科伦药业调研纪要3.17日

科伦药业(002422)：每股净资产 9.31元，每股净利润 0.85元，历史净利润年均增长 16.97%，预估未来三年净利润年均增长 13.17%，更多数据见：科伦药业002422核心经营数据

科伦药业的当前股价 20.63元，市盈率 26.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -10.42%；20倍PE，预期收益率 19.44%；25倍PE，预期收益率 49.3%；30倍PE，预期收益率 79.16%。

科伦药业调研纪要20210317

1、总体经营情况：

（1）2020年经营情况

大输液销售37.5亿瓶袋，销售91.8亿，包括肠外营养等新产品；川宁销售31.5亿，净利润2.3亿元；仿制药营收23.6亿元同比增长40%+；2020年业绩预报是8-8.8亿元。

（2）2021年经营目标

2021年预计10亿以上利润，同比增长20%左右。

大输液今年销售40-43亿瓶袋的目标区间，2019年是45亿瓶袋，今年计划新开发558家医院。

仿制药预计2021年营收29亿元左右同比增长30%左右，帕瑞昔布钠集采对2021年有较大影响，今年增长来自其他品种，三室袋肠外营养今年计划销售突破600万袋，有可能超越原研的市场，紫杉醇白蛋白产量40-60万支争取满产满销，中枢神经线产品今年11%的增长预期，以上产品基本可以达到80%的销售目标，计划今年一季度完成20%的全年目标。盐酸达泊西汀和伐地拉非今年1000万片和500万片的目标，达泊西汀走电商和OTC的价格会低一些，预计1亿多一点。

——目前的经营预期只考虑了现有的重点品种，对于今年刚刚获批的新的注射剂品种并没有考虑。

川宁去年全年净利润2.3亿元，去年四季度玉米价格涨幅较大，对收储玉米有较大影响，玉米收储在新疆是一年一季，对2021年会有明显影响，玉米对成本增加1.5亿元左右，除了玉米以外所有粮食都在涨价，公司尽量覆盖掉成本的增长保持利润稳定，川宁的利润目标是稳定略有增长。

2、研发情况

（1）研发投入

预计2021年研发投入16亿元左右，主要取决于项目的进程，2020年是15亿元左右。费用端来看今年和去年基本持平，2020年研发费用大概在13亿多不到14亿。

（2）研发管线最新进度产品立项情况来看研究院保持很好的情况，82项一致性评价，84项创新药，今年有9个仿制药+一致性评价，2017年以来累计有69个仿制药+一致性评价获批。集采中累计中标了14个产品、19个规格。目前报到CDE的仿制药有62项，一致性评价25项，仿制药37项。

创新药管线来看不包括细胞治疗有74项，目前A167淋巴瘤适应症已经递交Pre-BLA；A166提交关键II期申请，在和CDE沟通，5月份有结果，6月份可以开展关键注册性II期；A264完成中美剂量爬坡，积极开展licenseout的工作。将有6个分子在2022年到临床研究。尽快抢占NDA和BLA争取商业化。