领先量产Micro LED轻装上阵利亚德归来一

利亚德(300296)：每股净资产 2.87元，每股净利润 -0.38元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：利亚德300296核心经营数据

利亚德的当前股价 7.68元，市盈率 -20.0，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -45.94%；20倍PE，预期收益率 -27.92%；25倍PE，预期收益率 -9.9%；30倍PE，预期收益率 8.12%。

今年1月底，利亚德出了2020年业绩预告，营收同比下降约22%-30%，净利润同比下降约218%-256%。同行洲明科技预告出的早，一出就两天跌近10%。但利亚德出了预告后，涨了两天。为什么市场区别对待？在这一点上，市场还是很聪明的。看看业绩预告。

2020年，随着新技术Micro LED的量产实现，LED行业迎来了10年前小间距电视技术革命（取代DLP拼墙和LCD拼墙）之后又一次的技术革命，也迎来了LED行业新一轮的行业周期；2020年第四季度，LED行业出现需求大幅增加，体现在应用端现有小间距产品和逐步扩大规模的Mini背光和Micro LED直显需求提升，带动芯片端及全行业需求量增加；公司12月国内显示在手订单创新高。

        去年四季度出现的行业需求上涨存在持续性，原因分析如下：
        第一，Micro技术落地，产业化带动的行业新周期启动，与2012年小间距量产及上市相似；
        第二，疫情成为加速行业集中度提高的催化剂，龙头企业较强的抗风险能力和品牌效应在疫情中更好地展现，同时疫情控制后需求反弹，龙头企业最先受益；
        第三，LED显示产品，尤其是小间距产品，进入到性价比（产品价格接受度和产品质量稳定性同时提升）最优的时段，市场需求（如会议一体机等）将更快打开。

受美国疫情的严重影响，美国平达出现大额商誉减值造成的；虽然NP公司也受到疫情影响，营业收入有所下滑，但由于技术含量高，毛利率高，固定支出较少，预计全年实现净利润超8000万元，没有商誉减值风险。2020年度，预计商誉减值共12.5-14.5亿元，如不考虑商誉减值，公司归属于上市公司股东的净利润为3.5-4.5亿元。

由于Micro LED商显产品上市后市场需求旺盛，截至目前（1月底）仅3个月左右时间
订单已过亿，利晶扩产计划提前，预计2021年5月底前实现一半达产计划（原计划2022年底前实现达产，根据旺盛的订单需求，正在规划提前达产的时间）。

2020年经营性现金流在10亿以上，2017-2019年这一数据分别是7.79亿，8.21亿，9.13亿。10亿在2020年疫情的背景下，可谓是非常好的了。

回头看看2019年年报，公司也在年底做了很多减值计提，在营收增长的情况下，隐藏了至少3个亿利润。说明其实在2019年底，行业可能就开始复苏了，利亚德作为龙头，走在了前面。而这些隐藏的利润，都用来甩掉尾大不掉的商誉资产了。自2015年起，公司的商誉就一直居高不下，只能挤泡沫一样每年挤一点，截止至2020Q3，仍有23.5亿，占比14.98%，同行洲明科技只有5.3%。2020年的计提，则是彻底割掉了商誉隐患，之后商誉占比约在7%左右。