恒瑞医药(600276)：每股净资产 6.04元，每股净利润 1.19元，历史净利润年均增长 27.67%，预估未来三年净利润年均增长 20.96%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据 恒瑞医药的当前股价 83.0元，市盈率 67.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -68.02%；20倍PE，预期收益率 -57.35%；25倍PE，预期收益率 -46.69%；30倍PE，预期收益率 -36.03%。 复星医药(600196)：每股净资产 14.71元，每股净利润 1.43元，历史净利润年均增长 23.26%，预估未来三年净利润年均增长 20.59%，更多数据见：复星医药600196核心经营数据 复星医药的当前股价 48.29元，市盈率 33.79，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -29.19%；20倍PE，预期收益率 -5.58%；25倍PE，预期收益率 18.02%；30倍PE，预期收益率 41.63%。 本场嘉宾： @月弯刀@价值小股东2016@访谈小秘书 访谈详情： 网页链接 访谈简介： 昨日夜间，复星医药发布了2020年度报告，披露了2020年营业收入303.07亿元，同比增长6.02%；净利润为36.63亿元，同比增长10.27%；全年研发投入共计40.03亿元，同比增长15.59%。 在新冠疫苗领域，复星医药的可交易金融资产增长了15.1亿，涨幅达3倍。且受国外疫情影响，公司境外收入81.88亿增长23.65%。 你对复星医药交出的年报满意吗？对医疗行业后续发展你怎么看？本期我们邀请到 @月弯刀@价值小股东2016 做客雪球访谈，与大家共同探讨！访谈将于今天18:00准时开始，快发起提问吧！ 访谈正文： 炒股养你啊问：为什么机构不看好复星的投资模式？访谈小秘书答：月弯刀： 没必要人云亦云，要买自己看好的。 乐乐哈问：复星医药的股价一直跌，你觉得目前多少算合理，未来3年预期怎么样？访谈小秘书答：乐乐哈：股价涨跌是市场行为，我是长期跟踪复星医药的，只要复星的经营没有问题，我就会在复星一直做下去，我个人对复星医药的长期目标是8000亿市值。 psychoticblood问：为啥给复星的pe如此之低 是真的因为复星过于复杂 估值难定么访谈小秘书答：月弯刀： 其实复星估值并不低，你可以看看港股石药集团，最近五年的业绩如此优秀，但是估值更低。港股复星医药估值比石药集团还高呢。不能因为其它股票炒作的离谱就认为复星医药低估。 吾有大牛问：复星的研发管线亮点在哪？疫苗第一轮没赶上但是考虑到疫苗保护期问题，但凡上市还是有长期市场，请问对这块估值如何？访谈小秘书答：月弯刀： 复星的研发管线我认为在中国医药企业里面是前三的，加上bd引进的产品，复星医药在未来产品线上的实力可以说是数一数二的。疫苗我一直觉得是个甜品，如果能赚一大笔我很开心，赚不到多少我也不会特别失望。 我宝儿姐打钱问：对于医疗研发行业来说，像复星医药这样核心高管成员流动幅度较大是不是一项弊端啊。访谈小秘书答：月弯刀： 从目前的经营情况来看，没有什么问题，一切以财报业绩为准比较合理。 吾有大牛问：医美什么时候能爆发一把？访谈小秘书答：月弯刀： 医美业务占比很低，对复星医药的业绩不会产生很大影响。价值小股东2016答：爆发一把让你赚了就跑么？复星的医美对于复星来说体量还太小了。所以每次概念也玩儿不动 远方的红旗问：复星医药的研发实力在什么级别(对比恒瑞）？复星集团的资本运作会不会对医药部分产生较大影响?访谈小秘书答：月弯刀： 复星的研发实力应该是国内前几名的，我个人认为复星的自研➕bd的产品线不亚于恒瑞，从投资价值角度，我选复星医药。复星医药的资本运作应该是加分项，难道赚钱还有错么？价值小股东2016答：研发投入在第一梯队。研发实力这个不好比较，因为恒瑞走的早，赛道一开始就选了p d1。这个眼光是很牛的。硬要比谁研发实力强，我觉得就比谁先搞出first in class吧。投资对研发我认为是双刃剑，就好像你投资做的好，也可能本职工作也好。反过来也可能影响自己的本职工作。我觉得大家不要把复星总是盯上投资的标签，其实这些年复星在制药研发这一块还是有很多收获的。投资的格兰德也堪称经典了。 剎那黄昏问：各位好!投资要看懂一家企业的商业模式，请问复星医药的商业模式是什么？月弯刀答：复星的模式应该是外延并购➕内在价值提升的双轮驱动模式。具体的定义可以看看管理层的自我描述。价值小股东2016答：网页链接 可以受累读一下我的这篇文章。 addd1994问：听惯了你们对复星的优势分析 想听听缺点跟不足月弯刀答：我目前觉得就是负债率太高，希望降低负债率水平，除非绝对优秀的收购标的，减少对外投资。我也希望降低分红，减少负债。价值小股东2016答：我觉得复星的优点也就是他的缺点。多元化抗风险，但是同样会导致最终脱离管理层掌控。我一直坚持认为，复星应该继续贯彻甩卖非核心资产的思路，不能一直做加法，还需要做做减法。 老夫子bfj问：复星医药今年的看点有哪些？月弯刀答：复星医药今年cart上市，pd1报产，贝伐珠上市，利拉鲁肽进入三期临床，还有两款胰岛素已经报产，利妥惜增加了一个适应症，估计今年利妥惜销量继续提升。曲妥珠去年年底进入医保，应该一季度可以放量，苏可欣应该是中报可以放量。微医上市，复星应该可以赚一大笔，继续降低负债，如果复星负债率降低到百分之35附近，公司财务水平会大幅度提升。价值小股东2016答：我觉得今年的看点主要有1，几个生物药能放量到什么程度。2，集采这一块能不能取的更好的成绩。3，疫苗到底能做到什么程度，尤其是能不能引进mrna生产线。 右侧买入底部半年问：复星医药主管并购的姚总调离后，姚总主导的几个大并购项目都是相当成功的，为什么郭广昌要把姚总调离到复星国际去？调离了具有独到并购眼光的姚总，复星医药以后的并购是不是值得担忧？月弯刀答：公司的人员调动我们股民无法了解内幕，我们只要关注公司的经营情况。价值小股东2016答：哎呀，一方面并购越来越不是复星主业啊，复国好像更需要姚总。另外，如果有好的并购对象，姚总在哪儿不是干呢！都是一家人。 老夫子bfj问：复星的疫苗怎么看？月弯刀答：我认为还是会批，但是能赚多少我不确定，我很早就把疫苗当做甜点，复星医药的长期投资价值还是要看研发投入逐步开花结果。价值小股东2016答：我对复星疫苗一直的观点都是，复星这是买股票送疫苗，只赚不赔。但是从来不给太高预期。投资复星从来也不是冲着疫苗的。但是，有个意外的惊喜也是一件很好的事情吧。平常心。 右侧买入底部半年问：在年报中和今天的交流会中都没有提到复宏汉霖在科创板上市的事，按去年年中进入辅导，早过了辅导期，为什么不在科创板提交上市申请？是不是又改主意不在科创板上市了？月弯刀答：这个事情我没有关注，也许是复星想在复宏汉霖业绩扭亏以后再上市吧，这样可以提高估值减少股权稀释。价值小股东2016答：我倾向于认为复星是希望让复宏汉霖上市能卖个更好的价格。鸡在圈里，养肥一点也未尝不可吧。 遇风云变化龙问：请问复星的股价你们认为什么时候可以再次到80？月弯刀答：具体时间节点没有人可以确定，复星时隔五年以后业绩重新进入上涨通道，从复星医药的研发布局来看，我想接下来的十年复星的业绩都是可以期待的。我想80块对于复星来说不是目标，如果能保持百分之20的业绩增速增长五年，160也只是时间问题。价值小股东2016答：我如果知道，我一定告诉你。 右侧买入底部半年问：复星医药股权激励未来三年净利每年增长20%的最低目标看，到2023年净利比2020年增长一倍，这是否预示着未来三年复星医药的股价增长一倍也是必然的，不要说未来三年有大牛市但可以肯定的是未来三年大盘一定有一轮较大点的行情，配合复星医药业绩增长，以现价40元持有不动，未来三年内睡后收入总有一个时间点复星股价会到80元，不知大V如何看？月弯刀答：股价80从来不是我的目标，我的目标是复星医药8000亿市值，希望十年以内可以实现。只要业绩持续向好，股价自然水涨船高。价值小股东2016答：价格总是围绕价值上下波动，而且大部分时候都不是线性的。所以你要说一定会翻倍那肯定不一定。有可能低于一倍，也可能发疯好几倍。投资者，应该利用市场先生的情绪，比如你有这个股权激励做参考，是不是可以大概以一倍来计算做个参照，这样买入价格安全边际也就高了。 那个熟悉的圈问：有胰岛素的情况吗？年报没有看到相关信息月弯刀答：有相关信息价值小股东2016答：胰岛素好像之前披露说又延迟了，可以再关注一下相关公告。我记得增发的时候，大家还拿这个说事了。再说了，马上都要集采了，这个胰岛素说实在的也没有那么重要了。 江jm问：复星的股权激励方案怎么看月弯刀答：这么低的股权激励价格我有点不开心，这明显是给高管送钱。好在目前只授予了220多万股，比例很低可以忽略。长期来说股权激励可以提升高管的积极性，自身价值和公司捆绑，有利于提升公司战斗力，我赞同股权激励，除了行权价太低以外，没毛病。价值小股东2016答：我觉得这份股权激励来的是时候，因为过去几年复星的业绩一直波动，市场对复星的信心明显不足。另一方面，也是激励复星管理层更好工作，实打实把利润做起来。另外，股权激励我认为基本上是兜底的，说实话，对于我们这种长期投资来说，股权激励以19年为参照，应该说只是达到了及格线。对于投资者而言，我觉得可以拿起计算器大概毛估一下，未来五年是很有机会挑战50亿利润，研发加利润100亿大关的。这笔买卖还是比较值得期待的。 右侧买入底部半年问：信立泰作为刚刚起歨的研发企业，很多大V对信立泰的在研产品包括一期的都给予了很高的估值，请教一下，为什么复星医药就没有机构和大V只盯着业绩而不会去给复星医药的在研产品研发管线估值呢？是不是复星医药在研产品太多，估不过来？月弯刀答：信立泰我没有深入研究，但是从信立泰的研发管线来看我没看到有什么投资价值。股价的影响因素很多，信立泰股价比较坚挺，有很多因素，我就不多说了。大多数人股价涨了就什么都是对的，跌了就什么都是错的，我觉得这样的朋友应该还处于比较低级的水平。我希望大家还是多多关注公司经营情况，不要玩概念，也不要以短期涨跌论英雄。价值小股东2016答：我觉得我们投资不应该猜测市场，而应该盯住自己的标的。信立泰没有了解过，好像这几年也遇到了瓶颈，尤其集采对于这种单子大品种的公司影响确实太大了。我记得也是跌过好长一段时间。从这个角度，其实可以看出复星这种多元化布局的抗风险能力更好。但是你一定要问为什么信立泰现在更受资金欢迎，我觉得也不一定，你看年k信立泰好像也没比复星好到哪儿去。如果你真的判断市场更喜欢信立泰，其实你也可以买信立泰，而不用去想为什么市场不喜欢复星呢？这个里面没有必然关系和因果逻辑。人比人气死人，股比股，气死吾。 右侧买入底部半年问：许田当时聘请时，郭广昌同学说得天花乱坠，离职后复星医药投资许田的那些投资是否打水漂了？复星医药高管太多，换得大频，对于靠积淀的研发医药企业来说可不是好现象。价值小股东2016答：这个很容易理解，你招兵买马的时候一定是觉得这个好啊，但是一旦发现不及预期及时止损也是正常的。我觉得复星医药大部分管理层的变动都不会产生大的影响，但是比如复星之前的梁总，以及复宏汉霖之前刘博的出走倒是让我觉得有些可惜。吴总这些年稳步上升，我认为对于复星是好事，还有这次回博士的升职，应该让人看到，复星用人之道还是让人信服的。 吾有大牛问：达芬奇正常一台机器、一次手术能挣多少？价值小股东2016答：具体争多少钱不知道，而且达芬奇型号也不同。一台机器大概在2100万左右。比卖机器更赚钱的其实是卖器材。好像专用手术器械每用10次需强制性更换，更换1个需花费约2000美元；每台机器维护费用每年约8~17万美元。早在2013年，达芬奇的耗材收入首次超过设备收入，且收入差距不断拉大，到2015年，耗材收入已占到总收入的50%。 天启财富问：营收增速有些低啊，价值小股东2016答：恩，这个确实是今年年报最不好看的指标。应该主要是制药这一块，还是收到集采对几个大品种和奥德金的影响。但是我觉得生物药这一块能顶上来。毕竟39个过亿品种的公司也不多，是吧。 涉及股票： $复星医药(SH600196)$ 作者：陆军中队长原文链接：https://xueqiu.com/8397502649/175875632 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 雪球访谈复星医药年报出炉医疗行业的发展该如何看待 喜欢 (0)or分享 (0)
