法拉电子和德方纳米都在很好的赛道都是靠技术吃饭

法拉电子(600563)：每股净资产 13.6元，每股净利润 2.47元，历史净利润年均增长 13.34%，预估未来三年净利润年均增长 26.98%，更多数据见：法拉电子600563核心经营数据

法拉电子的当前股价 118.4元，市盈率 47.95，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -47.34%；20倍PE，预期收益率 -29.79%；25倍PE，预期收益率 -12.24%；30倍PE，预期收益率 5.31%。

2019年11月27日牛散大学堂创始人吴国平联合厦门大学后EMBA熊永涛教授，带领「帮您调研」学员一行调研国内薄膜电容器龙头「法拉电子」，距去年调研至今11个月过去了，截止至2020年10月29日总涨幅是115.31%。

为什么此时再次提及法拉电子的调研情况，是想借此给各位投资者朋友一些启发。正如股神巴菲特所说那样。

“每个人都可以读我读的东西，这是一个公平竞争的领域。”（Everybody can read what I read, it’s a level playing filed.）

「帮您调研」团队从上市公司调研回来后，所有资料都整理好公开摆在那，有些投资者能获得超额的收益，有些甚至亏损。

反观自己，这一年以来有多少收益呢？这背后的原因是什么？答案只有自己知道，投资本就是一件不断拷问自己的过程，你只有做到对自己足够诚实，才有可以获得可观的收益，你要是忽悠自己，市场自然也会忽悠你。

以下是调研的实录，文字记录有部分删减，如需调研原始录音，请直接联系我们。

吴老师：现在A股市场上有很多雷，相比仅看技术形态和公开信息，实地调研考察上市公司，会有一个更直观立体的印象。

通过调研，可以看到公司的一些细节，比如员工以及高管的精神面貌。当然仅通过一上午的交流，不可能对公司有全面的了解，但通过交流至少可以让我们对贵公司会有一个感性的认知，比如说领导的经营风格特点，未来公司发展规划思路等等。

熊教授：因为我在厦门，我简单介绍了一下法拉电子，你去看一下工厂的环境，看一看员工的精神面貌，看一看公司的工作环境，看一看是不是在管理上井井有条，这是从侧面或者说是从另一个不同的角度去了解一家公司。

实际上，法拉电子就是这方面比较很优秀的一家公司，这个公司不太有名，不是特别热闹，也没有动不动就搞个新闻出来，可是几十年来一直持续前进，这就是某种意义上说我们讲的好公司。

从投资者角度来讲，关注一家公司从三个维度来看，是否是好人、好产品、好管理。

法拉董秘：我简单介绍一下公司，1956始创竹器合作社，但是真正做电容器是从1967年开始的，一开始就做薄膜电容器，前期的工艺比较简单，就是手工做一些企业的业务。

1983年开始从日本引进产业生产线，所以这是我们第一次从国外进引进生产线。这个工厂(厦门岛外)我们是2009年搬过来的，以前是在厦门岛内。

法拉电子详细发展历史，可自行查看百度百科里的介绍。

吴老师：贵公司的主营业务，薄膜电容器细分领域发展的情况怎么样？

法拉董秘：电容器分为三大类，一类电解电容，一类是陶瓷电容，第三类是薄膜电容。其实薄膜电容在这三大类属于市场份额最小的一类，它不论是从技术还是产品价格，相比其它两类都比较高。

很多场合它能用陶瓷和电解，它就不可能用薄膜。薄膜主要应用于特定的场景。

从全球来看，整个薄膜电容器市场，排在前面几位有日本松下、TDK，还有我们的法拉电子，应该是我们三家基本上是差不多，因为他们两家都是合在一起的报表，我们纯粹是薄膜电容器，所以我们的销售额是比较明确的。

我们销售多少，产量多少，都是非常清楚的，但是他们是合并的报表，但据我们推算基本上是差不多的，有可能会比我们稍微多一点点。所以我们现在对外宣称是世界前三，以上三家是薄膜电容器的第一梯队。

第二梯队的公司，像KEMET差距相对来讲是比较大的，他们一年的销售收入都在1亿美金左右，我们的销售额3亿美金/年，因此第一梯队和第二梯队的差距还是比较大的。

吴老师：薄膜电容器是公司比较成熟的业务，因此这一块未来的成长空间也不太大。

法拉董秘：薄膜电容器这个产业已经很成熟了，电阻、电容和电感是电路当中最基础的三大元器件，按理说这是非常基础的产业了，但近几年新能源行业，比如说我们风电、光伏、还有新能源汽车就创造了一个新市场，这也是推动我们企业创新的一个很重要的原因。

如果仅仅是依靠传统的那些家电市场，由于集成电路的渗透，叠加薄膜电容器的使用范围也相对限制，市场相对来说是萎缩的。

熊教授：薄膜电容器照明行业的运用主要包含哪些？

法拉董秘：照明比如节能灯、LED灯，其实LED灯对薄膜电容器的需求现在是在下降的，节能灯大概在2013年左右，我们的销售收入差不多一半都是来源于照明市场，比如灯泡，还有灯管的电子整流器，这些全球当时前七大照明品牌，基本上都是用我们的电容器。

集成化之后，尤其一些小功率灯泡都用芯片来替代了，就不用整流管了，所以现在照明市场只占百分之十几的市场。

吴老师：公司营收6个季度同比下降，可能是一些市场原因造成的。

法拉董秘：今年前三季度，我们账目营业收入与家电市场和房地产市场的联系度是非常大的，房地产市场不好，这些业务基本上都是往下走，然后我们新的行业，比如新能源汽车从6月25号之后补贴下降。

本来是预计今年的话可能比去年要增长60%，现在我们预计的话可能能够和去年持平就不错了，所以新的行业没办法实现增长，传统行业也在下降。

吴老师：那就目前的情况来看，我们现在的经营压力是有的是吧？ 你认为拐点什么时候到？

法拉董秘：公司业务受宏观经济形势的影响，而且中美贸易的这种情况什么时候能缓和。

吴老师：公司出口贸易这一块业务大概占多少？

法拉董秘：我们出口是占了将近40%，不过我们不是直接受影响，直接出口美国业务占个位数比，主要是间接影响比较大，我们很多客户都是直接出口美国的。

吴老师：贵公司三年还有哪些业务可能会有比较大的增长潜力？

法拉董秘：现在最大的应该是新能源汽车，比如日本的混合动力车，新能源汽车现在做的比较成功，替代化也起来的比较快。

还有美国特斯拉，还有中国的混合动车、插电。之前我们欧洲这一块的业务相对来讲是比较少的，但是最近特别是在这个里面实践的一些他们的计划来讲的话。

比如像大众品牌，他要投资大概五六百亿欧元的这种平台化建设，然后这个项目整个什么什么其他的全部都去做，比如说他已经对他们的一些排放量的要求现在非常的严格。

他有很多的一些规划，比如说在2025年的甚至2023年，或者说更迟一点，基本上就是燃油车不生产了，就这个新能源汽车发展的方向来说，全球还是很明确的。

不管是纯电动、轻动力或者混合动力，它都需要有电机驱动，那不同场合都需要薄膜电容，所以对我们整体的发展需求这一点基本上是确定的，只是说整个发展的速度快慢和需求量的快慢而已，这一块的产业化发展就是一个不错的机会。

吴老师：因此新能源汽车领域，你们也是能跟得新的业务需求发展的，只是短暂有一些影响，但只要这个行业在发展，公司肯定是可以溢价的。

熊教授：昨天晚上看到一个数据，比如能源占比煤炭、石油、电力。你看这个电力的未来还会增长，电力未来在能源的占比还会增长，比如增长到30%、40%、50%、或者到2050年的80%都用电力。

按照这个趋势来讲的话，整体上对我们公司也是有利的，只要用电是只要用电，也就是会减少煤炭石油这些资源的消耗，而更多地使用电力的，不管是什么电力，太阳发电还是风电、水电还是核电，总之只要用电的话，那就对我们公司来说都是有利的。

在泉州一个上市公司叫火炬电子，跟我们有没有什么相同和不同的地方？

法拉董秘：不太一样，比如说像风华高科如果不是去年的陶瓷的涨价，毛利率才百分之十几，相对来讲的话，所以它跟我们的产品是材料的应用，产品产量不一样。

吴老师：未来法拉电子会专注做好这块业务，还会有做其他业务想法吗？比如说并购？

法拉董秘：现在其实也会经常看一些项目，但是就并购来讲，并购做的比较少，我们这么多年，从02年到现在17年了，基本上只并购过一家公司，资本运作没有太多时间，还是专注做好自己的这一块。

法拉董秘：从02年上市这么多年以来，2018年当时担心经济危机对公司造成影响，仅这一年没有现金分红，我们从02年到现在已经累计派现21亿多，而我们只在市场上募集了一次，4亿资金。

「帮您调研」投资者：今年（2019年）还保持去年50%左右的净利润比例分红吗？

法拉董秘：目前还不确定？如果是按照正常的情况，维持基本分红比例不变。

吴老师：所以你们公司的经营策略，就是经营好公司的主业，然而等待市场的风口，未来如果出现新能源汽车发展超预期，会不会出现产能和交货期跟不上的情况？

法拉董秘：薄膜电容器在整个汽车产业链中，交货期相对还是比较短的；另外市场的需求也不太可能会出现井喷式的爆发增长，行业的发展肯定是有一个过程的。

吴老师：换句话说，即使市场快速增长，你们也是完全不用担心产能跟不上的。

「帮您调研」投资者：贵公司产品工控市场占比怎么样？

法拉董秘：工控市场主要应用于变频器、变频电机，工控市场是公司营业收入占比最大的市场。

吴老师：你们现在跟特斯拉合作了吗？未来有没有可能？

法拉董秘：这个应该有可能。

吴老师：新能源汽车特斯拉是全球龙头企业，没有跟他合作是因为什么原因？

法拉董秘：特斯拉早期的汽车比如说Model S/Model X，因为用的电池，电池都是用松下的，Model 3当时是有机会合作的，但是经过测算我们的成本价格还是比较高的，价格上我们不占优势，最终他们还是用日本的产品。

「帮您调研」投资者：是不是因为特斯拉对产品技术要求很高，我们的技术达不到？

法拉董秘：实际上特斯拉对产品的要求并没有像奥迪、奔驰汽车那么高，比如说工艺。他只是在自动驾驶、巡航和智能化有优势。

熊教授：新能源汽车国内市场，您看是国有企业为主还是民营企业为主？

法拉董秘：就目前的市场数据和表现来看，传统汽车公司如比亚迪、吉利和长城其他的，其实这几个公司的销售主要集中出行领域，比如在网约车和出租车市场。

这些市场都会有我们公司的产品，都主要集中在主机端。往后发展，比如说蔚来、广汽和上汽这一块的市场可能会越来越大。

熊教授：大家比较感兴趣，贵公司也是华为的供应商，主要应于华为的什么产品上？

法拉董秘：供应的产品主要也是电容，比如说基站电源如开关电源等。

「帮您调研」投资者：贵公司的研发费用投入一直处于比较平稳的状态，是由于公司没有新产品的研发还是其他什么原因？

法拉董秘：其它放在电容行业，我们一年六七千万是非常多的。电容产品的特征决定了我们的研发跟一般的电子产品不一样，像其它的电子产品研发可能需要推倒从来。

我们的产品的材料除了薄膜还是薄膜，研发的方向了主要朝工艺寻求突破，比如说以前薄膜用增厚的，现在用减薄的，或者说改变不同的封闭方式。

「帮您调研」投资者：这么多年来贵司的股本一直都是2.25亿没变，公司有没有想过通过送股和拆股的方式把总股本做大，然而通过资本运作的方式把公司市值做大？

法拉董秘：按照我的理解，公司市值不大，股价涨不涨上来，根本原因不在于拆股和送股，其实在国外的很多公司都没有去做拆股和送股，只有国内的一些炒作的公司会去关注这方面。

我们的总股本是2.25亿，没有扩大股本最大的原因是我们没有资金需求，看我们的财报就可以知道，公司账上的账上现金是几个亿，加上理财几个亿，总的货币资金有10个亿左右，这么多年也一直没有贷款。

吴老师：直白点讲就是目前公司经营稳健，不借钱也不缺钱，然后也没有资本运作的想法，就扎扎实实做好公司的主营业务。

法拉董秘：其实这两年我们也有通过公司现有的资源和能力去赋能，比如说投资一些创新型的智能制造。

吴老师：贵公司也有通过把资金交给专业的一级市场的投资机构，然后一起去投一些你们能看的懂的行业，投资资金量有多少？

法拉董秘：目前是1个亿的资金量，有公告披露的。2018年8月开始着手做的。

吴老师：除了一级市场投资外，还有并购和收购同行业公司的想法吗？

法拉董秘：国内市场来看，并购和并购没有多大的意义，因为我们公司都是做高端的薄膜电容器。

「帮您调研」投资者：从财报上看到贵司提到要推进精益生产，从而减少生产成本，就推进的情况来看，这些年减少了多少生产成本？

法拉董秘：这个从我们的财报数据上可以体现出来，国内这几年人工成本上升，但我们产品毛利润还是非常稳定，没有多大的变动。

熊教授：精益生产是学习谁的？

法拉董秘：其实经过这么多年在生产制造行业的摸索，我们自己也总结了不少的经营经验。

「帮您调研」投资者：薄膜电容器的生命周期和产业的生命周期怎么样？

法拉董秘：电路中的三大元器件中，电容是必不可少的，小功率可以被替代，但大功率的无法被替代；产品本身的生命周期一般是15-20年左右。

熊教授：为什么公司一直很低调呢？

法拉董秘：公司三任总经理都是技术出身，我本人也是技术出身，公司上市后才学的管理和财务。

「帮您调研」投资者：学工科出身都比较踏实。（全场与会人员都笑了）

熊教授：公司是属于技术驱动型的，它不是靠销售和营销。

吴老师：我很好奇，为什么在发展过程中是如何抵住诱惑的，就好比炒股一样，身边的人都炒股，为什么能抵住诱惑，没有跳入这个火坑呢？特别有一段时间，上市公司靠炒作高管圈了不少钱的，我不相信你们不心动。

法拉董秘：我们公司从上市后，就一直想着把这个产品做好做精，就即使目前已经做到行业的前三了，但是还有发展的前景，并不是没有发展的前景。

吴老师：贵司所处的行业，上下游都可以接触比较优秀的企业，完全可以考虑通过参股的方式进行投资，被投资方也愿意，同时也能提升公司的净资金收益率，两全其全。

法拉董秘：这也是一个方向。

吴老师：挺稳健，也非常的保守。

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