水泥难涨看海螺水泥如何应对行业挑战

海螺水泥(600585)：每股净资产 31.61元，每股净利润 6.63元，历史净利润年均增长 34.61%，预估未来三年净利润年均增长 3.39%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据

海螺水泥的当前股价 50.05元，市盈率 7.55，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 110.0%；20倍PE，预期收益率 179.99%；25倍PE，预期收益率 249.99%；30倍PE，预期收益率 319.99%。

去年8月10日，笔者写了一篇水泥板块的文章《水泥板块哪家强？偷偷告诉你》，通过对水泥板块的分析发现，水泥板块是目前市场上少有的整体性低估的板块，行业优质标的众多，盈利性普遍较好，且估值偏低，是一个安全边际非常高的板块。

但从过去一年的表现来看，低估的水泥股并没有给投资者带来预期的回报，于是各种质疑之争开始蔓延。有说房地产强监管下，水泥行业需求下降，未来增速会放缓，难有好表现；有说去年南方水灾，水泥需求下降导致价格回落，20年业绩必不乐观；也有人说，煤炭等原材料价格的上升，必将抬高水泥企业成本，而需求端水泥价格又在回落，水泥股20年的利润必将大幅下滑。

以上的质疑都有道理，除此之外，还有近期提出的“碳达峰、碳中和”带来的环保压力，水泥企业当前面临的挑战确实不少，如何走出困境？水泥股还有长期投资价值吗？

3月26日海螺水泥公布了2020年年报，今天从海螺水泥年报公布的信息，来看作为行业龙头的海螺水泥，是如何应对这些行业挑战的？

当前仓位：82%

当前盈利：15,392元

年度收益率：4.40%

一、 海螺水泥20年报

以上为海螺水泥20年报公布的主要会计数据和财务指标，海螺水泥20年营业收入同比增长12.23%，净利润同比增长4.58%，扣非净利润同比增长1.38%，加权ROE为23.62%，扣非加权ROE为20.50%。

从结果来看，在疫情、南方水灾、水泥价格下降、煤炭等原材料成本上升等种种挑战之下，海螺水泥营收、净利润没有下滑，仍然保持增长，足见其优秀的基本面！

困难是检验企业质地的试金石，沧海桑田，方显英雄本色！困难是平庸企业的噩梦，是优秀企业的机遇！每一次行业困境，都是一次重新洗牌的机会，平庸企业会被逐渐淘汰，优秀企业市场占有率会提升，行业集中度会提高，有利于优秀企业发挥规模优势，不断加深企业护城河，海螺水泥就是如此！

二、 海螺水泥如何应对行业挑战？

1.  房地产强监管，地产未来需求下滑

海螺水泥所处行业对建筑行业依赖性较强，与房地产投资增速关联度较高，随着国家对房地产调控进一步收紧，房地产行业面临下行压力，可能对水泥市场需求产生不利影响。

针对上述风险，海螺水泥将密切关注国家宏观经济形势变化，强化市场供需关系研判，进一步强化销售终端市场建设，加强区域一体化销售统筹，抓住国家基建投资补短板对需求的支撑拉动作用，努力提升市场份额。

从海螺水泥年报公布的策略来看，公司认可未来地产需求下滑的判断，主要应对策略有两个：（1）加强区域一体化销售统筹，充分发挥公司市场覆盖率高的优势，提升市场份额；（2）抓住国家基建投资机会，以基建投资增量来弥补地产需求下滑的缺口，支持企业继续增长！

2.  “碳达峰、碳中和”的环保压力

针对近期国家提出的“碳达峰、碳中和”带来的环保压力，海螺水泥的应对策略是：持续加大节能环保投入，继续推进SCR脱硝、隔声降噪、收尘改造等技改项目实施，研究制定碳排放中长期解决路线，加强环保前沿技术研究，加快产业转型升级，推动绿色低碳发展。

从年报数据来看，一个明显的变化就是公司在研发投入上的费用大幅攀升！从19年的1.87亿提升至20年的6.47亿，同比增长245.40%！

3. 煤炭价格上升提高行业成本

煤炭和电力成本在水泥熟料生产成本中占比较高，一旦煤炭价格由于政策变动或市场供需关系等因素出现大幅上涨，将会带动企业生产成本上升，倘若由此造成的成本上涨无法完全传导至产品价格，则会对公司盈利产生一定影响。

针对上述风险，海螺水泥的应对策略是：深入研判煤炭等原燃材料市场供求关系变化，深化与大型煤企的战略合作，拓展长期资源渠道，提升优质资源采购比例，统筹做好跨区域煤炭资源调配，最大限度降低原燃材料采购成本。同时，加大节能降耗技改力度，不断提高生产线精细化管理水平，持续优化煤电耗指标，降低煤电使用成本。

总结起来应对策略主要有三项：（1）深化与大型煤企战略合作，追求长期利益；（2）做好跨区域煤炭资源协调，发挥公司市场覆盖率高的优势；（3）加大节能降耗技改力度，降低煤炭使用消耗。

4.      水泥价格下降，压缩行业利润

从数据来看，海螺水泥通过多区域销售市场的覆盖，分散了部分区域水泥价格下降的影响。去年东部、中部受洪灾影响需求下滑，但海螺水泥在这两个区域的营收仅是略微下降，仅为-0.08%、-0.66%，相反西部区域、海外出口的营收下滑是比较严重的，分别下滑了15.43%、44.06%，但海螺水泥通过海外建厂、海外自产自销，使得海外市场的营收逆市增长12.80%；同时，建材贸易也增长了7.09%。

通过多区域市场的覆盖，东方不亮西方亮，海螺水泥降低了局部市场价格波动的风险，使得全年营收保持增长！

三、 海螺水泥估值更新（2021-3-28）

海螺水泥当前（2021-3-28）股价51.33元，市净率1.68倍，市盈率（ttm）7.74倍，较笔者2020-8-10发布时的估值更低了，当时的PB为2.29倍，PE（ttm）是16.56倍。

海螺水泥通过盈利的积累，内生价值的增长，大幅拉低了企业估值，性价比越来越高！尽管目前市场不买账，股价没有相应的上涨，但笔者坚信，这一天已为时不远矣！7倍市盈率的海螺水泥，且行且珍惜！

 $海螺水泥(SH600585)$   $天山股份(SZ000877)$   $尖峰集团(SH600668)$  

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作者：反收割联盟
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