浙江美大(002677):每股净资产 2.1元,每股净利润 0.59元,历史净利润年均增长 19.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.63%,更多数据见:浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 11.34元,市盈率 16.85,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 36.99%;20倍PE,预期收益率 82.66%;25倍PE,预期收益率 128.32%;30倍PE,预期收益率 173.98%。 最近在华夏幸福上亏钱比较多,所以我现在选择企业就先用过滤器把现金流本身不充足的企业排除,然后从中选择最近市值下跌比较多的企业,浙江美大是最近关注的其中一家。没有阅读浙江美大的年报前,我就很好奇为什么美大做集成灶就可以上市,这当然是因为对集成灶本身乃至行业本身就不了解,才有这样最基本的疑问。草草看了盈利数据,发现美大集成灶至少的毛利率上表现是相当不错的,上市以来的毛利率稳定在50%以上,这可比上个月分析的安琪酵母30%的毛利率高不少。 不妨先简单的了解一二。 一 集成灶与美大 集成灶是厨电行业中的细分行业,是一个诞生未久的新兴产业。顾名思义,集成灶本身是集合吸油烟、烹饪、蒸烤、消毒等多种功能于一身的一体机,主要用于家庭厨房以及公寓、部队、学校、医院等烹饪场所。传统厨具里面不管是吸油烟机、灶具、消毒柜等等都是分开购买和安装的,另外往往无法很好地吸附厨房油烟。集成灶应运而生,在油烟吸除率、厨房空间节省甚至消费者厨具购买便捷性上都有了更好的提升。 浙江美大实业股份有限公司于2001 年12 月29 日在浙江省海宁市袁花镇谈桥81 号注册成立,注册资本1200 万元,2010 年8 月31日以2.18亿元净资产更新注册资本为1.5 亿。2012年5月25日,以 9.6元/股价格首次公开发行0.5亿股,发行后总股本2.0亿。发行前后,估值从2.18亿增加到 9.6 x 2.0 = 19.2亿,是之前的9倍多。 查看集成灶诞生的历史,第一台集成灶是在2003年诞生。而从浙江美大的年报上看公司提到上市的第一台集成灶也是在2003年,美大是否是集成灶的创造者难以考证,但毫无疑问浙江美大是市场里的最初玩家,也是第一家经营集成灶上市的企业。从2012年上市至今美大牌集成灶产品销量历年位居全国首位,市场占有率保持30%左右。 二 美大的生意经 浙江美大的经营产品主要是集成灶。从2013年的时候开发了橱柜,2014年新增了其他产品,年报上没有看到“其他产品”具体是那种产品,但总得来说主要营收还是在集成灶上。 公司的营销方式是采用线上与线下相结合的方式。线下建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系,目前拥有1400 多家一级经销商(区域经销商)和3000 多个营销终端。线上建立公司官方电商平台,同时并在天猫、京东、苏宁易购等著名电商平台开设旗舰店来开展了新零售业务。可以看得出来当前公司的产品销售主要以线下为主。 自2012年浙江美大上市以来,营收维持着增长。为此美大先后扩大产能。比如2012年新增年产集成灶10万台生产建设项目,2017年新增20万台集成灶的技改项目、新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目的建设。从往年的数据上看美大历年的销量和生产量之间有着不小的差距,尽管不知道这里是否存在销售商压货的情况,但2019年110万台项目完成后生产量将不再是问题。 不过美大产能增大之后销量是否能够跟得上?2020年营收的增速有下滑的趋势: 有的观点认为美大的增速趋缓,其中蕴藏了风险。当然2020年营收增速的下滑一方面与竞争肯定有关系,另一方面也不能忽略疫情的影响。不过,我们也可以尝试从市场的总量上去看看当前集成灶的大致趋势。 三 市场空间与竞争概况 首先一个好消息是近年传统厨电品类普遍增长趋缓,但是集成灶作为厨电产业当中的新兴品类,仍然能够维持增长。据奥维云网(AVC)推总数据显示,2020年我国集成灶市场整体零售额为182.2亿元,同比上涨13.9%;零售量238.0万台,同比上涨12.0%。而之前2016年至2019年集成灶产品零售规模同比分别增长25%、48%、44%和25%。 按照浙江美大2018年提到公司在全国集成灶行业销量第一位,市场占有率保持在30%左右的数据。2018年市场零售规模差不多129.2亿,那么美大在2018年的理想销量大致可以达到 129.2亿 x 30% = 38.76亿,实际上为14亿。 2020年国内集成灶市场零售额为182.2亿,按美大市场占有率为30%,那么美大在2020年的销量大致可以达到 182.2亿 x 30% = 54.66亿。不过实际上也只有17.71亿。也就是说实际上起码还有一倍的市场空间,这里面的主要原因是集成灶在城镇家庭厨房的占比还小。尽管如此,美大当前依然有不少挑战: 1)自2003年第一台集成灶诞生至今,行业规模和市场份额日益扩大,行业已有300多家集成灶生产企业,竞争形势严峻。 2)集成灶专业品牌中已有4家完成上市分别为美大、火星人、帅丰、亿田。尤其是火星人采用了互联网营销模式,对以经销商为传统营销模式的美大提出新的挑战, 3)综合品牌入局对专业玩家形成挤压效应,如美的、华菱等品牌逐年发力,份额大幅提升。进一步加剧了市场竞争。 集成灶里的美大能否成为空调中格力,谁知道呢? $浙江美大(SZ002677)$ 作者:胖胖的笔记本原文链接:https://xueqiu.com/6938390296/174851467 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 浙江美大生意篇 喜欢 (0)or分享 (0)