美的集团(000333)：每股净资产 14.11元，每股净利润 3.08元，历史净利润年均增长 -100.0%，预估未来三年净利润年均增长 14.43%，更多数据见：美的集团000333核心经营数据 美的集团的当前股价 49.0元，市盈率 14.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 41.28%；20倍PE，预期收益率 88.37%；25倍PE，预期收益率 135.46%；30倍PE，预期收益率 182.55%。 现如今大家电行业三巨头中，美的不论是市值，还是营收和净利润规模上都全面超过了格力与海尔。 $美的集团(SZ000333)$ A股总市值对比：美的甚至超过格力与海尔的两家总和。 营收对比：美的营收规模接近3000亿，与另两家2000亿左右的公司拉开距离。 净利润对比：美的2019年后净利润逐渐赶超格力，2020年三季度已逆转为正向增长，在三巨头中的领先优势扩大。 那么问题来了，美的既没有格力擅长做空调，也没有海尔擅长做冰箱洗衣机，它是怎么成为老大的？ 一、先来看看美的家电业务结构是怎样的 根据2020年中报，美的46%的营收由暖通空调业务贡献，其次是消费电器（冰箱洗衣机和其他小家电）占据38%的营收，此外还有不到10%的机器人及自动化业务。 也就是说，美的业务包揽大小家电，但核心产品是聚焦于空调。 为什么空调市场那么重要？ 因为8000亿的家电行业中，大家电细分行业占据半壁江山也就是4000亿，而空调行业又在大家电中占据半壁江山也就是2000亿，因此空调市场家电行业是最大的细分领域，其次是冰箱和洗衣机各自不到1000亿。 是什么让美的成为白电老大？ 从产品本身来看，相比格力空调，海尔冰箱洗衣机，美的“空冰洗”三大件的优势相对不是那么明显。 而从品牌投入来看，我们既对海尔的张瑞敏“砸冰箱”事件有印象，也记住了格力有个铁腕掌门人“董小姐”。再看看美的，好像没有那么明显的辨识度，甚至有点叫不出老板名字。 因此，美的的战略“杀手锏”，是渠道力。而从美的发展历程来看，也是首先进行渠道上的改革，用高性价比抢占市场，而后再腾出手来提升产品质量和品牌知名度。 二、渠道力：渠道改革抢占市场，确立美的先发优势 近10年来，在家电下乡补贴退出、地产调控收紧、白电行业进入下行周期的大背景下，美的积极开展渠道的扁平化改革，包括削减渠道层级，加强渠道管控，以达到降本增效，贴近市场的目的。 当前美的的渠道体系主要包括线下的经销商门店和KA，以及电商模式。美的开展的改革分渠道具体来看： 1、线下渠道：砍掉二级代理商 传统的大家电销售，依赖的是层层的分销体系，由厂商向各级代理商压货，来实现利益捆绑和回笼资金。然而，传统线下渠道由于层级过多，不论是销售费用，还是触及终端消费者的反应效率，都不如新兴的线上渠道有优势。 对此，美的逐步砍掉二级代理商，将一级代理商的职能从压货、仓储、物流等职能弱化到运营服务配套商的角色，加强对渠道的管控力。与此同时，KA渠道直接对接公司，减少流通环节。 2、线上：开展网批模式直接对接终端小B 除了与京东天猫等电商巨头合作、以及通过“美的官方商城”开展线上C端零售外，美的还通过“美云销”，直接对接终端小型B端客户。 那么问题来了，美的渠道改革能那么成功，为什么格力却难以做到这样？ 1、格力的“压货”优势，对传统线下渠道更依赖 根据2019年的空调市场格局，格力线下渠道市占率31.77%居首，美的28.8%排第二；而线上渠道是美的30.97%居首，格力仅18.25%排第三。 而根据美的2020年中报，美的线下份额提升到33%仍排第二，线上份额提升到36.5%仍居首。 因此可以看出，格力是空调市场线下渠道的老大，但线上渠道的地位远不如线下。这是由于空调是格力的优势产品，因此相比同行，格力能够依靠空调产品优势，在渠道上享有更多话语权，也就是能够获得更大的“压货”便利。而“压货”的好处，不仅能够绑定厂商与经销代理商的利益，还能够缓解厂商资金压力，尤其是空调这种具有更明显淡旺季特征的产品，压货能够像“蓄水池”一样，平衡空调淡旺季的资金压力。2012年董明珠执掌格力后，格力“压货”能力变得更强。 1月开始带大家布局的陕西黑猫（601015）涨幅171%，和盛和资源（600392）涨幅175%，到现在都已经实现了翻倍！ 还有前段时间在（公、众、号）分享的华贸物流（603128）和先河环保（300137） 也都吃了一波大肉，这足以证明笔者的实力。 复利布局策略已经开始了 ，把握住好机会！复盘发现一只锂电池+物联网概念尾盘换手率异常，疑似主力悄悄进场埋伏，看了看基本面和技术面，业绩巨幅增长，已经过主力的长期打压，不坚定的浮筹基本清除，区间震荡蓄势，目前已经开始拉升，因估值偏低常被忽略，可近段时间成交量明显放大，说明主力吸筹完毕，机构也已提前埋伏，一旦突破后，主升浪放大，有具有成为牛年的首只大牛的潜力。现在正是低吸建仓最佳时机！早点跟上，早点回血。想跟上布局 教学的朋友来 公 众 号：梦凰 之股 。回复：名 单 ，即可！ 但是客观来说，“压货”是个双刃剑，压货更多是作用于传统线下渠道，而非线上渠道和海外渠道，换句话说，格力对传统线下渠道更加“依赖”。因此从这个角度来看，格力可能会顾忌到线下渠道商的利益问题，而不会那么积极发展线上渠道，而更多层级的渠道商也能够有更多的压货空间，更好实现压货优势。 虽然在空调旺季时期，“压货”模式会优势明显，然而在疫情期间，线下渠道会哑火，这对业绩的冲击也会更大，而美的线上线下的多元化渠道，抗风险能力反而会更强。 2、美的是“以销定产”，渠道的压货职能弱化，转型更有动力 美的采用了柔性生产模式，和统一的物流体系，推动公司从打款压货、层层分销的传统模式，向以销定产、扁平化、周转快的渠道体系转型。 （1）生产模式：T+3的柔性生产模式，以销定产 不同于格力“以产定销”的压货模式，美的是“以销定产”的“T+3”模式，因此对压货、及其背后线下渠道的依赖较小，有动力削减渠道层级，并且积极发展线上渠道，以提高效率，也因为渠道层级少，而能够对市场终端需求的反应会更快。 在T+3模式下，每个业务环节周期时间由7天缩减到3天以内，周转效率提升。 （2）物流体系：用安得物流统一配送，降本增效 不论线上线下，美的均通过“安得物流”统一配送，实现工厂到零售商点对点物流，使得仓储物流规模化效率提升。 相比之下，格力不仅渠道层级多，而且每一层渠道的仓储物流都由不同主体承担，致使管理成本增加。 3、竞争格局：美的受益渠道转型，市占率逐年提升，优势明显 美的渠道转型，也为其跑马圈地、抢占市场取得了很大的先发优势，从大小家电的市场格局看，美的市占率优势明显，总体规模来看，已然是老大。 （1）空调市场：美的与格力形成双寡头格局。 （2）冰箱市场：海尔虽常年稳居第一，但可以看到美的市占率排名，从2014年的第四名，上升到2019年的第二名，差距不断缩小。 （3）洗衣机市场：美的在收购小天鹅洗衣机后，总体规模也几乎追平海尔，美的系与海尔各占三分之一份额，形成双寡头格局。 （4）小家电市场：美的与与苏泊尔、九阳三足鼎立，并在电饭煲、料理机等多个大品类细分市场上，长期占据第一的份额。 然而，美的虽然靠渠道打开了市场，但是会给人一种“性价比高，质量山寨”的印象，此外白电行业是增速小于5%的传统行业，增长缓慢，如此吃老本肯定不是持久之计，那么美的是如何规划自己未来的呢？ 一、产品力 在跑马圈地到一定程度后，美的便腾出手来完善产品竞争力： 横向来看，美的借助渠道改革带来的规模优势，和产业链一体化的生产配送能力，快速抢占市场份额，并通过一系列外延并购，完成大小家电品类扩张。比如采用跟随策略“低价渗透”，叠加渠道力围剿竞争对手，比如空调价格低于格力，电饭煲价格低于苏泊尔，而后在多个品类中后来居上。 纵向来看，美的以自主研发的方式，提升产品质量。虽然美的采取“价格跟随策略”实现了品类扩张，但“性价比高、质量山寨”的印象，也体现出美的产品力弱的短板。若想改善现状，必须重视研发。近几年来，美的研发占比维持在3.3%左右，处于同业中较高位。 比如美的切入空调产业链上游核心零部件研发，获得了更多的技术与成本优势。 对比美的和奥克斯，我们发现，自主研发实力不够强的企业，容易被“卡脖子”： 空调产品对上游核心零部件压缩机技术、资金、规模都有要求，二线品牌很难入局。 奥克斯空调虽然价格更便宜，但由于核心零部件非自产，甚至需要向美的子公司美芝采购，所以盈利能力相对较弱。 相比之下，美的目前已经掌握压缩机、电机等空调上游核心零部件技术，由不同的子公司承接： 其中，压缩机在空调制造的成本比重达25%，美的子公司美芝压缩机，与格力的凌达压缩机，CR2总共占据压缩机市场约60%份额。而且，美芝压缩机不仅用于美的内部空调生产，还外销给同行，比如2017年奥克斯65%的压缩机来自美芝。 此外，奥克斯还有40%的电机的采购，也来自美的子公司威灵电机。 对比成本来看，外部采购压缩机和电机的成本比自配套要高100元和20元，而从单台空调净利润差距看，奥克斯2019年分别落后格力和美的478元和219元。 二、品牌力 在消费升级的同时，也由于不同消费者对品牌需求与价格敏感度不同，会伴随“消费分层”的现象，对此美的也推出了多品牌矩阵，涵盖高中低端，满足多元化需求。 三、未来增长点 1、国内市场：新国标落地，家电下乡更新周期将至，龙头受益 （1）能效新国标加速行业洗牌出清，龙头受益 能效新国标提高了技术门槛，会加速中小厂家淘汰，洗牌出清后行业集中度提升，美的作为龙头将受益。 2020年7月，能效新国标正式执行，包括低能效、高耗电的低频、三级能效变频空调等产品或面临淘汰，据测算新国标的实施，将使得当前空调市场淘汰率达45%。 由于不符合新国标的产品在2021年7月之后停售，意味着厂商前期库存在一年内要消化掉，而美的“T+3”以销定产的模式大大减少了旧款空调的库存压力，叠加技术实力，能够更快适应高标准的新国标产品生产。 （2）家电下乡10年换新周期已至，需求有望集中释放 家电下乡政策的可以追溯到2007年试点、2009年正式实施，直到2011年补贴才逐渐退坡。按照“家用电器安全使用年限”规定的10年换新年限测算，2020年前后将迎来集中换新期，白电需求有望集中释放，龙头受益将更充分。 2、海外市场：美的自主品牌存在提升空间 目前美的营收中，外销占比超过四成，但海外市场大多仍以OEM/ODM代工出口为主，在美的1000多亿的海外营收中，自主品牌不到40%，仍有提升空间。 参照海尔，在海外市场采用的就是“聚焦高端自主品牌”的打法，营收体量也接近1000亿，并不比美的小。 而对比海外巨头，美国惠而浦、日本大金工业的营收规模都在1500亿元左右。 考虑到当前中国家电龙头拥有最完善的产业链，研发投入也更大，因此美的在海外市场自主品牌上，仍有提升空间。 家电行业进入成熟期后，总有一天会面临增长瓶颈，依靠大小家电市场吃老本不是长久之计，未来何去何从？ 3、从2C家电巨头到2B工业物联网：前瞻布局机器人领域，打开第二增长点 参考海外巨头经验，博世西门子、通用电气、飞利浦等家电巨头纷纷选择剥离家电业务，聚焦门槛更高、利润率更高的新兴2B业务，比如高端制造、医疗等新领域。这些巨头通过主业产生的现金流，结合自身优势，培育新的增长业务，最终成长为横跨多品类的综合性工业集团。 美的，则是将自己定位为全球领先的科技集团，2015 年开始通过一系列的并购初步完成机器人产业布局，开辟第二成长点。目前国内机器人密度140台/万人，对比海外，潜在成长空间较大。 从美的自身优势来看，当前美的拥有库卡机器人、安得物流、美云智数等平台，分别对应提升传统制造企业的制造效率、物流效率、信息化效率，打造完整的工业互联网解决方案，想象空间打开。 因此，在“白电三雄”的未来成长想象空间上，对比格力、海尔来看，美的更加“落地”： 美的机器人业务营收占比不到10%，且库卡机器人还需进一步整合，但比起格力、海尔而言作者：我是大V哈哈哈原文链接：https://xueqiu.com/4811966483/175164133 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 企业深度分析美的集团未来是否值得十年十倍持有 喜欢 (0)or分享 (0)
