210326 上汽集团年报会议纪要

上汽集团(600104)：每股净资产 22.96元，每股净利润 1.75元，历史净利润年均增长 21.47%，预估未来三年净利润年均增长 16.92%，更多数据见：上汽集团600104核心经营数据

上汽集团的当前股价 19.94元，市盈率 11.4，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 163.44%；20倍PE，预期收益率 251.25%；25倍PE，预期收益率 339.06%；30倍PE，预期收益率 426.87%。

$上汽集团(SH600104)$ （更多纪要关注公众号“SEVEN调研纪要”）

嘉宾：集团副总、董秘

主要回顾：

1）汽车市场特征：

疫情冲击，世界经济和汽车市场有了深幅调整。我国从4月份开始回暖，结束了21个月的下滑，走出了比较好的行情。消费升级趋势上，2020年进一步延续；SUV的市占率继续提升了2个点的市场份额。商用车市场表现好，新能源市场增长强劲（ToC需求高）。全年国内市场销售整车 2532.4 万辆，同比下降 2.2%；其中，新能源车市在高端电动车和经济型代步产品等私人需求的增长带动下，下半年销量出现强劲反弹，全年国内市场销售新能源车126.9 万辆，同比增长7%。

2）经营业绩和创新工作表现：（年报内容）

全年公司实现整车销售 560 万辆，同比下降 10.2%，其中下半年销量同比增长 7.6%，并且季度销量同比增速呈现逐季攀升态势，季度环比增速也明显好于行业平均水平。公司实现新能源车销售 32 万辆，同比增长 73.4%，新能源车销量的集团排名跃居国内第一，在全球位列第三；整车出口及海外销售 39 万辆，同比增长 11.3%，在全国整车出口下滑 6.2%的情况下，公司整车出口销量实现逆势增长，占全国整车出口的比重超过 1/3, 已连续五年蝉联全国第一。报告期内，公司实现营业总收入7421.32亿元，同比下降12.00％；实现归属于上市公司股东的净利润204.31亿元，同比下降 20.20%。

在抢抓国内市场机遇方面，公司瞄准健康出行、消费升级等新需求，结合新基建、物流配送等热点机会，全年累计投放 40 余款新品，努力挖掘细分市场潜力。在推进营销体系变革方面，公司通过“云发布”、虚拟展厅、视频直播等手段，加快提升线上营销能力，并加大区域营销的经营自主权，推进渠道下沉和精细化运营。在拓展海外市场销售方面，公司发挥新能源、互联网等差异化竞争优势，海外销量规模和市场份额实现逆势上扬。

在品牌战略升级方面，为把握消费升级趋势，加强创新赋能、推动品牌向上，结合荣威新“狮标”和新 R 标、五菱全球“银标”、大通 EUNIQ 等品牌焕新工作，公司启动了新一轮产品投放，加快创新技术的落地应用，着力提升品牌的年轻化和智能化形象。

在完善激励约束机制方面，公司按照市场化原则，持续探索多元化激励方式，并重点围绕“契约化管理、职级管理、绩效管理”，全面强化干部的激励约束退出机制，将干部管理与绩效目标强挂钩。

Q&A：

Q：利润、现金流下降的原因？

Q4跟Q3比归母净利环比下降比较多，也是一个常态了。Q4的管理费用增加比较多，联营企业的投资收益明显减少。去年Q4虽然销量增长很快，但是终端销售的压力很大，做了很多措施。去年采取了谨慎原则，对比较多的资产做了计提，所以有明显下降。去年销售下降，所以财务公司的存款下降了，另外终端的投放多了，所以金融板块原因造成了现金流的下降。

Q：缺芯的影响？恢复供应的预期？

芯片短缺从去年年底就有了，多方面因素：1）中国汽车的快速恢复没预料到；2）家电对芯片需求上升；3）芯片涨价涨得很厉害也有囤货影响；3）自然灾害、火灾等等。现在看可能还要持续一段时间，因为是多重因素的影响。供应这边谨慎乐观，芯片都是T2供应商，要去T1去抢，我们90%的芯片都是进口的，行业面临了共同问题。

Q：智己汽车接下来跟R汽车产品定位的差别？

汽车行业的竞争多元化，电动智能正在构筑下一轮竞争的新赛道，玩家越来越多，新的格局更激烈了。上汽对未来的发展非常确定，数据决定体验、软件定义汽车。未来车辆是最终的移动终端。光靠一己之力去做可能是不够的，智己汽车走高端和深度化智能体验的定位。R标主要是差异化的产品，重点打造差异化。荣威、名爵以后就是做性价比。