双汇发展(000895)：每股净资产 4.58元，每股净利润 1.49元，历史净利润年均增长 26.47%，预估未来三年净利润年均增长 9.35%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据 双汇发展的当前股价 34.38元，市盈率 21.94，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -15.03%；20倍PE，预期收益率 13.29%；25倍PE，预期收益率 41.61%；30倍PE，预期收益率 69.93%。 企业介绍 双汇这个品牌大家应该都非常熟悉了，大部分读者应该都接触过他们的产品。 双汇前身是河南漯河肉联厂，20 世纪 80 年代连年亏损、资不抵债，1984 年万隆当选厂长开启初期扩张，84-90 年收入从 1000 万扩张到 1 个多亿，从亏损到盈利 500 多万，成为当时中国最大的肉类出口基地。 1998年公司上市，屠宰和肉类加工业为公司核心业务。 2019年，双汇入选BrandZ™最具价值中国品牌100强，荣获“2018-2019年食品安全诚信示范单位”、 “金箸奖”2019年度食品标杆企业等荣誉。 公司目前的主要生产经营区域包括河南、上海、山东、四川、江苏、河北、广东、黑龙江、辽宁、江西、浙江、广西、湖北、安徽、云南、陕西等地，这些区域为我国屠宰及肉类加工行业的重要地域，生猪资源丰富，肉类消费潜力巨大。 按2020年半年报公司的营业收入构成，行业分类：屠宰业占65%、肉制品占38.52%。 2 财务数据 按惯例我们简单看一下双汇的财务数据 净利润：2010年至今复合增长率19.56%，但同时我们也要注意到14年开始双汇的业绩增长并不是特别的快，2014~2016年5%左右，18~19年逐步提升到10%。 今年前三季度扣非净利润增长22%，主要源自特优级产品占比同比提升3.5个百分点，核心产品王中王同比增长13.8%。 同时在销售端2019年度涨价效果充分释放，双汇过去连续6年没有提价，去年下半年，在猪价不断上涨的过程中，开始尝试提价，从2020年的效果看还是不错的，肉制品收入利润创新高。 成本端，鸡肉原料价格下降，生鲜品业务加大冻品出库，同时加大肉类进口、以外补内，三季度进口肉总销量、外销量均基本翻倍增长，有效弥补了国产肉价较高的问题。 经营活动现金流产生的净额和净利润的比值： 收入质量还是很高的 自由现金流：也很不错2015~2019年分别为，35亿、46亿、52亿、37亿。 分红： 双汇的分红率是非常高的，分红率基本保持在70%左右，14年开始分红比例大幅提高，这里部分读者可能会有疑问，双汇14年开始增速并不高，并且大幅提高分红率，是不是行业已经到了天花板。 这里面有一部分原因是为了帮万洲国际收购史密斯菲尔德还债，我们后面再说他们的关系。 毛利率和净利率： 19年、20年有所下降和猪肉价格走高有一定关系。 ROE: 16年以后逐年提升，2019年ROE37% ROIC： 2019年29%。 负债率： 2019年40%， 应收账款： 2019年2.13亿。 从双汇的历史财务数据看至少截止当前企业是非常优秀的，我们下面继续分析，双汇未来是否还能持续优秀，当前是否值得投资。 3 需要思考的地方 01双汇的生意模式 公司的主要业务就是屠宰业和肉制品。 从上面的分析我们可以看到屠宰业占了营业收入的大头65%、但是贡献的净利润较少，贡献利润的20%左右，肉制品贡献利润的70%左右。 下图是双汇发展和猪价的逻辑关系图。 基本上是这个大逻辑： 屠宰业： 猪肉价格高的时候，业务量会减少，收猪成本增高收猪难度加大，产能利用率偏低，会影响到利润。 去年开始猪肉价格一路走高，今年基本都保持在30元/KG以上，从半年报数据可以看到，双汇今年屠宰生猪327.4万头，同比2019年上半年下降61.83%。 重点讲解！！！ 1月开始带大家布局的陕西黑猫（601015）涨幅171%，和盛和资源（600392）涨幅175%，到现在都已经实现了翻倍！ 还有前段时间在（公、众、号）分享的中材节能（603126）和海得控制（002184） 也都吃了一波大肉，这足以证明笔者的实力。 3月布局策略已经开始了 ，把握住好机会！最近复盘精选一只高质量翻倍妖股。该股目前已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势，庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。尾盘大资金介入明显，这波大资金，很大机会要打造一只大妖股！也是我最近一直重点关注！短期预计至少有128%以上的涨幅，明天正是低吸建仓最佳时机！早点跟上，早点回血。还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫：thw269，注明，3月，就可 以了 常规季度中，当猪价在 10-16 元/KG 区间内，屠宰的头均利润在 50-60 元/头；当猪价超过 16 元/KG 时，头均利润通常下滑到 30 元/头以下，按目前30元/KG的价格，头均利润大约是10~20元。 不过双汇可以通过进口肉降低影响，在国内猪肉价格高的时候，通过罗特克斯采购美国史密斯菲尔德进口肉，中美猪肉价格差比较大，19年至今美国猪肉价格基本在6~8元/kg，即使加上运输成本和关税也低于国内价格。 美国史密斯菲尔德，是万洲国际的子公司，而双汇也是万洲国际的控股企业，万洲国际即前双汇国际控股有限公司，2014年1月21日，双汇国际宣布更改公司名称为万洲国际有限公司。 大概捋一下是这么个关系，万州国际拥有100%史密斯菲尔德的股权，拥有100%罗特克斯的股权，罗特克斯有限公司又拥有70%双汇发展的股权。 简单的说，史密斯菲尔德和双汇发展是一家人，在美国生猪养殖行业，史密斯菲尔德市占率达到 15%，因为美国养殖业更具规模，产量大，同时因为饮食习惯和人口少猪肉使用量低，所以猪肉价格长期低于国内，这就给了双汇一个套利空间。 相比其他肉制品企业，双汇就多了一个平滑成本的渠道。 上面说到双汇发展14年开始大幅提高了分红率，有一部分原因就是为了能帮助万州国际偿还收购史密斯菲尔德时所欠债务。 肉制品业： 双汇现在基本上是这样一个模式，猪肉价格高的时候，本地收猪屠宰后主要用于销售生鲜肉，公司自己的加工肉制品主要用库存肉或进口肉作为原料，猪肉价格便宜的时候，屠宰后的肉更多给自己的加工肉制品做原料使用。 总体来说通过进口和库存肉调节，生猪价格高时，双汇对肉制品加工原材料有一定的平滑能力，当猪肉价格下跌，双汇会有一些受益。 由于非洲猪瘟和新冠的影响，目前的猪肉价格在一个比较高的位置，内三元生猪价格为33元左右/公斤，2016年最高到过20元/公斤，2019年1月在14元左右/公斤。 02未来可能的利好 1.行业集中度提升 目前高猪价期间，不仅是双汇全行业都面临成本压力，而双汇凭借品牌优势可以适当提价，凭借规模优势有便宜的储备猪肉，以及渠道优势可以借助进口美国猪肉平滑成本，受到的影响反而是比较小的。 当一个不会消失的行业经历寒冬，短期看大家都受影响，长期看反而是龙头的机会，双汇有望借助这个契机抢占更多肉制品市场份额。 在屠宰端，16 年美国行业前四占总量 为66%，屠宰产能利用率为 98%，行业十分集中，国内目前前四双汇、雨润、龙达、金锣占市场份额不足10%，有很大的提升空间。 以前国内养殖比较分散，屠宰也非常分散，去年开始因为非洲猪瘟和今年的疫情影响，大量小屠宰场倒闭，养殖端也有集中的趋势，受益于这两个方面，屠宰端未来集中度肯定是会大幅提升的。 19 年年初全国屠宰厂9700 多个，年底降到 5000 个，剩下的5000家中有近 2000 家是年产能只有 2 万头的小厂，也是未来 3-5 年淘汰的对象。 2.猪肉价格下行 非洲猪瘟爆发前，国内的生猪养殖是非常分散的，行业前三加起来占比不足6%，排名第一的温氏市占率也仅仅 3%。 而美国生猪养殖行业前三市占比超过 25%， 排名第一的史密斯菲尔德市占率达到 15%。 经过这次行业洗牌，未来行业集中度提升，猪肉价格有逐步下行空间。 总的来说双汇发展的生意模式并不复杂： 上游主要是猪肉、鸡肉，猪肉为主，猪肉除了生猪屠宰，还有在低价时期进行库存，以及海外进口渠道，基本上可以平滑成本。 双汇也在不断加大自己这方面的优势，比如2020 年 5 月公告定增方案：拟向不超过 35 名投资者发行不超过 3.31 亿股，募集不超过 70 亿元资金，投入肉鸡、生猪养殖、屠宰及肉制品技改项目。 消费端，猪肉，及相关肉制品是稳定的消费品，双汇具有品牌优势。 4 最后总结 双汇的主要业务是屠宰和肉制品，主要原材料是猪肉，猪肉价格相对波动比较大，双汇这样已经形成规模的企业，无疑更具竞争优势，相比大部分企业，双汇有能力在猪肉便宜的时候进行储备，多了史密斯菲尔德进口猪肉这个业绩平滑渠道，并且有一定的提价能力，抗风险能力更强。未来大概率会进一步提升市场占有率。 市场占有率方面，双汇肉制品市占率达到 15%，超过后十位竞争对手的总和，其中高温产品遥遥领先，市占率超过 50%，用现在流行的话来说，就是火腿界的茅台。 未来增长方面，可能进一步受益于屠宰业和肉制品加工业的提升，最差的情况有品牌护城河，也具备一定的提价能力。 原材料端，双汇的原材料渠道比较多可以更好的平滑成本，因为本身的规模优势和稳定的现金流，可以在猪肉价格周期底部囤积库存，用于猪肉价格过高时平滑成本，同时还有史密斯菲尔德这个渠道可以进口美国便宜猪肉。 消费端：双汇的市场占有率品牌知名度遥遥领先对手，并且可能进一步提高市场份额。猪肉和肉制品是稳定的食品消费品，只要公司不犯重大的食品安全错误，需求是足够稳健的。 唯一有一丝丝担忧的是，双汇发展和史密斯菲尔德同属于万州国际企业，如果未来国内猪肉价格下行，美国进口猪肉不具备竞争力的时候，会不会处于集团整体利益的考虑依然进口美国猪肉从而影响双汇发展的利润。 但总的来说，双汇发展这家企业是足够稳的，最差的结果无非是未来依然低增长，但只要维持稳定分红，也有他的投资价值。 当前双汇发展的估值，我认为不是特别的诱人，虽然算不上贵但安全边际有限，目前按TTMPE是26PE，基本上占不到什么估值的便宜。有兴趣的朋友，建议可以稳健的分批买。 双汇的基本分析就到这里，最后依然是惯例提醒，黑白的看法不代表绝对正确，只是思考分享，每个人的体系不同，对商业模式的考虑不同，喜欢的企业也不一样。 $双汇发展(SZ000895)$ 作者：恒古不变哦原文链接：https://xueqiu.com/7700065535/175056093 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 双汇发展火腿肠的春天 喜欢 (0)or分享 (0)
