华域汽车(600741)：每股净资产 17.07元，每股净利润 1.71元，历史净利润年均增长 28.03%，预估未来三年净利润年均增长 17.43%，更多数据见：华域汽车600741核心经营数据 华域汽车的当前股价 26.78元，市盈率 15.63，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 85.94%；20倍PE，预期收益率 147.92%；25倍PE，预期收益率 209.9%；30倍PE，预期收益率 271.88%。 本文首发于微信订阅号“长线是金11” 2020年3月24号，正是疫情肆掠，全球股市暴跌的灰暗日子。我在公众号中发布过一篇题名《当前的华域汽车还能坚守吗》的文章，认为2020年一季度大概率是华域汽车最艰难的时刻，这种时候的股价通常不会太差，只有1.3倍PB的华域机会大于风险。 时间在不知不觉中过去了一年，华域汽车正好于2021年3月24日公布了2020年年报，全年实现营业收入1335.78亿，同比下降7.25%；净利润54.03亿，同比下降16.4%；扣非净利润42.15亿，同比下降24.27%。可以说在经历过一个奇烂无比的上半年之后，伴随汽车行业的复苏，华域汽车迎来了一个超预期的下半年，行业所处的周期性拐点得到了确认。 事实上股价早已先一步有所反应，截至2021年3月29收盘，华域汽车的股价27.33，相对于2020年3月24日收盘价上涨了44.45%，甚至在2020年11月就曾一度摸到过35.88的高峰，真可谓是春江水暖鸭先知。 一、连续九个季度以来的新高 汽车及其零部件市场的寒冬期始于2018年下半年，好不容易熬过困难的2019年，又在2020年初遭遇新冠疫情的迎头暴击，简直是屋漏偏逢连夜雨，糟糕到了极点。2020年一季度由于社会经济的全面停摆，华域的营业收入、净利润、扣非净利润分别同比-32.6%、-92.7%、-99.16%，当时我的第一感觉是这应该就是最坏的时刻，未来只要社会经济稍微正常一点，能够全面开工，业绩就不会比这更差。 其后的事态发展正如我所构想的那样，随着国内疫情逐渐得到控制，以及在政策暖风的呵护下，华域迅速走上了恢复之路，特别是下半年反转效应非常显著，四季度营业收入、净利润更是达到了418亿、23.01亿，双双创造了9个季度来的新高水平。 面对如此立竿见影的反转曲线，要说有什么美中不足的地方，那就是四季度扣非净利润环比有所下降，但相对于2019年四季度，仍然有14.19%的同比增幅，也大体能够让人接受。从资产负债表看，存货增长十分明显，占资产比从2019年的7.99%膨胀至12.51%，仔细观察存货结构主要为原料和产成品，为什么会增加这么多，年报并未对此作出过多解释，但考虑到应收部分占比并没有明显变化，大概可以排除货卖不动的可能。同时，预收款也增长了584.24%，因而我个人倾向于随着汽车市场的复苏，存货的膨胀很可能是由下游订单剧增所导致。就目前看，华域未来的发展之路也许仍然会有反复或曲折，但很明显2020年上半年就是公司的业绩底，2021年的大概率会好于2020年。 二、困难时期的逆势扩张 行业寒冬期，大家日子都不好过，大多数市场主体会处于一种萎缩状态，只有少数有进取心的头部企业会选择逆势而为，积极谋划未来，试图接管别人退缩出来的市场份额。2020年在业绩明显下滑的情况，华域汽车研发费用支出55.73亿，同比继续增长5.85%，相对鼎盛的2017年增长32.38%，并且全部费用化，展现出强劲底气的同时，也表明公司为构筑长远竞争优势即使灾年也毫不松懈，积极进取的态度。 2020年，华域一是进一步聚焦核心业务，通过股权交易、业务归并、破产清算等方法，逐步实现对汽车内饰、照明、底盘、被动安全、传动部件等业务的自主发展，陆续完成泵类、铸铝类业务的内部整合，成功实施拖拉机、密封件、线束等业务的平稳退出。二是把握汽车消费升级机会和行业智能化、电动化发展机遇，不断加大对豪华品牌、日系客户、高端电动车品牌和自主品牌等细分市场优质客户的业务拓展力度。三是围绕智能化、电动化技术发展趋势，加快推动77GHz前向毫米波雷达、前向雷达和前视摄像头（1R1V）融合方案、第二代（XiM21）智能座舱等新兴业务落地。截至年底，公司所属企业在全国22个省、市、自治区设立有367个研发、制造和服务基地，比2018年增加12个；在海外设立有98个生产制造（含研发）基地，比2018年增加5个，保持着坚决的扩张态势。 三、价格依然不算太差 2020年11月5日，华域汽车的股价就先于大盘开始陷入调整，虽然近期因为年报公布有所反弹，但股价相对于35.88的高点，回撤幅度依然高达23.83%，那么这个价格到底怎么样呢。 如果从历史数据看，当前15.95倍PE明显高于近十年平均值，似乎谈不上低估。但是，我们要考虑到汽车及零部件行业日益凸显的周期属性，在周期业绩的底部，每股收益作为分子基数会比较低，PE有一定虚高成分，一旦业绩回暖，PE反而会出现下降，可能无法体现事物真实的样子，所以还需要看一看PB。当前PB为1.64倍，比2020年3月24日的1.3倍PB要高出许多，但仍然要低于2.4倍的历史平均值，处于一个较低的区间。因此，我认为经过几个月的回调，华域的价格虽然不是最佳，但也算是处于一个还不错的区间，未来伴随业绩持续回暖，仍然令人充满期待。 @今日话题 @雪球达人秀 $华域汽车(SH600741)$ 作者：长线是金11原文链接：https://xueqiu.com/3349472836/175836429 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 业绩拐点确实华域汽车依然值得看好 喜欢 (0)or分享 (0)
