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浙江美大生意篇

投资分析2021 现金刘 228℃

浙江美大(002677):每股净资产 2.1元,每股净利润 0.59元,历史净利润年均增长 19.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.63%,更多数据见:浙江美大002677核心经营数据

浙江美大的当前股价 11.34元,市盈率 16.85,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 36.99%;20倍PE,预期收益率 82.66%;25倍PE,预期收益率 128.32%;30倍PE,预期收益率 173.98%。

最近在华夏幸福上亏钱比较多所以我现在选择企业就先用过滤器把现金流本身不充足的企业排除然后从中选择最近市值下跌比较多的企业浙江美大是最近关注的其中一家没有阅读浙江美大的年报前我就很好奇为什么美大做集成灶就可以上市这当然是因为对集成灶本身乃至行业本身就不了解才有这样最基本的疑问草草看了盈利数据发现美大集成灶至少的毛利率上表现是相当不错的上市以来的毛利率稳定在50%以上这可比上个月分析的安琪酵母30%的毛利率高不少

不妨先简单的了解一二

一 集成灶与美大

集成灶是厨电行业中的细分行业是一个诞生未久的新兴产业顾名思义集成灶本身是集合吸油烟烹饪蒸烤消毒等多种功能于一身的一体机主要用于家庭厨房以及公寓部队学校医院等烹饪场所传统厨具里面不管是吸油烟机灶具消毒柜等等都是分开购买和安装的另外往往无法很好地吸附厨房油烟集成灶应运而生在油烟吸除率厨房空间节省甚至消费者厨具购买便捷性上都有了更好的提升

浙江美大实业股份有限公司于2001 年12 月29 日在浙江省海宁市袁花镇谈桥81 号注册成立注册资本1200 万元2010 年8 月31日以2.18亿元净资产更新注册资本为1.5 亿2012年5月25日以 9.6元/股价格首次公开发行0.5亿股发行后总股本2.0亿发行前后估值从2.18亿增加到 9.6 x 2.0 = 19.2亿是之前的9倍多

查看集成灶诞生的历史第一台集成灶是在2003年诞生而从浙江美大的年报上看公司提到上市的第一台集成灶也是在2003年美大是否是集成灶的创造者难以考证但毫无疑问浙江美大是市场里的最初玩家也是第一家经营集成灶上市的企业从2012年上市至今美大牌集成灶产品销量历年位居全国首位市场占有率保持30%左右

二 美大的生意经

浙江美大的经营产品主要是集成灶从2013年的时候开发了橱柜2014年新增了其他产品年报上没有看到其他产品具体是那种产品但总得来说主要营收还是在集成灶上

公司的营销方式是采用线上与线下相结合的方式线下建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系目前拥有1400 多家一级经销商区域经销商和3000 多个营销终端线上建立公司官方电商平台同时并在天猫京东苏宁易购等著名电商平台开设旗舰店来开展了新零售业务可以看得出来当前公司的产品销售主要以线下为主

自2012年浙江美大上市以来营收维持着增长为此美大先后扩大产能比如2012年新增年产集成灶10万台生产建设项目2017年新增20万台集成灶的技改项目新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目的建设从往年的数据上看美大历年的销量和生产量之间有着不小的差距尽管不知道这里是否存在销售商压货的情况但2019年110万台项目完成后生产量将不再是问题

不过美大产能增大之后销量是否能够跟得上2020年营收的增速有下滑的趋势

有的观点认为美大的增速趋缓其中蕴藏了风险当然2020年营收增速的下滑一方面与竞争肯定有关系另一方面也不能忽略疫情的影响不过我们也可以尝试从市场的总量上去看看当前集成灶的大致趋势

三 市场空间与竞争概况

首先一个好消息是近年传统厨电品类普遍增长趋缓但是集成灶作为厨电产业当中的新兴品类仍然能够维持增长据奥维云网AVC推总数据显示2020年我国集成灶市场整体零售额为182.2亿元同比上涨13.9%零售量238.0万台同比上涨12.0%而之前2016年至2019年集成灶产品零售规模同比分别增长25%48%44%和25%

按照浙江美大2018年提到公司在全国集成灶行业销量第一位市场占有率保持在30%左右的数据2018年市场零售规模差不多129.2亿那么美大在2018年的理想销量大致可以达到 129.2亿 x 30% = 38.76亿实际上为14亿

2020年国内集成灶市场零售额为182.2亿按美大市场占有率为30%那么美大在2020年的销量大致可以达到 182.2亿 x 30% = 54.66亿不过实际上也只有17.71亿也就是说实际上起码还有一倍的市场空间这里面的主要原因是集成灶在城镇家庭厨房的占比还小尽管如此美大当前依然有不少挑战

1自2003年第一台集成灶诞生至今行业规模和市场份额日益扩大行业已有300多家集成灶生产企业竞争形势严峻

2集成灶专业品牌中已有4家完成上市分别为美大火星人帅丰亿田尤其是火星人采用了互联网营销模式对以经销商为传统营销模式的美大提出新的挑战

3综合品牌入局对专业玩家形成挤压效应如美的华菱等品牌逐年发力份额大幅提升进一步加剧了市场竞争

集成灶里的美大能否成为空调中格力谁知道呢

 $浙江美大(SZ002677)$  

作者:胖胖的笔记本
原文链接:https://xueqiu.com/6938390296/174851467

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