山东高速(SH:600350)交流纪要20210318

山东高速(600350)：每股净资产 5.89元，每股净利润 0.61元，历史净利润年均增长 12.91%，预估未来三年净利润年均增长 5.09%，更多数据见：山东高速600350核心经营数据

山东高速的当前股价 4.24元，市盈率 9.68，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 151.28%；20倍PE，预期收益率 235.04%；25倍PE，预期收益率 318.8%；30倍PE，预期收益率 402.56%。

一、公司介绍

高速公路这个板块公司目前是运营里程是2575公里，上市公司的自己的路产是1314公里，高速集团委托的是1261公里。去年7月份我们的全资子公司以一个13.48亿的价格，受让了复兴手上粤高速的9.68%的股权，目前是粤高速的第三大股东，这也是公司第一次参股高速公路上市公司。去年收购山东轨道交通集团，进入铁路货运领域。核心路产济青高速沿线城市GDP占全省的47%。京台高速改扩建，计划投资298亿元，实际投资250亿，德齐段预计今年通车，济泰段预计今年开工。投资收益贡献50%以上利润。

二、问答环节

Q：Q1经营情况？

A：受就地过年政策影响，车流量同比下降60-70%，春节后环比恢复。

Q：客货车比例？

A：货车占比大概30%，去年以来小轿车的出行频率上升，客车比例在上升。

Q：差异化定价政策对我们的影响？

A：还在探索阶段，山东省还没有明确的政策，操作难度比较大，从行业经验看，利好面多一点。

Q：我们对REITS的态度？

A：对我们吸引力不太大。

Q：如何提高现有公路的收益？

A：①企业化管理有内生动力，我们实行了股权激励。②内部控制，控制封路导致的收费减少+减少事故导致的通行效率的降低。③沿线资产开发，如废弃收费站资源的利用，作酒店、货运站点等，但还在探索阶段且体量小。

Q：自动驾驶，数字化相关的基础设施建设上是否有考虑？

A：数字化上，交通数据采集与高德有合作，还没探索如何变现。沪杭甬有单独的自动驾驶车道，探索阶段。智能摄像的布局比较完善。

Q：建设方面，与大交建的竞争？

A：公司只负责替建设出资和项目管理，分包出去。

Q：投资业务，获取项目的竞争优势？

A:董事长之前是威海银行行长，有丰富的管控经验，财务投资跟央企合作，投资交通大行业较多。

Q：投资跟分红有冲突吗？现金是否有压力？

A：①济青高速恢复之后，现金流压力小，支撑了分红政策。②长期的股权投资项目，分红率都在40%-50%之间，对公司分红侵蚀不大。③交易性金融资产，主要是恒大投资，有承诺分红，相当于债。④主要路产都是自有，现金流没问题。

Q：车流增长的空间？

A：济青高速改扩建前设计车流5万辆/天，实际到了8万，改扩建后设计车流8万到10万，实际可以接受40-50%的溢出，目前实际车流6-8万，所以车流容量和空间是有的。

Q：京台德齐段的进展?

A：6-7月份具备通车条件。

Q：ETC的影响？

A：对收费降低的影响在减弱。

Q:疫情期间免受通行费，对车流和结构的影响？

A:我们认为导致的客车增长是不完全可逆的，出行习惯的形成加上人均收入提高，客车对价格敏感度相对小。

Q：高铁的竞争？

A：济青高速，2018年与济青高铁平行通车，数据反馈上没有明显影响。还是要看区位需求如何。

Q:货车治超的影响？

A：可能会增加货运频次，提高大型货车占比，总体还是平稳的车流量。

Q：折旧的方式？

A：按车流量折旧，对未来三年车流量预测。

作者：财申君Plus
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