温氏股份(SZ:300498)交流纪要20210316

温氏股份(300498)：每股净资产 7.0元，每股净利润 0.75元，历史净利润年均增长 -100.0%，预估未来三年净利润年均增长 88.88%，更多数据见：温氏股份300498核心经营数据

温氏股份的当前股价 30.75元，市盈率 22.87，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 146.89%；20倍PE，预期收益率 229.19%；25倍PE，预期收益率 311.48%；30倍PE，预期收益率 393.78%。

【小结】

1、猪产能扩张：预计 2021 年出栏量 1200 万头，其中上半年出栏量预计 400 万头、下半年 800 万头；2022 年预计达 2000 多万头，2023 年达 3000 多万头。聚焦于扩母猪存栏，种猪月均增量 8-10%，提高高性能母猪的比例，今年底预计高性能母猪达 170 多万头。

2、鸡产能扩张计划：当前黄鸡市占 20+%，计划控制在25%以内，每年适当增量，重点考虑转型发展鲜品和熟食，聚焦于控成本。

3、非瘟应对情况：严格净化养殖环境，猪舍、生活区、生产区均隔离，人员/饭菜/饲料等进出猪场均严格洗澡/消毒，目前疫情处于可控状态；认为三四月南方雨水天气不会对公司造成很大影响。

4、养殖小区建设：新养殖区域全部开发为小区，倾向于建四层简易楼房，预计今年小区出栏量猪占 10%（约 120万头），未来五年达到 50%以上；鸡今年小区出栏预计占 15%。成本测算：小区模式比“公司+农户”模式要便宜鸡 0.5 元/只，猪 75-100 元/头。

【嘉宾介绍】★猪：今年主要工作是增加母猪存栏，厂房也在建设中，目前来看效果可以，种猪存栏在稳步提高，但出栏量还未有明显增加，要到下半年

★肉鸡：每年适当增量，去年量保持稳定，今年会适当

增加；毛鸡部分做成鲜品（2 亿多羽）、部分做熟食，今年主要工作是要降低肉鸡养殖成本

★公司治理：关键要有改革勇气，干部带头树立企业文化，架构制度、经营考核等都要改革

【问答环节】

Q：母猪产能恢复情况？出栏未来三年恢复节奏？

A：种猪每个月按 8-10%增量，母猪结构在调整，高性能的在增量，会持续到年底。淘汰的大部分以主动为主（性能不足）、少部分是被动淘汰，去年底今年初有受非瘟和腹泻影响，目前处于可控状态。年底预期高性能种猪在 170+万头的量；下半年供种体系能运作起来，各区域都有公司有自己的育种体系。但生产性能还是不能完全恢复到纯二元水平。我们最高峰 2018 年养到 2200 多万头肉猪，现在各区域都在做准备、建小区，仍按照原来的长期合作机制，并且帮助养殖户做提升改造；以后养殖采用一部分农户、一部分小区。产能恢复节奏方面，现在在尽量恢复出栏，慢慢走上正轨了。出栏今年上半年较差，下半年可以逐步起来，上下半年出栏量估计 1:2，全年 1200 万头左右；明年预计2000 多万头，后年 3000 多万头，本来预计 2024 年达到5000 多万头，现在看拼了命有可能。前几年我们和牧原的头均收益差不多，现在体系被破坏了一些，要重新修复，不在于一时，要稍微扎实些。我们在高价时也卖一些猪苗，但总体来说不会被这些限制住。

Q：有人采取“高淘高母”策略，只生 1-2 胎就卖掉，您怎么看？

A：这是业务体系问题，我们还是要把整个体系完善起来，不能靠快循环，我们让高质量的回交猪做母猪，尽量生3-4 胎；我们没有把生 1-2 胎就卖掉的猪算进去，所以数字看上去不太好看。现在有人质疑南方三四月雨水天气会加速非瘟传播，（各两年更有经验。疫苗毒是慢性毒药、野毒是急性的。

Q：疫苗毒全国中招比例和影响？

A：估计一半一半 50%，安徽、江苏野毒多，山东、河北、河南疫苗毒多。影响方面，在肉猪上好一点，养大了就我们有些场防疫做的很好，硬件设施和管理能力都比前我觉得影响不大，卖掉，对种猪影响大。我们判断猪健康与否主要看进食情况和肥瘦情况。

Q：养殖环境净化情况？

A：每个猪舍四周都封路，生活区和生产区严格隔离，生产区和猪舍间也隔离，进出场时我们要求洗澡洗头不低于十分钟，还有监控；工作人员的饭菜消毒情况类似于方舱医院；饲料在饲料厂消好毒后从养殖场外通过管道输送到里面的料塔，然后运到猪舍。但当然人和物料还是会有带病风险，所以要尽量减少物料运输。

Q：生猪期货研究情况？

A：公司有专门的人在看着，作为未来销售和经营参考，但没有去运作。我们毕竟是做实业的，这个投机取巧的会把心思搞坏，我们对这个也不太熟悉，如果以后熟悉了，可以运用一些。

Q：为什么选择水禽这块市场？

A：水禽市场很大（2000 多亿），我们原来选择收益较高的土鸭、番鸭，现在也养白鸭。

Q：养猪边界问题您怎么看？A：我们“公司+农户”模式和边界没什么关系，农业集中度属性本来不高，我们当时布局考虑 7000 万头，后来改为 5600 万头，考虑到国家对民营企业一家独大的考量，因此打算先做到 10%市占率然后再评估。我们做“公司+农户”模式是基于想带动大家一起富裕的理念，而且一开始缺少资金和劳动力。

Q：养殖小区建设规划？

A：原有养殖户用好，新的区域都开发为小区，招周边农户来养，抓紧把肉猪产能搞上去。一体化母猪育肥阶段的养殖投入（加上配套）头均 1200 元左右。小区养殖规模：每个小区猪年出栏量 6.5 万，鸡 200 万显示，和农户饲养的成本相比，小区模式每只鸡要便宜0.5 元，猪要便宜 75-100 元，但实际情况比测算的差一些。