招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据 招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。 中国平安(601318)：每股净资产 36.83元，每股净利润 8.41元，历史净利润年均增长 31.19%，预估未来三年净利润年均增长 15.17%，更多数据见：中国平安601318核心经营数据 中国平安的当前股价 71.44元，市盈率 8.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 169.75%；20倍PE，预期收益率 259.67%；25倍PE，预期收益率 349.58%；30倍PE，预期收益率 439.5%。 平安银行(000001)：每股净资产 14.07元，每股净利润 1.54元，历史净利润年均增长 37.98%，预估未来三年净利润年均增长 14.11%，更多数据见：平安银行000001核心经营数据 平安银行的当前股价 13.41元，市盈率 9.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 155.95%；20倍PE，预期收益率 241.27%；25倍PE，预期收益率 326.58%；30倍PE，预期收益率 411.9%。 引言 $平安银行(SZ000001)$ 如果明年疫情得控，在经济上行、利率回升、温和通胀时，银行股更容易有超额收益。零售业务是目前国内银行转型升级的重要方向，国内零售业务仍处于上升期，但对公业务却很成熟。2004-2018年，中国零售贷款占贷款总额比重15.9%提升至35.4%，对公贷款占比则从84.1%下滑至64.2%。招商银行作为零售银行之王，历史投资回报也相当丰厚。价值集训营今天将介绍零售转型最激进的银行：平安银行。 01 公司简介 在经济下行期，银行的对公业务风险持续暴露。2016年后，很多上市银行都在加码零售业务，零售收入和利润的占比普遍提升，其中尤其以平安、光大、中信为甚。平安银行仅用2年就完成了零售第一步转型（业务结构调整），转型速度远快于其他同行。2016-2018年，平安银行的零售利润占比提升幅度也最大。 2018年末，平安银行零售营收、信用卡流通户数、APP活跃用户均排名股份行第2。 平安银行零售转型思路是：效仿招商银行打造完整的零售生态体系，从而达到将客户留在自身零售业务闭环内的目的。为此，平安银行提出“科技引领、零售突破、对公做精”三大策略方针： （1）零售突破。零售贷款中银行是甲方，客户是乙方，客户会求着银行给贷款。平安银行零售转型第一步，就是调整贷款结构，加大零售贷款的占比。重点方向为零售“三个尖兵”，信用卡、新一贷、汽融。1）信用卡：2016-2018年平安的新增发卡量明显提速；2）新一贷：拥有长达十年的稳定模型，通过第三方数据来交叉审核，降低违约率；3）汽车贷款：依托平安集团的汽车生态圈，平安银行汽融市占率为20%（行业第一）。 贷款端的零售贷款规模上来以后，平安银行第二步就在攻克存款端的零售占比，具体手段包括：1）财富管理：通过整合平安信托，做大资产管理规模；2）代发工资：利用代理人与中小企业的关系，在中小企业代发工资客户增长较快；3）收单（帮商户收钱）：给商户免费开卡或者让利，吸引商户开通收单业务；4）支付：让用户多用口袋银行消费，小额、结算存款就会来；5）信用卡绑还款账户。 （2）对公做精。第一步是对公业务瘦身：退出重资产和高风险行业，制造业、商业类贷款占比从2016年的11.7%、10.7%分别降到6.0%、5.1%；第二步是对公业务做精和做深：发展不占用资本、少占用资本的业务，比如做平台业务。很多供应链公司、中小银行在平安SAS平台上交易，平安银行可以收手续费，而且沉淀大量存款。 02 业务模式 为什么各家银行争相转型零售业务呢？因为零售业务比对公业务更赚钱！ （1）对公业务。在经济下行，对公贷款的信贷需求下降，贷款利率也下降；同时，企业盈利下滑、容易违约，银行要计提更多坏账损失（拨备）。另外，近年来直接融资占比提升，大中型企业的金融脱媒现象加剧（大中型企业更倾向于发股票、发债券来融资，而不是从银行借款），对公贷款逐渐成为借方市场，银行的议价能力降低，收益率在下滑。 （2）零售业务。未来中国经济将从投资驱动，逐步走向科技驱动和消费驱动。以前投资驱动时，因为政府和企业是投资的主力，中国经济成果要更多地向政府及企业分配。但未来消费驱动时，因为个人才是消费的主力，中国经济成果要更多的向个人分配，银行零售业务的发展前景比较好。同时，零售、小微等长尾客群的规模较小，面对银行时的议价能力弱，银行也可赚取较高的利差收益。此外，零售业务可以覆盖很多生活场景，零售中间收入也随场景增加而增加。 2018年招商银行零售条线的ROA是对公的两倍；平安银行对公条线的ROA近乎为零，利润主要靠零售贡献。 转型零售的前景虽然比较好，但是零售发展前期需投入大量人力物力（可理解为零售业务的固定成本比较高），在后期才会有显著的规模效应。在零售业务在规模效应产生之前，都需依赖对公业务输血。例如招商银行，直至零售转型十年后的2015年，成本收入比才降至同业平均水平，而零售利润占比也才首次超过零售收入占比。 并非所有银行都可以达到零售业务规模效应产生的点，很多银行转型零售会不成功，那平安银行转型零售的优势又在哪呢？价值集训营认为平安银行主要有：集团优势、科技优势。 2月开始带大家布局的兴化股份（002109）涨幅119%，和金牛化工（600722）涨幅136%，到现在都已经实现了翻倍！ 还有前段时间在（公、众、号）分享的中材节能（603126）和海得控制（002184）也都吃了一波大肉，这足以证明笔者的实力。 3月下旬布局策略已出炉 ，把握住好时机！我准备低吸一只高质量翻倍妖股！该股目前已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势，庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。尾盘大资金介入明显，这波大资金，很大机会要打造一只大妖股！也是我最近一直重点关注！短期预计至少有118%以上的涨幅，下周正是低吸建仓最佳时机！早点跟上，早点回血。 还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫：wek387，注明，3月，就可 以了 （1）集团优势。平安银行是中国最大的保险公司（中国平安集团）旗下的银行。2019第一季度底，中国平安集团的个人客户数1.91 亿。而且买得起保险的都是有钱人，平安集团基本上覆盖了中国中高端净值客户。庞大优质个人客户对银行零售业务来说是一座金矿，平安银行要考虑的是怎么用好他们，而其他银行发愁的是从哪里找那么多客户。 平安银行零售客户数占集团个人客户的比例从2016年40%提高至2018年45.6%，预计天花板理论上限是70%（因为平安银行网点覆盖集团客户的70%，没有网点时客户难以迁徙）。 从平安集团迁徙过来的银行零售客户，一方面，获客成本更低，平安寿险渠道的获客成本在100元/人以下，而传统互联网渠道的获客成本将近200元/人。另外，平安集团渠道获取的客户质量也优于银行自身渠道客户，平安集团渠道客户的贷款不良率要更低。 平安集团旗下拥有五大生态圈，包括：金融服务（16种金融牌照）、医疗健康（平安好医生、万家医疗）、汽车服务（汽车之家）、房产服务（平安好房）、智慧城市（城市治理、市民服务）。平安集团通过五大生态圈，满足客户一站式的服务需求：1）各条业务条线的产品可以交叉销售，2015-2018年，平安集团个人客户中持有多家子公司合同的客户数量从2078万人增至6364万人，在整体客户中占比从19%提升至34%；2）提升客户黏性，如果客户用了平安集团3.5个以上的服务，那么这个客户离开平安的概率会降到20%以下，因为客户会考虑时间价值，细微性价比已经不足让客户迁徙。 （2）科技优势。金融科技可以：1）便利用户操作（如人脸识别），提升客户粘性；2）提高风险管理水平（大数据风控），提高投资收益率（人工智能投资）；3）提高业务流程效率（电脑自动处理效率更高）。但是金融科技需要大量金钱投入：1）大银行体制僵化，缺乏互联网基因，金融科技发展一般，比如APP客户体验就不好；2）小银行没钱投入金融科技，也发展不起来。 但平安银行在金融科技却有两个先发优势：1）平安集团每年将收入的1%（100 亿）投入到科技领域，有了平安集团坚实后盾，集团科技可以共享输出给银行；2）采用互联网思维，平安银行近年来引进了一批硅谷、互联网企业技术人才，App以天为单位在迭代，体验感很好。 可以从两方面检验平安银行金融科技的效果： 1）APP月活用户高。2019第一季度末，平安口袋银行月活用户数2603万户，在股份行中仅次于招行，领先同业。 2）人均产值高。金融科技用机器替代人工，降低人力成本、提高作业效率。2016-2018年，平安银行人均总资产和人均营业收入的复合增速分别为16.73%和12.28%，位于股份行第一。 03 行业前景 未来中国经济将从投资驱动转向消费驱动，因为个人才是消费的主力，中国经济成果要更多的向个人分配。2007-2018年，中国高净值人群可投资产增速＞个人可投资产增速＞名义GDP增速，未来这一趋势还将持续。银行零售业务发展前景比较好。 以信用卡为例，2018年中国人均持卡量为0.49张，美国和日本在2017 年时已达到3.20张和2.20张。中国人均信用卡数量仍有数倍提升空间。 同时，平安的零售业务仍有很大业绩挖掘空间。存款成本低于银行内部资金转移定价的部分，就是负债业务创造的利润。招商银行核心优势来自存款端沉淀了大量活期存款，使得存款端的成本极低。2018年平安、招行的“贷款-存款转换率”（零售存款/零售贷款，反映贷款派生存款的能力）分别为37.83%和77.78%，平安有较大提升空间。 另外，可以用零售利润/零售收入反映业务创利能力，用零售非息收入/零售收入反映零售综合竞争力。2018年末，招行和平安零售利润/零售收入分别为46.3%和35.9%；扣除银行卡收入后零售非息收入占比分别为21.1%和-3.5%，未来平安银行的零售提质增效还很大。 04 财务分析 平安银行在2016-2018年大力转型零售业务以来，经历转型阵痛后，从2018年起，净利润增速和ROE都开始触底回升。2019年平安银行的归母净利润同比增长13.6%，加权ROE达11.3%。 通常，上市银行的零售业务占比与市净率呈现正相关的关系。平安银行虽然零售收入占比高，但市净率却远低于招行水平，当前平安银行市净率1.23倍，招商银行市净率为1.73倍。原因在于平安银行的零售业务未完全挖掘、盈利能力较弱。2019年招行的加权ROE（16.8%）大幅高于平安银行（11.3%）。未来随着平安银行零售业务盈利能力向招行靠近，预计将存在戴维斯双击的机会（也即，业绩与估值的同时提升，推动股价更大幅度上涨）。 05 总结 近年来，由于零售业务比对公业务收益更高、风险更低，很多银行都在加码零售业务。平安银行则是零售转型最激进的银行，想效仿招商银行打造完整的零售生态体系。虽然转型零售的前景比较好，但是在零售发展前期，需要投入大量人力物力，在后期才会有显著的规模效应，我们预计很多银行转型零售会不成功，平安银行转型零售的优势在于：集团优势（中国平安集团、集团个人客户数高达1.91亿）、科技优势（投入大、互联网思维）。但是，平安银行的零售业务也还有很大业绩挖掘空间，2019年招行的加权ROE（16.8%）大幅高于平安银行（11.3%）。未来随着平安银行零售业务盈利能力向招行靠近，预计平安银行将存在戴维斯双击的机会。 作者：awfawfwaf原文链接：https://xueqiu.com/5364604986/175003792 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 深度解析平安银行目前是风险还是机会 喜欢 (0)or分享 (0)
