上海机场(600009):每股净资产 16.61元,每股净利润 2.61元,历史净利润年均增长 9.63%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:上海机场600009核心经营数据 上海机场的当前股价 63.98元,市盈率 24.51,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -38.81%;20倍PE,预期收益率 -18.41%;25倍PE,预期收益率 1.98%;30倍PE,预期收益率 22.38%。 企业分析与估值 市场对上机的研究很多,对上机的期待也很高,这可能是2020年可预见的利润大幅下滑但是市值还在上涨的缘故吧。通过本篇对上海机场的分析进行一个收尾,结论是企业处于好行业,好公司但目前不是好价格的状态。即使考虑未来的成长性,买优秀企业的股权也要有一个合理的价格才行。 从航空业的规模,上海机场的定位,企业护城河以及潜在风险四个角度进行企业前景分析。股价是由市场先生和公司业绩共同推动的,市场先生是不可预测的,参与市场交易者千千万万,每个个体的考虑因素都是无法预测的,至少短期内的波动都是追随热点情绪化的。而我们需要通过学习掌握的就是公司的业绩预测。有业绩作为安全垫,市场先生是否有馈赠就是其次了。 1、 好赛道: a) 行政垄断,机场建设需要国务院审批,航线需要民航局审批,空域流量还受管制 b) 区域垄断,机场一旦建成,辐射周围至少200KM周边区域,具有地域排他性。 据统计,我国还有10亿人口是没有坐过飞机的,因此可以想象随着人民生活水平的提高和可支配收入的提高,出门旅游甚至商务、旅游出境还有很大的成长空间。按照民航局的统计,目前国内航空业运输人次平均复合增长率为7%。可以判断航空运输业还远远未到天花板。 近十年来,国内机场营业总收入平均复合增长率14%,利润平均复合增长率21.5%,两者都远高于GDP增速。虽然机场属于重资产行业,收入增长需要依靠资金投入扩建跑道,但是枢纽机场可以利用强大的流量进行变现,保持高额利润增长。 上海作为长三角的核心城市,所承载的资源倾斜是非常充沛的。全球500强中有400家在上海有办事机构或者研发中心,这为上海机场造就了非常稳定的商务出入境客流量。在2019年年报显示,上海机场的国际航班人次已经超过50%,而随着对外开放的程度逐渐加深,以及上海机场国际航班的开通,出入境人次占比会逐步提高。这部分中高收入人群是天然的高质量流量,是上海机场和中免谈判的基础和底气。而上海机场获取这部分流量几乎不需要成本,随着国内人口拐点即将到来,现在互联网企业动则1000+的单新客获客成本,可知流量正在枯竭,之后就是流量的存量竞争。 2、 好公司: 上海机场定位于世界级枢纽机场,主打国际航线,在长三角地区周边的南京禄口机场和杭州萧山机场都不具备竞争力。因此上海机场可以定义为长三角国际门户的包租公。国际航线的服务费是国内航线服务费的2.5倍左右,这也是相比于白云机场,深圳机场等其他机场上市公司的优势。而且在可见的未来,只要上海的城市定位不发生改变,上海机场的国际航线安排只会受限于接待能力,不会受限于航空局。航线分配,空域分配都是国家管制的,上海机场具备牢不可破的天然优势,这也是我认为的护城河。 近十年上海机场营收平均增速11.4%,利润平均增速16.3%,平均净利率38.7%,随着免税店合同签署,近三年更是搞到45%。净资产收益率逐渐上升,自由现金流充沛,是一只现金奶牛。当然只看过去业绩做投资决定无异于开车只看后视镜,我们需要往前看。 需求端,2020年受限于新冠疫情控制,国际航班下降80%左右,从长远看商旅往来的需求不会消失,长三角地区作为经济的桥头堡定位不会改变,这就保障了未来的国际航班数和未来客流量。而从长期看,浦东机场还在5/6/7号跑道以及航站楼工程,未来需要满足每年1.6亿人次的接待服务能力。2035年,浦东机场将是拥有五座航站楼,8条跑道世界级航空枢纽,未来需要对标亚特兰大、洛杉矶、戴高乐等国际航空枢纽。 供应端,航空收入的起降服务费、停机费、客桥费以及旅客的服务费、安检费虽然受到价格管控,但是只要有接待能力,有客流量就有保障收入。同时上海机场因为国际航班占比高,花费同样的资源可以相比其他机场获取更高的服务费用。有了流量和接待能力的保障,就是流量变现,2018年和中免签署的免税商品保底合同+提成是未来几年非航收入的基础。 同时可以看到免税商品的提成比例由以前的32%提升到42.5%,上机和中免属于一拍即合,相互成就,共同成长的好基友。 企业的潜在风险也是显而易见的 (1) 新冠疫情的持续对国际航线影响是致命的,没有流量就无法变现; 对于疫情的控制目前国内基本可控,但是国外猪队友太多,不过随着疫苗的投产保守估计在2021年可以得到控制,因此估值可以直接按照2022年恢复正常来看待 (2) 国际形势恶化或者地缘政治不稳定造成航班暂停 中美脱钩的风险无法预测,不过相信两国的智囊团清楚各自的利益所在 (3) 市内免税店以及免税牌照的开放 机场免税店为出入境者提供一个候机时的消费机会,而非去机场为了购物。市内免税店虽然购物时间更充分,但是仅针对外籍游客或者有出入境记录消费者,受众人群很有限。 (4) 机场扩建以及给机场集团的巨额租赁费用 暂时没有更好的途径可以预测关联交易的输血通道,欢迎交流分享 2月开始带大家布局的兴化股份(002109)涨幅119%,和金牛化工(600722)涨幅136%,到现在都已经实现了翻倍! 还有前段时间在(公、众、号)分享的中材节能(603126)和海得控制(002184)也都吃了一波大肉,这足以证明笔者的实力。 3月下旬布局策略已出炉 ,把握住好时机!我准备低吸一只高质量翻倍妖股!该股目前已被游资机构重仓,处于震荡上行趋势,庄家控盘程度极高,近期受大盘调整后,技术上弧形底部,主力控盘不错。尾盘大资金介入明显,这波大资金,很大机会要打造一只大妖股!也是我最近一直重点关注!短期预计至少有118%以上的涨幅,明天正是低吸建仓最佳时机!早点跟上,早点回血。还.是.老.规.矩.薇(X):VC6784,注明,3月,就可 以了 企业估值: 先看一下近五年的公司营业收入明细,其中商业餐饮收入包括中免给的租金。2015至2019年的免税租金分别为14.6亿、16.94亿,、25.55、28.15、37.88亿元。乐观估计航空性收入按照7%年化增长,其他非航收入按照年化3%增长可以得出营收预测表1;营业成本考虑2019年新增固定资产折旧较多,按2014-2018的年化增长5.3%来计算再加上每年额外的12亿折旧。对两个重要联营、合营公司德高动量和机场燃油公司的投资收益按照年化11%计算,费用按照之前的记录保持3亿不变得出2023年的净利润为76亿。 按照25倍市盈率计算市值1900Y左右,忽略2020年的计算值,具体各项指标见下表。 三年后利润预测1 第二种情况按照2021年恢复2019年经营水平,其他营业成本不变,计算结论 第三种情况按照2021年恢复2019年75%的营业收入,营业成本不变,结论如下 考虑三年收益翻倍,则三种情况分别对应可介入值为49.33、42.67、35.22,可能一直无法到达此点位,不过以上仅作为分享交流,不构成投资建议。 $上海机场(SH600009)$ $深证成指(SZ399001)$ $上证指数(SH000001)$ #十年期美债收益率飙升纳指走低# @今日话题 作者:企业过桥费原文链接:https://xueqiu.com/8121146875/174732196 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 估值分析上海机场600009未来三年五倍成长空间 喜欢 (0)or分享 (0)