务实且有长远的眼光。其次，在最新的年报中的“核心竞争力分析”中找与文化相关的内容，关键字比如“管理”、“运营”、“体制”、“制度”等。 如果此条优势在三年前就被写入年报的“核心竞争力分析”中，那么就算有文化优势护城河，与人才相关的不是文化优势护城河，毕竟人随时可能被挖走，但是文化是没法复制的。 我们进入伟星新材的官网可以看到： 并且在2016和2019年的年报的“核心竞争力分析”中都可以看到企业关于卓越的品牌运营和优秀的管理团队。 所以伟星新材具有文化优势护城河。 综上所述：伟星新材是具有品牌优势、效率优势、独特资源、文化优势4种护城河。 二、财报资产负债表分析 （一）资产负债表分析 1、总资产 从图表我们可以看出，伟星新材的总资产规模在逐年递增，但是增长趋势在逐渐放缓，2018年和2019年的增长率都小于10%，我们对比行业内其他前几名的企业的总资产规模和增长率可以看出，伟星新材的总资产规模在行业内比较大，2018年和2019年整个行业的增长开始出现放缓，增长率都开始下降，这里面有行业竞争大的原因，也跟市场经济是分不开的，在全球经济增速创近几年新低的情况下，中国政府加大逆周期调节, 积极实施“六稳”政策，虽然国民经济总体保持在合理区间，但内部新老矛盾交织，结构性、周期性问题凸显，转型升级困难重重，出口受阻，投资与消费疲弱，经济增速逐季放缓、经济景气持续下行。同时，在政府“房住不炒”的基调下，全国房地产市场整体降温；在“去杠杆、防风险”的政策指导下，多地大型基建以及配套设施项目暂停。受此影响，国内塑料管道行业发展进入平稳期，行业竞争加剧，企业发展面临更大的困难和挑战。 2、资产负债率 从图表中我们可以看到，伟星新材2015-2019年的资产负债率分别为：17.5%、25.17%、23.52%、20.74%、19.05%，连续5年的资产负债率全部都小于40%，公司未来发生债务危机的可能性很小。 3、准货币资金和有息负债的差额 ①准货币资金=货币资金+交易性金融资产+其他流动资产里的理财产品和结构性存款 ②有息负债总额=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款 ③差额=准货币资金-有息负债总额 准货币资金与有息负债的差额从20115-2019年分别为：10.21亿、13.64亿、17.69亿、16.79亿、15.89亿，伟星新材的货币资金非常充裕，没有偿债的风险。 4、应收预付与应付预收 ①应收与预付合计=应收票据+应收账款+应收款项融资+合同资产+预付账款 ②应付与预收合计=应付票据+应付账款+合同负债+预收账款 ③差额=应付与预收合计-应收与预付合计 2015-2019年伟星新材的应收预付与应付预收的差额分别为：0.06亿、3.01亿、3.17亿、2.65亿、3.21亿，全部都大于0,其中2015年的差额为598万元，我们通过年报分析可以看出是因为当时有一笔3千万的应付票据，公司经营能力比较强，具有两头吃的能力。在产业链里面的地位是比较高的。 通过对同行业的优秀企业进行对比我们可以看到，塑料管道行业每个公司在产业链里面的地位都比较高，并且伟星新材对于经销商和上游企业的话语权并不是最高的。 5、应收账款占比 计算公式：（应收账款+合同资产）/资产总计 在实践中，我们一般把（应收账款+合同资产）占总资产的比率大于15%的公司淘汰掉；在特别情况下，对于行业第一名并且同时具有3个或以上核心竞争力的公司可以放宽到20%，大于20%的一律淘汰掉。 我们可以看到，伟星新材2015-2019年的应收账款占比分别为：6.03%、4.64%、5.06%、6.07%、5.46%，虽然都小于15%，但是连续5年都大于3%，说明伟星新材的产品的竞争力并不是最好的，我们可以再跟同行业其他优秀公司对比一下。 通过对比我们发现，行业内其他几家优秀的公司应收账款占比都比伟星新材要高，说明这个是行业的现状，伟星新材的产品竞争力在行业内是最好的。 6、固定资产占比 计算公式：（固定资产+在建工程+工程物资）/资产总计 我们可以看出伟星新材2015-2019年的固定资产占比分别为：28.03%、23.57%、23.62%、24.12%、25.77%，连续5年都小于40%，所以伟星新材是属于轻资产型的公司。公司维持竞争力的成本是比较小的。 7、投资类资产分析 计算公式： ①投资类资产合计=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+其他非流动金融资产+其他权益工具投资+其他债权投资、债权投资+持有至到期投资+长 期股权投资+投资性房地产 ②投资类资产占总资产的比例=投资类资产合计/总资产 伟星新材2015-2019年投资类资产占总资产的比例分别为：0.77%、7.32%、2.33%、7.22%、4.25%，连续5年都小于10%，伟星新材是比较专注于主业的，未来持续保持竞争优势的概率非常大。 我们再对比一下行业内优秀的其他几家公司： 可以看到，其他几家投资类资产占比非常小，非常专注于主业，伟星新材虽然目前在行业内处于领先地位，但是并不是处于绝对领先的，未来有可能被超越。 文中福利 2月开始布丨惧的金牛化工（600722）和鄂尔多斯（600295）现在已经翻倍了，上周在宫丶众丶号提到的长源电力（000966）和华能水电（600025）跟上的朋友已经回血了，这样可以看出笔者的实力 这周的布丨据已经开始，我准备计划低吸一只高爆发的妖丨骨，这是从300多家企业的2020年报以及当前走势中筛选出来，该丨骨目前已被机丨构重丨仓，处于震荡上行，主丨力控盘程度极高，拉升也是几天的事情，随着大盘调整后，技术上已呈现弧形底部，主丨力控盘不错，短期预计有140%以上的涨升空间，这周正是建丨仓布丨局最丨佳好时丨机 想来的朋友来公￥众丨号：[ 三龙 聚首 ]回复；1，即可，我为名气而做，你为财富而来！ 8、存货和商誉占比 （1）存货 对于“应付预收”减“应收预付”差额大于0并且应收账款占总资产? 作者：水运天神原文链接：https://xueqiu.com/1431273698/174424405 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 深度解析伟星新材主要的投资逻辑是什么 喜欢 (0)or分享 (0)
