亿嘉和(603666)：每股净资产 11.46元，每股净利润 2.43元，历史净利润年均增长 80.67%，预估未来三年净利润年均增长 39.89%，更多数据见：亿嘉和603666核心经营数据 亿嘉和的当前股价 90.0元，市盈率 39.53，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -15.02%；20倍PE，预期收益率 13.3%；25倍PE，预期收益率 41.63%；30倍PE，预期收益率 69.96%。 市场空间：毛利率60%+，申昊科技2019年的毛利率也将近65% 市场空间方面，国内110kv及以上的变电站数量超过2万个，2017 年底全国室外机器人保有量为 1000 台，若一个变电站配置一台机器人测算，渗透率仅为 5%。 总体测算市场空间方面， 缺点： 1. 存在同质化竞争，厂商较多，如山东鲁能、申昊科技等，申昊科技已经上市了。 2.市场同质化竞争并不是主要因素，因为这块的毛利还是不错的，亿嘉和/申昊科技的毛利率都在60%左右。 市场空间才是主要的因素。 一是市场空间的问题，每台机器人招标价80万左右，目前一个国网的电工的成本，和带电机器人相比，究竟有没有优势？如果一个偏远地区的电工一年工资8万，那么这个相当于10年的。 （如果考虑到老龄化，人工成本提高似乎能够解释的通）（人工带电作业，由于作业环境通常处于高空、高电压、强电场中，人身伤亡事故时有发生，而带电作业机器人则能够很好的解决这一行业痛点。） 目前国内智能巡检机器人需求较大的省份主要是江苏、浙江、上海、湖北、天津等经济发达地区。（从这里也可以看出经济发达地区的需求更加强势） 未来几年每年大概50亿左右的市场空间，60%的毛利率/35%的净利率，对应公司端能拿到的净利率20亿左右。 另外这里还有一个问题，这个有没有替换需求？如果全部更换了，行业是萎缩的。也就是无法确认是一个永续增长的行业。 我们假设它的终局是80%的市占率，那么对应16亿的净利率，20-30倍市盈率也就是300-500亿的市值。目前亿嘉和是100亿市值，这里的空间也只有3到5倍。 这还是比较乐观的情况，它能否达到80%的市占率是不确定的。（国网招标的市场份额是不确定的） 2018 年及 2019 年上半年山东鲁能中标室外机器人数量和金额最多，中标金额占比分别为 25.64%和 17.40%，占比靠前的厂商还有朗驰欣创、浙江国自、申昊科技和亿嘉和。 值得注意的是，前几家厂商中标数量占比差距不大，原因在于国网规定每次招标，各家厂商中标不能超 3 包，从而有利于行业竞争格局的形成，防止单一厂商形成垄断，促进巡检机器人行业良性发展。 （很多时候，往往供给的格局比需求更重要） 按照这个图，最多是25%-30%的份额，对应5-6亿的净利润。显得市场空间不足 另外这种2B的公司，需求来自电网的招标，天生具有不稳定性。后期是否会出现招标降价的情况？目前国网高速建设招标，接下来这块萎缩的风险。 电力机器人行业还是不如安防市场，那样空间巨大。插一句，海康的安防摄像头数量和应用更广泛，而且海康这种能够走出去的公司，应对全球市场往往能给予更高的估值。 由于招标模式，现金流也比较差。 大水才能养大鱼，在利基市场似乎很难诞生大市值的公司。 优势： 1.公司有一定优势，2015-2017 年在室内机器人领域市占率 80%左右，目前依然具备明显领先优势；室外机器人领域，根据国网近三年招标数据，公司市占率10%-20%之间。 新品带电作业机器人为亿嘉和国内首创，技术壁垒较高，且亿嘉和是目前唯一能提供商业化产品的公司 2.从江苏市场看，发达地区的市场空间比想象大。 2020 年，力争建成 50 个以上电网智能机器人运维作业示范区，省内电网企业智能巡检机器人装备总数突破 5000台（套）。 截至 2017 年底，江苏省变电站 3000 座，配电站 22000 座，实际投入运行的电力巡检机器人总数不超过 1000 台，以巡检机器人 70 万/台测算，2018-2020 年，江苏省巡检机器人市场空间达 28 亿元。 亿嘉和也是在江苏市场占有率高，在江苏市场份额逐年提升，市占率保持在 90%以上。 总的来说稍显鸡肋。 @今日话题 @雪球达人秀 $亿嘉和(SH603666)$ 作者：永猎双子原文链接：https://xueqiu.com/9333565636/175532363 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 亿嘉和是否真的小而美 喜欢 (0)or分享 (0)
