汇川技术(300124):每股净资产 4.06元,每股净利润 0.71元,历史净利润年均增长 33.31%,预估未来三年净利润年均增长 14.75%,更多数据见:汇川技术300124核心经营数据 汇川技术的当前股价 25.23元,市盈率 42.88,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -36.22%;20倍PE,预期收益率 -14.96%;25倍PE,预期收益率 6.3%;30倍PE,预期收益率 27.56%。 一、工控行业:现代制造业的皇冠明珠 工控指的是工业自动化控制,主要利用电子电气、机械、软件组合实现。即是工业控制,或者是工厂自动化控制。主要是指使用计算机技术,微电子技术,电气手段,使工厂的生产和制造过程更加自动化、效率化、精确化,并具有可控性及可视性。 工控产品从功能上可以划分为控制层、驱动层和执行层。其中,控制层包括PLC、HMI、DCS、工控机等;驱动层包括变频器、伺服驱动器、步进驱动等;执行层包括伺服电机、直驱电机、阀门、气动或液压元件等。 工控下游行业可分为OEM型和项目型。OEM型市场是批量化供应,主要针对设备制造;项目型市场指工厂整体自动化系统的设计和实施。 (一)人口红利消失,要求制造行业转型升级 为应对德国工业4.0和美国工业互联网带来的挑战,国务院发布了中国制造2025规划,提出通过“三步走”实现制造强国的战略目标,力争用十年时间,迈入制造强国行列。此外,我国虽作为世界工厂,但制造业的自动化水平仍和欧美存在较大差距,随着中国制造2025将智能制造上升为国家战略重点支持,以及近年来的需求结构调整和供给侧改革,我国的机床、纺织机械等行业已率先开始了产业升级。 装备制造业是整个工业制造的基础,我国制造业的产业升级正拉开序幕。装备的产业升级,意味着制造设备将从简单、粗放的机械加工向更高精度、更复杂加工转变,从工控的角度来说,现代制造业对产品一致性、精度的要求越来越高,机器替代人工的进程加速,制造装备升级正当其时,制造业工控需求持续提升。 (二)贸易大战背景,亟需加速进口替代进程 我国的自动化市场发展起步较晚,工控行业最初被外资垄断,工控产品最初随其它设备进口,最初国内工控企业主要集中在系统集成领域,且国内企业以系统集成和中低端产品为主。上世纪90年代开始,国内品牌开始诞生,随着台湾普传变频的快速发展,培养了一大批变频器业界人才,培育了多家变频器生产商。这一阶段国内工控市场仍以外资占据主导地位,国内企业的研发实力仍与外资有较大差距。 二、 汇川技术 (一)发展历程 汇川技术成立于2003年,以变频器的进口替代为切入点,依托矢量变频技术快速占领市场,但从技术到产品还需要迈过一个坎,那就是这个技术到底要应用在什么领域。不少技术型创业公司都卡在这个坎里了,摸索很多年,还是迈不好技术在终端变现的这最后一步。 幸运的是汇川技术在2005年就迈过去了这个坎,找到了一个应用市场:电梯。伴随中国房地产发展的黄金10年,当时只要开发房地产就要装电梯,只要装电梯,就需要用变频器。但是一开始国内的电梯市场主要被外资把控,国产变频器也很难杀入这一块市场。直到2005年,汇川推出Nice3000电梯一体化控制器,将本来属于不同供应方的变频器和控制板集成在一起。后来公司又将多项变频技术的突破应用至电梯中,作为汇川的拳头产品,电梯一体机技术不断完善,市场份额也越来越大。 再到后来,房地产低迷大势下带来电梯行业的停滞,汇川技术敏锐意识到单一的变频器业务难以长远发展,便开始穷则思变,思考未来下一个能替代房地产的行业是什么。好在变频器本质上是一个适用面非常广的技术,很多行业都需要用到。除电梯外,变频器在机床、空调、纺织机械和石化冶金等OEM和项目型市场均有应用。 从此,汇川技术开始完善自动化产品布局,开始开展伺服和PLC业务,进入工业机器人和汽车电子等领域:在煤矿变频等领域开发出全电压覆盖的产品,在玻璃、陶瓷、水泥等建材行业实现较快突破,其变频器用于国内前三位玻璃钢化炉生产商,为陶瓷行业提供球磨机节能、二次布料解决方案。 尤其是2015年,汇川技术看到汽车电动化已成为不可逆转的趋势,开始大举布局乘用车领域。对于汇川来说,发展新能源车的独特优势还有以下两点:一是,这个行业的电机控制系统是颠覆式的,没有外资品牌竞争对手;二是,新能源汽车领域厮杀最激烈的,集中在上游的电池、材料,和下游的整车组装领域,相比起来,电机控制系统的竞争要小得多,工业技术积累上能够和汇川一拼的本土厂家少之又少。 2015年汇川技术这一年的重点研发项目中,14个类别,1个涉及电梯,3个涉及新能源汽车,1个涉及地铁,1个涉及机器人,明显可以看出关于新能源汽车的研发已经成为了主力方向。 不仅有研究,还有实实在在的行动。2015年公司开发乘用车电控;2016年和奔驰、大众的供应商瑞士Brusa公司达成合作,向新能源汽车动力总成领域进军,已经完成的产品有乘用车电控、减速机、混合同步电机和车载充电机;2017年乘用车通过了ISO26262功能安全流程认证和TS16949体系认证; 如今的新能源车有多热,相信大家在股市上已经感受过很多轮了。而汇川技术提前数年就已经布局并且下重注押这个风口了,可见汇川的战略眼光还行。2017年汇川新能源汽车业务收入9.14亿元,2018年受政策影响略有下降,2019年已然突破海外客户,2020年开始实现规模销售收入,有希望成为下一个拉动公司业绩成长的主要动力。 不仅是新能源,还有智能装备&机器人、新能源&轨道交通。从电梯控制系统,转向工业机器人、高铁、新能源汽车,可以说汇川的经历正是我国实体经济产业升级的见证者,并且所从事的,都是这些领域最尖端的关键技术。轨道交通已是中国占有优势的行业,客户和渠道就在这里,汇川通过收购江苏经纬公司也拿到了入场券,只要技术过关,逐渐发展做大并不存在问题。 工业机器人市场快速增长,高端市场被外资厂商占据,本土厂商依靠低价生存,规模小,技术能力差。而工业机器人的心脏,变频器和伺服系统,正是汇川技术的强项,他需要做的,只是对行业需求定制更有针对性的解决方案。 (二)业务布局 汇川技术以变频器起家,并在电梯领域开发出行业专机,实现高速增长。上市以来公司依托电力电子技术及研发平台不断拓展产品线,现已完整布局了高低压变频器、伺服系统、可编程控制器、新能源汽车电机控制器、轨交牵引系统以及工业机器人,实现了工控领域从控制层到驱动、执行层的布局,行业层面从工控自动化延伸至新能源汽车和轨道交通,是国内智能制造领先企业。 2019年拟通过收购贝思特布局电梯大配套,业务结构由“双王”向“三牛”切换。伴随对贝思特等收购企业的业务整合完成,汇川技术呈现“三牛”业务模型,实现三大主业协同发展。 1)奶牛业务:主要是电梯业务,收入增长要求不高,但利润增速高于收入增速; 2)金牛业务:主要是通用自动化业务,对未来收入预期增长要求很高,但对利润增长要求没收入增速那么高,要继续加大投入; 3)犀牛业务:主要是新能源汽车业务,收益最大,风险最大,体量很大,定位是未来公司能跨越式发展的业务。 (三)财务分析 伴随着业务纵向延伸和横向扩张,2007年以来,公司营收从1.6亿增至58.7亿,每年都有增长,净利润从0.5亿增至11.7亿,相当稳健且高速成长。2007-2019年,汇川技术的营收复合增速38%,净利润复合增速29%。但2019年受行业景气度低、新能源压力加大等因素影响,营收增速放缓、利润同比回落。 鉴于汇川技术一直不遗余力地拓展技术应用范围,公司的营收增速一直保持的不错,目前已经建立起变频器类、运动控制类、控制技术类、新能源类和传感器类五大收入来源,其中变频器业务是现金牛类业务,增速不高,但市占率较高,胜在稳定;新能源汽车、通用伺服器业务是明星类业务,增速较快,但目前市占率一般,是近几年最重要的新收入来源;机器人、轨道牵引等业务是问题类业务,未来可预期的空间极大,但目前还处在萌芽阶段,需要公司继续悉心培育。 2019年,公司调整了经营策略与业务架构,将电液业务并入通用自动化业务,同时贝思特并表完成,目前形成通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车、工业机器人、轨道交通五大业务板块,2019年各业务版块业务占比分别为39.2%/38.2%/8.8%/1.4%/4.7%,其中工业自动化、电梯一体化、新能源汽车为核心业务板块,业务占比合计达86.3%。从产品种类来看,2019年变频器类、运动控制类、新能源汽车及轨交类、PLC类、贝思特产品类、传感器类业务占比分别为40.2%/15.5%/13.8%/4.1%/19.0%/1.2%。 三、 竞争优势 (一)优秀的管理团队 2001年,华为将旗下的华为安圣电气100%股权以7.5亿美元卖给艾默生电气公司,被并购之后的安圣电气,同时拥有了华为人的闯劲和艾默生的先进技术。2003年,以董事长朱兴明为首的十多名公司核心人员创办了汇川技术。公司创始团队中至少有10位出身华为电气,曾供职过艾默生,有着相似的技术背景和业务经历。 公司成立之初就有着行业一流的技术和研发实力,高举高打迅速成为工控行业新星。以总经理朱兴明为核心的高管和业务骨干,覆盖了从研发、营销、供应链、质量等各个业务部门,均曾任职于业内知名企业,长期从事自动化控制领域的技术研发、产品管理、供应链管理、市场营销等工作,既拥有国际企业的现代化管理经验,了解并掌握行业的前沿技术,又拥有对中国工业自动化控制产品本土市场的深刻理解。 公司核心团队直接或间接持股30%以上,管理层持股比例较高。截至2019年12月增发完成后,公司董事长朱兴明通过持有汇川投资43.4%股权,间接持股7.77%,加上直接持股5.34%,合计共持有公司股权13.11%,为公司实际控制人。公司6名核心高管(其中唐柱学已离职)直接持股18.18%,加上通过汇川投资的间接持股,公司核心管理团队持股比例达30%以上,股权结构清晰、核心管理团队持股比例高。 (二)持续的研发投入 公司坚持高研发驱动,持续突破高壁垒核心技术、打造领先拳头产品,逐步塑造工控平台产品与综合解决方案优势,在多个细分领域占据领导地位。2010-2019年公司研发投入占比攀升至12%左右,研发人数占比维持在25%左右。与同行业对比,公司研发投入及占比均大幅领先,强大研发实力支撑公司产品在性能参数、易用性、成本优化等环节持续完善,从而在工控行业激烈竞争中构筑技术优势、品牌优势与解决方案优势,形成强大护城河。 查询下公司的研发费用情况,就会发现公司的实际净利润含金量相当高——公司在研发方面的投入可以说是相当卓尔不群的,研发人员比例一直超高,且近5年来在研发方面的投入比例一直维持在营收的10%左右,5年来研发投入翻了一倍。而且这些投入是全部费用化,没有一分钱进行了资本化。从这个角度来看,公司确实无愧于业界“小华为”的称号,管理层继承了华为重视研发的优良传统。凭借公司的核心技术优势,公司产品综合毛利率始终保持在50%左右的高水平。 1月开始带大家布局的陕西黑猫(601015)涨幅171%,和盛和资源(600392)涨幅175%,到现在都已经实现了翻倍! 还有前段时间在(公、众、号)分享的中材节能(603126)和海得控制(002184) 也都吃了一波大肉,这足以证明笔者的实力。 3月布局策略已经开始了 ,把握住好机会!最近复盘精选一只高质量翻倍妖股。该股目前已被游资机构重仓,处于震荡上行趋势,庄家控盘程度极高,近期受大盘调整后,技术上弧形底部,主力控盘不错。尾盘大资金介入明显,这波大资金,很大机会要打造一只大妖股!也是我最近一直重点关注!短期预计至少有128%以上的涨幅,明天正是低吸建仓最佳时机!早点跟上,早点回血。还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫:YOLin796,注明,3月,就可 以了 (三)多元化产品布局 产品线齐全支撑多元化解决方案,在多细分领域优势稳固。公司成立以来通过自主研发创新与外延式并购积极拓展产品线,持续聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化环节,业务覆盖工业自动化、电梯、新能源汽车、轨交、工业机器人等核心板块,产品线完整程度领先内资品牌、逼近外资龙头。 公司基于完整产业链持续打磨多元化解决方案,如智能装备&工业机器人领域的多产品组合解决方案或行业定制化专机解决方案、新能源汽车&轨交领域的集成式电机控制或动力牵引系统解决方案等,通过深度对接和攻克各细分领域客户,在电梯、空压机、纺织、注塑机、冶金、锂电等多个细分领域维持领先地位。 (四)精益化经营管理 多环节份额领先,品牌影响力有望加速变现。经过十七年深耕,在工业自动化领域2019年公司变频器产品在国内份额位居前三、伺服系统在国内份额位居前五,在内资品牌内稳居第一;在电梯领域,2019年公司并购贝思特完成,迈向全球一流电梯电气大配套解决方案供应商;在新能源汽车电子领域,公司已在新能源客车、物流车、乘用车领域大批量销售,竞争实力国内领先。随着公司多环节核心产品的市场份额跨越“15%鸿沟”,品牌影响力持续上台阶,主动替代外资份额进程有望加速,疫情因素等短期机遇下公司份额有望迎来爆发式增长。 (五)狼性化营销体系 公司在营销方面继承了华为的基因,具有狼性文化和专业体系,以“行业营销+策略营销”为战略,以“直销+分销”为具体模式,以不断优化的团队系统作支撑,使营销效果达到最优。公司对行业发展和市场变化非常敏感,瞄准政府投资、制造业产业升级和新的行业和生态,对看好的行业寻找“灯塔用户”,逐个击破,由点切入,以有效的资源实现重点攻关www.51xianjinliu.com » 深度解析工控王者汇川技术 喜欢 (0)or分享 (0)