牧原股份必将暴跌立贴为证

牧原股份(002714)：每股净资产 9.37元，每股净利润 2.82元，历史净利润年均增长 51.76%，预估未来三年净利润年均增长 65.23%，更多数据见：牧原股份002714核心经营数据

牧原股份的当前股价 113.71元，市盈率 41.0，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -1.29%；20倍PE，预期收益率 31.61%；25倍PE，预期收益率 64.52%；30倍PE，预期收益率 97.42%。

中国的猪王，牧原股份，同样对比2020年三季报的话，牧原的净利润率高达58%，而茅台只有53%，二师兄竟然把酱香科技给秒了。

这事让我十分好奇，所以想好好研究下猪肉板块的投资逻辑，尤其是牧原股份，这种暴利是不是可以持续。

先来看看牧原股份的暴利来源。

和其他公司不同的是，牧原是全自养，其他公司是公司+农户代养。牧原的非凡其实全部来自一个变量，那就是非洲猪瘟。

在没有非洲猪瘟的时代，散养很常见，尤其是农村里面，猪肉价格一旦长起来，散养就跟风养起来了，然后就是猪肉价格暴跌，再去产能。一轮一轮的周期循环，而且很有规律。

这就好比股市，每当股市涨起来，大家就疯狂涌入，就比如今年1-2月，大量散户涌入，逼得张坤都开始限购了，最新的财政部数据，2021年1-2月，印花税同比增加90%。

结果随后就呵呵了，股市就下来了。没有非洲猪瘟之前，养猪虽然比股民买卖股票操作起来要难，但是本质上没难到哪里去，农村里面谁家还养不了几头猪。

给大家看一张猪肉价格的走势图。

从生猪价格走势里面可以看出，猪周期是非常有规律的，2008年附近有一个顶点，2012年附近是一个顶点，2016年附近是一个顶点，2020年附近是一个顶点。

看到这你就明白了，为什么养猪这么赚钱的事情，温氏、新希望、正邦等大部分养猪企业都喜欢和农户合作养殖，因为按照以往的猪周期，这样轻资产运营在猪肉价格下跌的时候是能少亏钱的。

另外它们为了对冲，业务还会分散一些，比如养鸡、养鸭等等。

鱼和熊掌不可兼得，你想要减少风险，那在周期向上的时候，也要失去很多利润，所以现在他们要和牧原买仔猪。

而牧原的老板确实有野心，是个狠人，全部自养，而且老子就养猪，别的都看不上，这就好比满仓满融单调一只股票。而且敢于逆市加仓，在2017年，2018年周期下行的时候，牧原继续扩张，出栏从700万提到了1100万。

2018年牧原营收134亿，扣非净利润只有4.6亿，净利率也就3%左右，上一次比较惨的是2014年，净利率也是很惨，3%左右，基本在亏损的边缘。

但是今年牧原的净利率高达58%，这就是满仓搞的刺激感。

问题来了，2018年和2014年的周期困境会不会重演？

咱们接着往下说。

不得不说，运气也是实力的一部分，就在牧原股份玩单调的时候，2018年左右，猪瘟来了，彻底改写了猪肉的格局。

这次周期比以前还要极端，满仓搞的牧原自然胜出其他公司一大截，猪瘟把散养的门槛提的更高了，如果防疫做不到位，一死一大片，本来没有门槛的事情，出现了门槛。

再加上牧原股份全部自养的特点，对于控制猪瘟简直是得天独厚，所以现在一家独大。

但是大家有没有想过一个问题，这只是战术上的胜利，并非战略上的胜利。牧原的老板胆略过人，确实不一般，我很佩服。

但仔细分析的话，养猪的周期本质没有变。

牧原的净利润高，是因为仔猪卖的多，还有它不干别的，只养猪，相当于梭哈，所以秒杀新希望等一众猪企。

但是牧原的自养成本和其他企业是差不多的，这是牧原股份在最近的回复函里面自己说的。

成本基本都在13-15元附近，这就导致一个问题，需求端的猪肉价格是被动的，不谈那些高档猪，一般的猪本质上是无差异产品，总不能别人家的猪卖30一斤，牧原的猪能卖40一斤？

所以，牧原只是变大了，并没有变强，成本都差不多，只是牧原老板胆子够大，这步棋走的牛比，先别人一步。新希望这些企业，暂时大意了，没有跟上，但并不是没能力跟上，谁还不会扩产？

当然，牧原有很多优势，比如管理优势，防疫优势等等，但这些并不是绝对的门槛，其他企业反应过来，也许做得不如牧原那么好，但是吃一堑，长一智，既然都专门干养猪了，总不能连个猪瘟都防止不了吧。

在金钱的驱使下，狠狠抓一下防疫，这点应该大部分企业都是做得到的。

另外，记得刘强东说过一个段子，他说在国内做生意竞争是最激烈的，当你开一个加油站赚钱了，会发现你的前后左右都是加油站，君不见什么网易、万科、京东都开始养猪了。

并不是说他们养猪多厉害，只是当大家都盯上这块蛋糕的时候，来吃的人会越来越多，猪瘟是抬高了门槛，但那只是抬高了老百姓养猪的门槛，对于大户来说，这个门槛还是够得着的，就好比科创板，50万门槛是限制了大部分股民，但是大户限制不了啊。

格局只是从以前的机构和大量散户变成了更多的机构和更多的大户，周期的本质不会变，只是波动会稍微小那么一点点而已。

这是美国的猪肉波动，标准的规模化养殖市场，波动也挺大的吧，2016-2020年之间最高200美分，最低120美分左右。

另外，中国的猪肉消费量其实不是一直增长的，到2019年掉头很明显，可能是猪肉太贵了，大家找替代品去吃了。

2018年生猪均价是14元，2019年是34，2020年是35。

算一下的话，2019年肉价同比涨了140%，而消费量从55398跌到44866（千吨），下降20%。算个弹性的话，价格每涨7个点，需求下降1个点。

好，接下来看看农业农村部最新的数据。

据农业农村部监测，1月份和2月份全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%，同比分别增长35.0%和34.1%。2月末，全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上

猪妈妈生猪宝宝差不多要5个月，猪宝宝差不多也是5个月，所以意味着10个月以后大致能达到2017年产量的95%。

2017年的产量是 54518（千吨），95%是51792，意味着明年年初差不多就恢复正常了。

而目前的消费量不过44000（千吨）左右，虽然价格下降，会促进需求上涨，但卖方市场明显会转换成买方市场，价格会发生啥不言而喻。

2021可能是猪肉板块最后的辉煌，届时不管是牧原还是其他的企业必将暴跌。

养猪大户唐人神董事长陶一山在2020年9月表示，“到2022年，国内肉价将跌到10块（注：一公斤）。我更悲观，届时肉价跌到4-5块都是完全可能的。在利润的推动下，不少大型养猪企业瞄准了中小养猪散户退出的时机，择机入场或是扩张自身养猪规模。据不完全统计，中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。”