双汇发展(000895)：每股净资产 7.27元，每股净利润 1.86元，历史净利润年均增长 20.72%，预估未来三年净利润年均增长 11.15%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据 双汇发展的当前股价 40.16元，市盈率 22.24，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -15.98%；20倍PE，预期收益率 12.03%；25倍PE，预期收益率 40.04%；30倍PE，预期收益率 68.04%。 在双汇的讨论区打酱油也快2年时间了，大部分双汇的老司机应该也认识我，看过我在雪球的直播，今天这篇文章我想通过一个不一样的方式，来跟大家聊聊，今天下午下班我给董秘张先生发了个微信，张先生给我发了个链接直接进电话会议，还是很感谢张先生第一时间让我收到了马总裁的现场问答，就双汇2020年全年业绩和2021年的展望，我希望通过这篇文章来给大家带来一个不一样的“双汇”。（纯手打，请勿抄袭） 2020年的双汇发展披荆斩棘，经历了2020年残酷的猪肉价格大幅波动、非洲猪瘟、新冠肺炎疫情等等艰苦的环境大变动下，双汇发展30号晚间公布了成绩单。 双汇发展年度报告：公司2020年度实现总营收738.6亿元，同比增长22.47%，归属于上市公司股东的净利润62.56亿元，同比增长15.04%。拟10派16.8元。每股收益1.86元，总的来说符合业绩预期。 关于大家对于年报中的一些细节部分，我将从业绩会议的记录为大家一一解答，首先双汇的管理层和全体员工确确实实的用实际行动在为企业的发展做出他卓越的贡献，对他们给予掌声???? 双汇未来的发展大方向也在加紧布局中。 年报基本上符合我的预期，符合每股收益1.86的预期，分红超了我的预期。2020年在面对市场这么大压力面前，我给双汇发展总体给90分成绩。 （以下为会议纪要，叠加年报中的一些解答，希望对大家有所帮助） 嘉实基金代表提问：各位管理层下午好，我这边有三个问题想请教一下。 第一问题关于屠宰，今年对于猪肉价格的判断，其实还是比较关键的核心的指标，从目前的一个情况来看，从结合目前国内生猪的出栏量恢复的情况以及猪肉价格全年的判断。 第二个问题是您在前面的谈话中也提到了进口肉，今年公司对国内外价差还存在的情况下，进口肉这块，包括量的一些决策上和举措上，包括美国那边的供应有没有问题或者一些大致的一个展望。 第三个问题还是回到肉制品销量的问题上，我就想问下，总共双汇的新品上的效率或者收入能够占到整个销量的大致的比例，去年的一个整体增幅情况，大概是怎样的。好的谢谢管理层。 总裁回答：第一个是说猪肉价格的，今年生猪的出栏相比去年肯定是大幅增长的，但是由于我们前期预判的猪价还是比较乐观的，由于全国下半年特别在北方，部分养殖企业有非洲猪瘟反弹的迹象，所以导致今年猪肉价格的预判可能要高一些，出栏会稍微少一些，肉价会稍微高一些，但是总体来讲，肉价的反弹和我们前期的预判今年全年的猪价相比去年一定是大幅度下降的，下半年低于上半年整体价格还是下行的，今年全年猪肉价格我们预计大约在28块钱左右，按现状不再恶化了，大概就是28块钱，趋势是下降的，整体会比原来预计的偏高，这是第一个问题。 第二个你是想了解今年的进口肉的一个展望，这个问题其实根据今年猪肉价格的预判，今年的中美价差还是很大的，相比去年的价差是缩小的，这是两个现状，所以我们的进口肉的规模应该是保持稳定，但是由于价差缩小，进口肉的利润可能会下降，这是今年进口肉的预测，但是我们会把进口肉相比去年，在整个效益上发挥到更大，我们会采取有些产品我们直接做贸易卖掉，拆箱卖到可能会多一些，去年我们整箱卖的占比更多些，我们逐步拆箱，零售要多一些，这个价差会不断放大，第二个我们会做加工销售，对进口肉的工厂分割后再销售这个盈利水平要比直接卖要大的多，就是我们今年要加大拆箱零售的比例，加大分割再销售的比例，让进口产品在市场上获取更大的利益。 第三个问题，关于新品在整个销售中的占比，这里只能说去年的数据，去年全年，新产品的销量是接近17万吨，同比增长超过2位数。占比接近百分之11，销售额占比是百分之16，就是我们新产品的整体价格要明显高于老产品。新产品的销量占比相比19年增加了百分之1，收入和销售额的占比增加了百分之3，这说明我们新产品占比和销售都在提高。大概是这样的一个情况，你看看我说的是否清楚。 提问：马总说的很清楚，我还想追问一下，马总对于屠宰这块，因为两个方向是自己的，屠宰业务是恢复性的一个，屠宰量是恢复增长，另一个方面进口肉增量保持一个持平，盈利您刚才也介绍了，进口肉的价差比去年要小一些，两方面可能会有一些对冲，从整体的屠宰最终整体来看，对于方向性上来看，您觉得是持平还是持续增长还是有下降的一个压力。 总裁回答：2021年跟去年比，趋势下降，整体比和趋势下降整体都是有利于屠宰业当期盈利水平提高的，但是有两个决定性因素，一个是屠宰业务目前的低成本冻品库存几乎没了消化完了，第二个是进口肉规模基本稳定，价差缩小是同比例的，这两个整体对冲掉后预计整体比例全年是下降的。 鹏华公司代表提问：有关于中式产品的问题，就我们观察的情况来说，原来我们做了大单品，包括像火腿肠、午餐肉它都是一些标准化的，并不是传统的产品，因为这些中式产品在各地都有一些消费的特色，就是区域化的特征，这个是非常复杂的区域性的市场，包括速冻，我们在开拓这些市场的时候感觉跟火腿肠差别还是挺大的，在我们这个策略的里，如何做标准化程度高，好推广，同时也能够对口碑有协调的，想听一下整体的策略吧。 总裁回答：餐饮市场的特征主要是2个，中式餐饮，一个是市场很大，区域差别也很大，你说的很对，所以中式产品想要做到像王中王这样的百亿级的产品难度还是很大的，短期是不太可能的，所以我们整体中式产品是多元化，多样化。 大体我们的产品有三大类： 第一个是食材化的产品，就是跟全国不同的餐饮终端提供生、熟、半熟的食材，这是一个大型的。 第二个就是农副产品，这个我们通过自建门店去销售，这个也是一个大频率消费。 第三个就是你刚才说到的地方特色，我们在不同的区域可能会卖不同的产品。 这是三大类，可能后期我们会推一些家庭用的半食材的东西，卖一些半成品菜，现在我们也在做，这个是作为家庭食材，这个是品类上，从渠道上，我们的渠道也是三大类，第一个是往餐饮终端供应，全国各个产业链，特别是大的酒店，往公司，这是供应食材，第二个是自建门店，我们在全国可能要建自有的销售主要是配套的农副产品。第三是通过现有的零售渠道。通过这三个渠道销售让多品种，多渠道去发展，这是一个总体的考虑和策略。 提问：谢谢，对于速冻的产品发展的方向会更高一些，我们看到现在有一些上市公司还是不错的，包括卤制品，我们现在已经有的上市公司去比的话，我们的竞争策略是和他们类似吗？还是我们会采用一些不太一样的策略？ 总裁回答：速冻这块我们现在推的主要是速冻丸子为主，用的还是我们自己的肉制品，我觉得这个竞争是这样看，速冻丸子全国的市场非常的大，就国内前三名头部企业看起来销量很大，实际占比很低的，这是第一个特点，就销售模式上来说，这个速冻产品的销售模式来说跟传统肉制品是不一样的，你比如说卖双汇产品，他就是卖双汇的经销商，他不会卖其他品牌，除非是终端的。就是因为这是一个开放式的市场，在农贸市场你经常可以看到很多卖普通丸子的，很多他都是卖多个品牌的，双汇的优势也很清楚，第一我们的网络是很大的，这个普通产品跟我们的产品几乎是重叠的，第二个是品牌优势，双汇做肉制品在全国是最高的，第三个我是有成本优势，我们是最大的屠宰企业，再加持美国的低成本的原材料过来，我们有成本的优势，第四个就是技术和研发水平优势，我们各类都不差，最近我们在市场上投放的速冻产品，比如丸子，市场反响基本上是比较好的，而且对于前期，今年和明年我们在推速冻产品的时候，我会走一个适度的策略，我不会用高价的利润去做，我们就靠我们品牌的优势，网络优势，成本的优势，这就是靠我们的优势来竞争，当然肯定会有一些不同的做法，我不是特别了解其他企业的做法，我们前期会做一些终端的产品，但是同时我们会布局一些高端的产品，在前期获得一些终端渠道和产业渠道，推一些高端的能够进家庭的，用双汇的品牌优势进入喜欢吃丸子的家庭，这是我的整体策略和考虑。 提问：好的谢谢管理层，感谢马总。 农银汇理提问：三个小问题请教一下，第一个是关于肉制品的吨利润，第一个原因就是刚才说到了四季度的猪价比预期的高一些，我们肉制品的成本在下半年主要用的是进口的猪肉吗？猪价是指海外进口的猪肉价格比较高吗？我们用进口肉和国产肉在四季度的比例大概是一个什么样的比例？因为我们看到四季度的猪价的波动其实跟前面几个季度没有多大的区别，这是第一个问题想请教一下管理层。 总裁回答：四季度的时候成本上升，以国产为主，因为刚才我说到非洲猪瘟影响到了猪肉价格反弹，上升从去年下半年就已经开始了，四季度表现比较明显，但是进口肉也有增长，这个比例基本上相当吧，我们还是进口肉略大于国产肉的容量，是这样一个大的概念。 提问：第二个问题是关于屠宰的，我们看到，四季度屠宰利润是环比下降了，这块我们看到是进口冻肉的量价格的负面影响还是鲜肉销售这面的影响，能否帮我们拆解一下去年四季度屠宰利润影响的因素，是冻肉的影响还是鲜肉的影响，冻肉是量的影响还是价格的影响。 总裁回答：主要原因是冻肉，到三季度末四季度初的时候，我们冻肉基本上都消化完了，不敢在往后面放了，这个是占主导的。 提问：是我们四季度的进口冻肉的量是有比较明显的减少吗？ 总裁回答： 是前期的国产的。 提问：明白了，理解了，那刚才投资者有问到咱们那个全年的进口量的问题，去年全年进口量有达到年初计划的量吗？我记得是六七十万吨？ 总裁回答：达到我们的目标了，七十多万吨。 提问：是不是可以理解再往后今年和往后的年份都有这样的进口量呢？ 总裁回答：往后不好说，今年应该稳定，明年就要看中国国内的猪价降到什么程度，这个猪价受到非洲猪瘟影响可能还有，猪肉价格如果大幅下降，降的太多也会影响明年的利润，但是猪肉价格整体还是保持稳定的。 提问：明白明白，最后一个问题就是关于资产减值损失，就是有一个8个多亿的减值损失。 常务副总刘总回答：是这样的，应该从这几个方面来说，一个是大家看到的是猪价进入高价区之后呢，利润表上的自然减值损失的金额就上升的比较多，猪价快速上涨之后呢不同类的产品他的价格，有的能做到水涨船高，有的就收到影响，滞涨了，但是呢，我们的猪的成本呢是相对稳定的，有的产品盈利比较多，有的产品亏损比较多，公司的财务是按照分类别，分品种，每个有亏损的都要减值，这样有些产品减值就比较多了。第二个呢是我们按照每个月都要计提的，有的上市公司是按季度计提的，当月生产，当月销售，或者当月生产，第二个月销售就不存在提减值的情况，我们为了谨慎，每个月都计提，下个月销售了，减值就在利润表上体现出来了，但是它的毛利也会冲减成本，毛利这块就体现的多了一点，在利润表上累加的资产减值损失就比较大一些，总体是这两块方面原因。 提问：想追问一下刘总，有些产品亏损的比较多，指的是那种产品？ 常务副总刘总回答：比如说一头猪，首先指的国产肉，不是进口肉，第二个呢一头猪分割产品有200多个产品，精细分割，200多个每个产品的成本是多少，是根据我们有一个相对稳定的成本系数，像猪头、猪肠、心肝肺每个产品都有一个相对固定的系数，有的1.1倍有的0.8倍，这样猪价快速上涨的时候，它对应的生产成本原料成本也会大幅上升，但是有些产品，比如白条，他的价格就会涨的飞快，有的副产品就涨的慢，涨的慢的产品就出现了亏损，涨得快的产品盈利就会比较高，盈利高，从会计计提的角度来说，没有销售也不能算作盈利，但是呢出现亏损的，就要在当期期末，按照成本数低的原则进行减值，是这样，虽然总体的我们总体是水涨船高，不同的产品差别是比较大的。 提问：往后我们在资产减值损失2021年是什么情况？ 常务副总刘总回答：首先资产减值损失会一直都有，但是我预计，今后的金额要比这个小，随着猪肉价格的下降，这个会有明显的下降，但是肯定还会有的，但是损失不等于我们屠宰业损失了，只是说有的产品盈利了，有的产品亏损了，总体是盈利了，有利于促进公司的销售。 最后一个问题：其实过去这几年，公司在肉制品和渠道都做了很多改革，公司在未来的人才队伍的建设和人员的激励上会不会有什么改革？请教管理层对这方面的未来的计划。 总裁回答：这方面我们也关注到了，关于工作，我就讲几个方面，这几年我们也关注到了我们在业务上的困难，有的也急迫，我们大体几个方面，首先是业务队伍，我们从今年开始有两个方面，一个是我们会增加专业化的队伍，不能说每个人都是全面的，这是一个变化，第二个在业务员的招聘原则上全部校招，今年再进的业务员，全部是在校的本科生过来，大专生都不要，改进我们的业务人员的学历，过去的业务员整体的学历偏低，新事物的接受还是有难度的，导致有一些措施，学历低的接受不了，从今年元月一号开始实施的，原则上不再从工人中选拔业务员，原则上不再这样，过去本科生找不到找大专，大专找不到找中专，中专找不到找工人，但是我明显上感觉到他们的不适应，全部是校招，当然想要找更高学历的业务团队，需要有更高的竞争能力，从今年大家看到的，今年业务队伍的这个工资变动是非常大，据目前我们了解，目前人均业务员薪酬在整个行业里是最高的，算第一梯队，有很大的竞争力，今年过完春季后我们的业务人员的入市率是这么多年最低的，说明也达到了我们的目的了，这是我们的业务队伍。 第二个是员工队伍，就是很相似的，我们最近3年都涨了员工的工资，我们员工整体学历偏低，对我们整体生产，企业改造也存在很大的问题，我们现在也在招大量的大学生，包括同行业内，市场上和别的公司聘请了很多专业的技术人员，包括合同制和各种激励的帮助来吸引有技术的管理人员，这是人才队伍的建设。 第三个就是管理层，从去年开始我们就研究一个激励的问题，这个复杂一些，关于管理层激励的问题，我们一直在研究一个方式，最后还是由董事会研究决定，适当的时候推出这个方式，从上中下优化我们人员的结构，提高我们员工整体的工作的能力和战斗力，今年我们在考核办法上我们进行了调整，举个例子，包括高层的，包括业务队伍，包括员工，我举个例子一个概要，业务队伍过去是按完成率? 作者：波波天使投资人原文链接：https://xueqiu.com/9251252462/175905951 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2020年度双汇发展热评 喜欢 (0)or分享 (0)
