立讯精密怎么了

立讯精密(002475)：每股净资产 4.11元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 51.68%，预估未来三年净利润年均增长 29.04%，更多数据见：立讯精密002475核心经营数据

立讯精密的当前股价 37.39元，市盈率 36.41，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.65%；20倍PE，预期收益率 -22.2%；25倍PE，预期收益率 -2.75%；30倍PE，预期收益率 16.7%。

众所周知，在与苹果实现深度绑定后，立讯精密迎来了属于它的舞台，业绩和股价在近几年更是高歌猛进。在其官宣收购纬创电子国内两家子公司时，甚至还曾有媒体为其喊出“取代富士康”这样的口号。

然而好景不长，该公司股价几近“腰斩”，从今年年初63.26元/股的高点跌至目前的32.40元/股，立讯精密到底经历了什么？

需求衰退

似乎是为了提振股价，在连续多日大跌后，3月23日晚间，立讯精密披露了公司一季度业绩预告。公告显示，立讯精密预计2021年一季度的净利润为13.26亿元-13.75亿元，同比增长35%-40%。

尽管一季度业绩表现优秀，却依旧没能挡住股价持续下跌。3月24日，立讯精密跌幅达到5.68%报收32.40元。有行业人士认为：“虽然立讯精密一季度的财报成绩算是很不错，但涨幅依旧未达到机构的预期。主要原因还是受到Airpods增长放缓影响。”

事实上，这一系列事件的发生也是早有端倪。

早在去年疫情爆发初期，各大手机终端品牌砍单之际，关于苹果同步下修AirPods订单量的消息就同步传出，砍单25%。去年4月，郭明棋在的报告也同样下修了对2020年AirPods产品出货量的预估数量。

不仅如此，今年Airpods的市场销量依旧不容乐观。

郭明棋的最新报告指出：“我们调降2021年AirPods出货预测30–35%至7,500–8,000万部，意味着将衰退10–15% YoY。我们与市场共识不同，市场共识为2021年AirPods将成长25%–30% YoY至1.1–1.2亿部。我们认为AirPods出货衰退的原因，在于当硬件卖点难与竞争对手低价产品差异化时，又欠缺强大的生态来保护出货增长。”

显而易见——今年TWS耳机市场的增量将会从转移到非AirPods市场。

行业人士指出：“其实在TWS耳机市场爆发后，许多终端品牌都进来分一杯羹，竞争也越来越激烈，为了抢占山头，这些品牌推出的产品从硬件到价格都颇具竞争力，于是很快在苹果手中抢下了一部分份额。现在市面上主流的TWS耳机并不具备更多元化的功能，因此用户在选择产品时，很容易倾向中等价位，且有能满足日常使用的耳机产品。”

这名行业人士也告诉集微网，立讯精密给Airpods的产能储备非常大，在疫情和新老产品交替的影响下终端需求大减，给立讯带来的影响也是非常明显的。反观歌尔的影响就没那么大，因为歌尔在苹果的耳机订单份额占比相对少一些，同时还给国内非常多的终端品牌做代工，分散了风险。

在终端产品订单明显缩减的影响下，导致立讯精密有部分产线空置，为了快速缩减成本，不得不对将订单集中生产，并对产线空置的厂区进行大规模裁员。

吉安工厂大幅裁员

位于江西省吉安市的立讯智造（下称“立讯智造”）原是立讯精密为苹果生产Airpods的工厂之一。此前江西卫视曾报道称，立讯智造已成为江西省最大的出口企业。然而据知情人透露：“江西吉安立讯前一两年还是几万人的大厂，围绕工厂周围的各种配套设施都非常健全，生意也很好，现在由于工厂大幅裁员，导致周围不少店铺也都倒闭关门。”

事实上，这样的情形早在2020年四季度就已经出现

据悉，该厂区用于生产的区域大致可分为A1-A7几大车间，而A7则是所有车间中规模最大、且加班最多的车间，主要产品就是苹果的AirPods （3代）。

该车间员工称：“今年年初的时候还非常忙，每天加班都将近11个小时，月薪在当地的所有工厂中都算得上非常可观了；不知道怎么回事，到了下半年生意好像就越来越差了，现在不仅能正常时间上下班，还能双休。”

“在用工最高峰的时期，工厂至少有5、6万人，现在估计一万不到了；小时工都被遣散，普通员工有些辞职，有些被裁员，还有一些就被调去昆山、滁州等地的工厂。”上述员工继续说到。

“之前就有声音说AirPods三代的订单需求会后延到今年第三季度，而二代产品的需求又再持续减少，最新一代的AirPods发布原本预测是在3月23日，现在看来也会延后至4或者5月。这种情况对立讯精密肯定有影响，裁员控制成本也理所当然。”

该厂商还谈到，为了能够提升越南厂区的生产效率，同时缩短出货周期，立讯精密目前将大部分订单都集中到越南工厂生产。

其江西工厂的员工也表示，现在耳机制造的重心都转移到了越南工厂，公司会向经验丰富的员工（线长级别）提出将他们调去越南工厂的要求，给出的福利就是在原有薪资上加5000元，最少三个月以上。

正如前文提到，在众多终端品牌百家争鸣的局面中，AirPods的产品优势已经不再明显。

天风国际在报告中也指出，低价TWS机型成长速度正持续加快。未来AirPods出货若欲重新成长，需要有强大的生态，或透过硬件创新重新定义TWS使用者行为 (如：提供健康管理功能)。

这是否也意味着，立讯精密倚靠AirPods的“成王故事”已经告一段落？照目前看来，立讯精密想要比肩富士康还需要找到更有力的支点。

作者：周期之期
原文链接：https://xueqiu.com/4649450597/175589635

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