对分众传媒的初步认知

分众传媒(002027)：每股净资产 0.92元，每股净利润 0.4元，历史净利润年均增长 38.8%，预估未来三年净利润年均增长 -10.94%，更多数据见：分众传媒002027核心经营数据

分众传媒的当前股价 4.55元，市盈率 28.14，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -6.85%；20倍PE，预期收益率 24.2%；25倍PE，预期收益率 55.25%；30倍PE，预期收益率 86.3%。

最近学习广告行业的工作，顺便研究了一下分众传媒，看了点研报和财报，再看了下各路大佬的分析和CTR网站的动态，现在形成了以下观点，请大家评价和纠错。

公司简况：

1、广告行业具有周期性，跟宏观经济相关程度较大。

2、公司已经结束了扩张周期，投放点位和销售人员2019年达到高峰，目前正在迈进成熟期。

3、近几年电梯广告是传统媒体中仅有的刊例花费持续上涨的业务。公司主营电梯广告未来能继续成长，主要得益于单点收入提升。影院广告业务未来几年会慢慢复苏到2019年的水平。

4、公司应收账款居高不下，回款周期越来越长，2020年上半年达到高峰，下半年开始好转。好在计提减值较为保守，财务风险不算大。

5、随着进入成熟期，销售费用、研发费用都会逐步下降。这两年开始折旧达到高峰期，稳定在2020年的水平。主要靠提价带来营收增长，期望未来3年净利润复合增速20%。

6、竞争对手对分众影响不大。

风险隐患：

1、除了独立董事，董事会只有三个人，副董事长是前金融分析师，无经营企业履历，另一个是董事长校友，董事长有可能一言堂。企业文化上，给员工大量灌鸡汤，并且员工培训里要求每周一以邮件形式发送励志文章、心灵鸡汤给全体员工。

2、2021年上半年可能是我国本轮经济复苏周期顶峰，制造业大企业新订单情况较好，小企业新订单下滑。随着经济复苏减缓，分众未来几年业绩增长压力大。

3、2007年颁布的《中华人民共和国物权法》第72条已经明确规定，小区楼宇（楼顶、外立面、大堂、电梯内等）的广告收益归业主所有。但是小区业主好像并没有收到广告分成，交的物业费反倒分摊了电费，这其中分众的很多投放点可能涉及到法律纠纷。

4、线下LCD播放量如何监测，是否有暗箱操作；刊例价100成交10元的事情在这个行业司空见惯，销售人员可能欺负老实人。而线上广告透明度高，后台数据方便统计，还能收集用户信息，未来线上广告会不会持续挤压线下广告份额。

估值评价：

按2020年业绩预报，目前估值40倍左右，从实体角度看，对于一个正在进入成熟期的企业偏高，但是A股目前牛市，普遍高估，二级市场是只要有人以后会用更高价格接盘，那现在就不算高。

我的评价偏悲观，这有可能和我性格有关，可能是我从小经历艰苦坎坷养成的性格。二级市场总是胆大的吃肉，胆小的汤都没喝的，但好歹能活命，所以我不敢买入 [捂脸]

作者：我想做欧皇
原文链接：https://xueqiu.com/1691809434/174791581

猜您还喜欢