苏酒调研之今世缘一

今世缘(603369)：每股净资产 5.56元，每股净利润 0.92元，历史净利润年均增长 11.62%，预估未来三年净利润年均增长 24.05%，更多数据见：今世缘603369核心经营数据

今世缘的当前股价 29.86元，市盈率 26.46，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -12.04%；20倍PE，预期收益率 17.28%；25倍PE，预期收益率 46.61%；30倍PE，预期收益率 75.93%。

前言

调研的全称是调查研究。本篇我们主要讲“调研”的“调”，也就是“调查”。“调查”是指为了了解情况而进行考察。

引子

这次我觉得最主要的收获就是和董秘面对面直接进行了交流，除了董秘，证代及助理也是全程相陪。

虽是直接交流，但说老实话，其实也很难“直接”。填了登记表、签了承诺书，然后开始发问交流。但全程听下来，我的感觉就是好像说了很多，但好像又什么都没说。这种感觉我能理解，因为这算是正式的调研。虽在小会议室，但仍属公开场合，所以“你懂的”……而我本人也要受限于承诺书，更主要的是我是实名认证，以后肯定还会去许多相关公司调研，所以我的言行更要慎之又慎。我会尽量客观描述，至于结论由你决定。

在进入这个小会议室之前，是参观及直播环节，那就是更正式的场合了。离开这个小会议室之后，我们去吃了晚饭，到此就是非正式场合了，此时除了品鉴美酒之外，更主要的就是私下交流了。因此我们一刀砍三段，一段一段谈……

正文

让我们回到开始之前……

我们被安排住在淮安，这个地方有很多可以说的，我主要指的是酒以及 $洋河股份(SZ002304)$ 等相关的东西。通常我们提起 $今世缘(SH603369)$ 今世缘，也会说它在淮安。但其实酒厂离我们住的地方还有50公里左右。淮安是个地级市，而今世缘是在这个地级市下面的一个县——涟水县。酒厂离这个县城还有27公里，在一个叫高沟镇的地方。通过我这样的描述，你应该有一个感觉，它是在一个偏僻的地方。当然实际其它酒厂所在位置也都很偏。

然而在这个地方，却有一个机场，就是淮安涟水机场。酒厂离机场大约也是27公里左右。我是乘高铁而去，酒厂离高铁站淮安东站50公里左右。

（从地理位置而言，洋河有优有劣。先说劣势，没有机场。纵观茅五，都有机场，那么我们期待宿迁如果有个洋河机场就更厉害了，当然这项工作更多的要靠地方政府的努力，我们且先期待着。但从高铁角度来看，洋河酒厂离高铁站宿迁站10公里左右，所以在这一点上洋河有相对优势。）

被安排住在淮安，我还是感到蛮奇怪的。一般的酒厂，都会有相应的接待宾馆。我想最大的可能就是人多不好安排吧，因为这次活动去的更多的是机构和媒体。我希望下次有机会能住在酒厂附近，我喜欢在附近转转，白天看看、晚上看看，再找几个人聊聊天就更好了。希望下次再去，今世缘能如此安排。

前戏略过，让我们坐上大巴。一个小时后，到了今世缘。正式参观开始，我不太想平铺直叙，让我们来看一下重点。参观的时候肯定展现的都是自己的优点或者说是最想让人了解的东西。那么我们主要参观了什么呢？

一、展示中心

在这里主要是介绍公司的前世今生，什么时候建厂呀、什么时候崛起了等等，然后就是各个产品的展示等。这些东西你基本都可以在网上看到，我就不详述了。文字图片，我会在后文中将内容插在其中。

二、智能化酿酒车间

在这里一改我们对传统白酒公司的手工做法，而用机械化、智能化取而代之，好处据说是这样可以把很多东西量化，指标数据容易控制等。我们常常对白酒的印象都是传统的，就像现在的食品“有机化”是最贵的、最好的概念一样，手工的白酒往往也是产品中最贵的、最好的。我在洋河、五粮液都看到过这种机械化或半机械化，白酒公司现代化看来也是必然趋势。

三、美酒银行

在这里主要看的就是陶坛库。介绍说共10万吨、分两期，目前已完成一期，也即5万吨。因为我去洋河酒厂看过两次相关陶坛库，第一次是它的一期3万吨、第二次看的是它的二期6万吨，共9万吨。所以我想用一句诗来形容我的感受：曾经沧海难为水，除却巫山不是云。这里用的是同样的宜兴陶坛，每个1吨，据说有5万个。我看到只是其中一角，停留片刻，就被赶上车继续下一个项目，所以视觉冲击也很有限。

（我在夹叙的过程中有一些议论，完全是站在自我的角度去进行对比。并非指不好或如何，而是世间万事万物最怕的就是对比。当然拿它和洋河对比，也是不公平的。毕竟目前而言，以2020财报（预告）洋河是苏酒龙头、行业第三。而今世缘是苏酒龙二、行业以营收计的话第八，以利润计的话第七。）

参观总共约一个小时，接下来就是进入会场。听听致辞、看看宣传片。其中的重点就是王卫东总对公司的介绍。在提问环节，我第一个发问，问的也主要是和洋河相关的问题：2020Q3显示我司仅特A+实现正增长，而特A+是指出厂指导价300元以上的产品，一般也就是指国缘系列中的对开、四开等以上的产品。而我们的国缘占总营收的70%，其中四开、对开又占国缘营收的70%。我们知道省内最主要的竞争对手洋河股份自2019Q2开始调整转型，它的产品升级、控货挺价后，对经销商利润率以及关系都有所改善，其中水晶梦对标我们的四开、天之蓝对标我们的对开，最近据说海天又会进行新一轮升级。去年又把双沟品牌战略提升，而双沟系列产品对洋河系列在各价位段都有补充。面对这一切，我司将具体采取哪些措施来应对呢？