信维通信(300136)：每股净资产 5.86元，每股净利润 1.01元，历史净利润年均增长 54.4%，预估未来三年净利润年均增长 31.16%，更多数据见：信维通信300136核心经营数据 信维通信的当前股价 29.15元，市盈率 30.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 21.81%；20倍PE，预期收益率 62.41%；25倍PE，预期收益率 103.01%；30倍PE，预期收益率 143.62%。 对于信维通信的研究了解始于2017由于苹果手机天线材料改为lcp，信维失去手机天线订单。当年苹果公司希望信维做lcp天线的后段加工被拒绝。原因是信维自身的想法不愿意成为低附加值的加工组装企业，企业自身的愿景是提供从材料到产品的一体化具有技术附加值的泛射频领域的领先者。正是因为这点我才高看了信维一眼，从此花费很多时间精力去研究这家企业的历史过往。我不是说加工制造低人一等，而是想说信维这个企业是有自己的理想和定力的，立讯就是专注智能加工制造的，立讯也是很优秀的企业，只要是专注就值得敬重不分高低贵贱。只是我更偏爱信维这类追求技术附加值的类型。 2017年正是5G刚提出来的初期，信维的第一次爆发是3G-4G的时代那是2012-2017，当时信维以白菜价格收购了亏损的英资莱尔德掌握了lds工艺天线技术以及大客户资源，收购后的一年由于投入费用以及磨合问题导致信维当年亏损，股价陷入历史低估，然后随着4G的不断落地以及大客户份额不断提升，几乎仅靠lds实现了4G时代的几十倍收益，当然这期间公司的无论收入还是净利润也几乎是同步的增长。 但是现在到了4G-5G转换的时期，从2018年起信维业务实际上遇到了很多困难，首先是失去了苹果手机天线份额，这是技术更替带来的结果。然后外部环境也产生了很多变化，中美贸易战，美帝对我科技企业打压，这是以前没有的。智能手机销量连续3年下滑。可以讲信维在2018-2020年这3年所处的行业环境相当的不利，又叠加疫情的打击。其实客观讲在这样恶劣的外部环境下，信维没有让业绩出现明显负增长应该算不错的表现了。很多相关的同行在过去3年间有过大幅度的下滑。当然也有例外，个别优秀的加工组装企业由于大客户爆品的出现，业绩出现大幅度上涨，加工制造企业规模收入做大相对于研发型企业来说更容易，研发这条路走起来更艰难更具有不确定性。 站在目前的时点，进入5G时代，信维是否具备2次爆发的可能性呢？根据历史观察，我发现信维这个企业属于乐观主义者，企业对于未来判断往往偏乐观，对于困难考虑较少，但这不足以就给企业扣上吹牛甚至骗子的帽子。上一次2016年的股权激励是失败了，主要原因也是公司对于未来业绩过于乐观了，没想到那个激励刚做完就迎来苹果天线的革新。导致公司业绩连续3年瓶颈期。这次公司股权激励不敢设定净利润指标了，我认为是对上次的错误的一次修正。但也有很多人不以为然。怎么想都是自由。最近一两年公司拓展了新的业务增长点，尤其是无线充电，以及目前广受关注的lcp进展。无线充电确实放量明显，但是竞争者也众多，好在市场规模足够大，只要保持相对的优势，公司总会是最受益的那一个。至于lcp我认为应该放低预期，lcp的发展路径我估计应该类似无线充电，信维的无线充也是逐步从安卓系三星，华为做大最后才进入的苹果。况且目前的中规模产线就算满产也才几个亿的收入，而苹果一家的使用量就是上百亿，苹果没看到你规模供货的能力的前提下是不可能冒险给你重要产品认证的。至于公司目前看好的UWB我也认为不能被公司乐观预期所左右，据我所知涉及这一产品的企业无数家，凭什么你新进入花5000万就可以做到前2？至于滤波器这个领域，看起来公司更为慎重了，公司已经开始重视外部环境，国际环境的影响了。对于这个领域最近2年还是不要有任何期待，技术储备可以，但业绩不会有。 其实中短期未来1-2年，公司主要业务还得依靠天线，无线充电，隔离件以及连接器这些传统业务增长来实现。至于新业务最好保持最大的保守预期来看，因为这些新业务的增长我估计连彭浩也无法准确预测，这就像4G时代，信维的业绩几乎年年翻倍增长，技术落地，客户落地，那种增长是无法判断的，没接受你 业绩就是零，接受了，就可能是爆发。这就是难度。 入市以来我基本主要专注于投资优秀的制造业类型企业，长期持有过格力，雨虹，隆基，海螺等。信维这类具备一点科技创新特点的企业，由于其创新产品落地以及行业特点确实比传统制造业业绩判断上困难很多。所以我现在已经脱离了判断科技企业中短期业绩的低级趣味了，转而重视企业质地的判断。只要行业前景广阔，企业战略定力足够，保持专注，那么我就是相对保持乐观的预期，同时也做好最坏的打算。 从最近的信维投资来看，信维目前的愿景已经不限于射频领域了，而是电子行业的关键器件。我理解这不是恶性多元化，而是基于材料研究的自然的扩展，我更希望未来信维可以逐步摆脱开手机产业链领域，进入到更大的空间，其实信维已经这么做了。对于信维这样的企业我愿意付出更大的耐心，因为我喜欢踏实做事，保持专注定力的性格。这符合我的三观。 $信维通信(SZ300136)$ 作者：空白1968原文链接：https://xueqiu.com/1281591035/175606576 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 关于信维通信的再思考 喜欢 (0)or分享 (0)
