今世缘(603369)：每股净资产 5.56元，每股净利润 0.92元，历史净利润年均增长 11.62%，预估未来三年净利润年均增长 24.05%，更多数据见：今世缘603369核心经营数据 今世缘的当前股价 29.86元，市盈率 26.46，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -12.04%；20倍PE，预期收益率 17.28%；25倍PE，预期收益率 46.61%；30倍PE，预期收益率 75.93%。 客观地说，如果比历史、比天赋，今世缘比不了茅台五粮液，但是作为一个1996年才创立的品牌来讲，今世缘无疑是个优秀的学生。虽然没有显赫的家世，但就像从江阴走出的俞敏洪一样，凭借自己超常的努力，获得了了不起的成就。今世缘目前年营业收入超过50亿，净利润超过15亿，在竞争如此激烈的白酒行业中排名第七！ 所以，这次走进今世缘，我最关心的就是为什么今世缘能在重围中脱颖而出，未来又会去往什么方向？幸运的是，在这次和公司的交流中，我的不少疑问得到解答，在此也要特别感谢 @雪球调研团 的活动，让我们有机会更加深入的了解公司情况，也和大家一起分享！ 1，今世缘——后起之秀，奋发向前 1996年，今世缘正式成立，接手了濒临破产的江苏高沟酒厂，正式创立“今世缘”品牌。董事长周素明将品牌 定位“缘文化”，将“缘文化”与“酒文化”联系起来以树立形象。在公司上下的一致努力下， 仅仅4年后的2000年，销售额就达到1.6亿，税利超过5800万。 2004年，公司又创新推出“国缘”品牌，以卓越的品质和“成大事，必有缘”的品牌主张，布局高端白酒市场。 2005年，公司销售额已经达到5亿，税利超过1.1亿，相比五年前销售额翻了3倍。 2007年，公司销售额超过10亿，提前三年实现了“十一五”的计划目标。 2008年，公司总投资12亿的技改工程破土动工，新建年酿造能力达1.5万吨的酿酒中心、年包装能力达6万吨的包装中心、规模达10万吨的国内最大容量单体贮酒罐区。 2014年，今世缘正式上市，步入了新的发展阶段。 2015年，中国白酒首套装甑机器人生产线在今世缘竣工投产，也体现了今世缘不断创新的成果。 2017年，今世缘荣膺“全国质量奖”。 2019年，国缘V9清雅酱香上市，一定程度上描绘出了今世缘未来数年的发展方向。 2，孜孜不倦、追求创新 去过茅台、五粮液、洋河、舍得，也去过不少上市食品企业，这次参观今世缘的智能化酿酒车间后的感觉就是，今世缘的自动化程度还是蛮高的。从自动配料、到机器人智能装甑、到蒸煮、加浆出甑、降温加曲、入池发酵，今世缘已经实现了相当高程度的自动化。 今世缘现有酿酒产能2.7万吨，原酒库存9万吨左右。未来五年计划陆续扩建产能3.8万吨。项目全部建成后，今世缘酿酒产能将达到6.5万吨，产能翻倍，也对应着公司十四五末100亿销售收入的目标。 下面第三张图就是酒库里的储酒罐，一个2000斤，也就是一个1吨。 不论从酿酒自动化，还是从推出清雅酱香V9，都可以看出今世缘是个一直追求创新的企业。一方面装甑机器人是中国白酒行业首套自动化装甑生产线，另一方面公司独特的清雅酱香酿造工艺也获得了“中国食品工业协会科学技术奖”一等奖。当然，这些都离不开追求创新的“人”。公司主管研发的副董事长吴建峰获得了“中国白酒大师”、“中国首席白酒品酒师”等称号。 3，重点问题交流 下面我把大家关心几个重要问题和管理层前前后后的回答以问答的形式总结一下： Q1：管理层如何看待目前白酒行业的酱香热，以及背后的原因？ A1：2001年酱酒销量占白酒总销量只有0.2%，而到了2019年酱酒销量占比已经达到8%，销售收入占比达到20%。随着渗透率的不断提高，酱酒在很多市场比如贵州、河南、北京、广东、海南、山东等地消费趋势已经形成，具备了比较好的消费者基础。 作为三大香型之一，酱酒未来销量占比达到20%也不会惊讶，但不会所有人都喝酱酒。不同人有不同偏好，也不是所有酱酒都有茅台的质量。浓香型包括今世缘的质量都是相当高的，相信浓香依然会占据非常重要的位置和比较大的市场份额。 Q2：为什么50-80年代汾酒是老大，后来是五粮液，再后来是茅台？ A2：50-80年代，清香型酒由于性价比高，产量大质量好，解决了“喝不上酒”的问题，80年代汾酒占比一度超过了50%。 90年代-2012年，浓香型香气浓郁，解决了“喝更好酒”的问题，所以五粮液脱颖而出，引领了浓香的发展。 2013年后，酱酒由于入口顺滑、饮后舒适度更好，引领了“喝健康酒”的风潮，因此茅台超越五粮液，成为白酒行业第一。 不同阶段不同香型解决了不同的问题，满足了不同的需求。 Q3：今世缘原来以浓香为主，为什么突然推出清雅酱香V9？ A3：清雅酱香不是今世缘为了蹭酱酒热度而推出的，事实上今世缘2001年就开始研发酱酒，08年工艺定型，本来计划在2012-13年推出，但是由于当时八项规定的原因，时机不对，所以直到2019年才真正推出。 V9是清雅酱香，和茅台这种传统酱香还不太一样。因为江苏地区以淮扬菜为主，讲究清淡，讲究食材本身的韵味，不像西南地区口味那么重。所以我们这个清雅酱香也是有针对性的，更符合江苏地区口味的酱酒。 Q4：南京地区这几年增速非常快，做对了哪些事情？可以复制省外吗？ A4：南京地区我们是以直分销为主，有专门的运营队伍，精耕细作。同时在产品上与行业其他公司错位竞争，所以这几年获得了快速的增长。南京的经验有可以复制的地方，也有其他天时地利人口的因素。总的来说，要想做好一个市场，首要的问题是聚焦，之后体系化运营，精耕细作，相信一定可以做好。 Q5：对于省外市场，公司未来有没有通过收购扩张的计划？ A5：收购要看缘分，不是想收购就能收购，也不是所有的酒企都适合收购。没有核心品牌，不能和今世缘产生协同效应的，我们不会为了收购而收购。 4，几点感受 （1）投资白酒，最重要的还是要判断各个公司白酒的质量。 酒企很多，为什么80年代汾酒脱颖而出？90年代五粮液脱颖而出？之后茅台又脱颖而出？除了当时各自的行业趋势以外，最重要的还是他们产品质量过硬。营销、渠道当然也重要，但如果酒质不行，营销和渠道就是无源之水、无本之木，是没法长久的，更不可能脱颖而出。所以，如果想做到白酒投资top 5%的水平，就必须具备判断酒质好坏的能力，这是一个追求卓越的投资者的基本素养。 （2）投资白酒行业，国企更占优势。 现在大家卖个啥东西都要找KOL，都要找带货。那白酒行业最大的KOL是啥？还是政府官员，这个不承认不行。上面领导喝这个酒，你下面喝不喝？领导视察酒企，肯定也是优先视察国有酒厂，然后为了地方GDP各种推广，民营酒厂在这方面就有点劣势。 （3）对于消费品，自己说自己好没有用，最重要的还是要让消费者相信你这个确实好，占据消费者心智。 去今世缘交流前，我特意去了酒店附近一个打着今世缘门头的烟酒店。老板很年轻，20出头。我问小伙子，“今世缘卖的怎么样？” “在淮安卖的很好。” “比洋河如何？” “洋河也不错，但本地人就认为今世缘的酒好。” “洋河利润空间大还是今世缘利润空间大？” “在淮安，今世缘是所有酒里面利润最低的，但是量大走得快。其他酒也有利润高的，但是卖不动啊。你看什么迎驾贡、舍得，在淮安根本没销量。” 以上是我和烟酒店老板的一段对话。也许迎驾、舍得的酒也不错，但是在淮安，今世缘是牢牢占据了消费者心智的，即便你迎驾、舍得酒质再好，也很难动摇今世缘的优势。 那如何占领消费者心智呢？这就需要长期的营销投入和消费者教育，不是一年两年可以形成的。需要公司具有长期的、稳定的营销企划，经过多年才能开花结果，需要管理层极大的耐心。茅台的热度也不是一年两年就建成的，而是多年重复不断的讲同样的故事，讲着讲着，就从传说变成了牢牢占据消费者心智的品牌形象。而这种时间铸就的护城河，往往也是最难跨越的护城河。 （4）最后我想说一句，去过还是没去过，聊过还是没聊过，对认知的影响是巨大的。对于认真严肃的投资者，我们要避免自己凭想象力做投资。希望大家有机会多多参与雪球调研团，多多参与股东大会等等这种和公司接触的机会，也多多和行业中的专业人士聊天。愿我们与优秀同行，与伟大同行。 $今世缘(SH603369)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$ @今日话题 作者：虎父兔女原文链接：https://xueqiu.com/5000499189/174917118 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2021虎研7走进今世缘2酒届俞敏洪 喜欢 (0)or分享 (0)
