个股分析壹富哥白话双汇发展续三

双汇发展(000895)：每股净资产 7.27元，每股净利润 1.86元，历史净利润年均增长 20.72%，预估未来三年净利润年均增长 11.15%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据

双汇发展的当前股价 40.16元，市盈率 22.24，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -15.98%；20倍PE，预期收益率 12.03%；25倍PE，预期收益率 40.04%；30倍PE，预期收益率 68.04%。

写屠户双汇，写啊写，写到核心部位了，就像卖猪肉，壹富哥要把猪腿肉拿出来卖了，到底猪腿肉好不好，那要看读者觉得香不香了。

贴出续贴之前，我怕新读者直接看看不懂，先把前面两段放在下面，要看懂全文的精彩，最好从头开始。

文章题目叫白话双汇，本质还是要谈钱的问题，不谈赚钱再好的戏都出不来。后面的文章就围绕一个“钱”字展开把，顺序是先谈双汇怎么赚钱，再谈股民怎么在看我小说的时候顺便把钱给赚了。壹富哥在写这段的时候特意先看了看双汇2020年的年报出没出，结果是没出，那先把19年的情况侃一侃吧。先说个概况，这个杀猪佬19年全年屠宰猪1320万头，同比下降19%，二师兄身价倍增，不是想杀就能杀的；总共卖了肉和肉制品309万吨，同比下降1.47%，天朝猪杀不起咱还杀不起美国猪？通过向美帝买猪肉填补少杀天朝猪的影响，全年从美国老弟斯密斯处购入52亿元的猪肉，从老爹万洲国际处购入7亿元的猪肉；叠加涨价因素，全年营收603亿元，同比增加23%，实现归母利润54亿元，同比增加11%。

光写这种老掉牙的概况汇报不是壹富哥的风格，咱们来点干货，分析下双汇赚的钱到底靠的是卖猪肉还是卖火腿肠？如果有这样一户屠户，杀了猪呢，能直接卖的肉直接当天卖了，卖不掉的呢就做成火腿肠，屠户也不告诉你到底什么肉、多少肉做成火腿肠了，那咱怎么算出这个屠户到底靠什么赚钱呢？别急，根据双汇向我做出的书面汇报年报我们来猜一猜。年报中屠宰业务收入为391亿元，与生鲜品收入数据一致，从这里我们可以推测出，双汇所谓生鲜品销售业务就是杀了猪之后卖掉的所有的肉，那问题又来了，火腿肠用的猪肉哪来呢？据我推测，应该是年报中提到的“内部行业抵减”的74亿元，什么叫“内部行业抵减”，就是说双汇旗下的杀猪公司和做火腿肠公司之间的买卖，这样的买卖对于外人来说，不能算买卖，所以要抵减！

好了，逻辑基本厘清，下面主要算赚钱的问题。2019年，双汇卖了生鲜肉391亿元，其中74亿是卖给做火腿肠的自家人的，因此实际对外销售317亿元，那么391亿的生鲜肉的成本是多少呢？355亿元，但是卖给自家人74亿的肉也要算成本吧，按照比例法测算，成本为67亿元，因此实际对外销售的317亿元生鲜肉成本为355-67=288亿元，毛利是317-288=29亿元。

卖鲜肉告一段落，再算算火腿肠（肉制品）的账，19年全年卖出肉制品252亿元，成本180亿元，毛利72亿元，是卖猪肉29亿的2.5倍。这么一算，大家明白双汇大概是怎么个赚钱法了吧。说到这里，可能又人会提出这样一个问题火腿肠成本180亿，这个工厂问自己人不是才买了74亿的猪肉嘛，还有106亿的成本哪来？这里我再科普下，成本的组成可以简化成料、工、费三大部分，料即原材料、工指人工工资、费包括生产车间、设备折旧等费用。对于料这部分，我再延伸一下，74亿的猪肉到底够不够做252亿的肉制品，我估计差不多了。给大家看张配料表：

跟大家汇报个实验结果，据研究，超市里最常见的双汇王中王火腿肠中猪肉与鸡肉含量基本对半，各占重量的30%以下，而且这个不到60%的肉中，可能一半是鸡架泥、猪头猪皮啥的。

好了，原料就到这里，再写下去你们要不买火腿肠吃了，我们还怎么白话双汇价值股。最后再总结一下，双汇的钱是怎样赚的，2019年全年毛利是113亿，其中72亿是肉制品毛利，29亿是生鲜肉的毛利，还要差额12亿是其他项目。这样就十分清晰了，肉制品的利润约占双汇整个利润的三分之二，其余配套三分之一。

黄毛小弟斯密斯对双汇大哥的影响有多大？

接着，我们再谈谈对小弟弟斯密斯对大哥双汇的影响，上文提到“全年从美国老弟斯密斯处购入52亿元的猪肉，从老爹万洲国际处购入7亿元的猪肉”，合计约60亿元，而19年营业总成本490亿元，占比约为12%。但是，千万不要小看这60亿元，壹富哥未对中美两国猪肉19年的价格做过深入调查，做个简单假设吧，如果这进口的60亿元猪肉，在国内买价格高出30%，则需要整整多付出将近20亿元，要知道，2019年大哥双汇归母总利润是54亿元，占到利润的37%，如果30%这个价格偏低的话，那就更可怕了，随手翻了翻雨润19年的税后利润-36亿，隔壁的杀猪佬，好惨！！！再看看双汇2020年三季报，仅到20年9月份，已经向斯密斯小弟买了102亿的猪肉，从20年这个节奏来看，不买小弟的美国猪，大哥也要玩完了。写到这里，说实话，壹富哥也挺担心的，毕竟天朝和美帝不是一个统一的市场，哪天两家闹矛盾闹出个三长两短，黄毛小弟斯密斯的猪肉卖不到天朝的双汇大哥，那可怎么完，到时候股民火腿肠自由都将失去。