广联达(002410)：每股净资产 5.56元，每股净利润 0.29元，历史净利润年均增长 23.02%，预估未来三年净利润年均增长 55.1%，更多数据见：广联达002410核心经营数据 广联达的当前股价 69.88元，市盈率 251.06，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -83.29%；20倍PE，预期收益率 -77.71%；25倍PE，预期收益率 -72.14%；30倍PE，预期收益率 -66.57%。 要点： Ø 施工业务的展望仍然是希望做到30%的复合增长，产品框架继续改变，分智慧工地、项目企业一体化。销售重点从一个个项目拓展项目，改变开展重点从标杆客户、大客户自上而下拓展。 Ø 造价云合同目标30亿，21年全国范围转云。短期不以客单价为考核，仍然是客户数量增长为目标。 Ø 设计业务今年可能推出设计产品，通过去年收购的鸿业务渠道展开尝试。 Ø 一季度经营正常，不能提前披露，既没有不好，可能也不会有非常大的爆发。 Ø 人员销售人员下降，但个体成本提升，在施工未来仍然要加大投入人员数量。造价人员未来基本不增长。 Ø 人员费用20年有递延，工资结构进行改革，未来中高层奖金减少，以股权为主。本次回购基于股权激励，根据股价、公司业绩、需要的激励金额进行考虑，可能回购也可能增发。 经营情况： 20年实现收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。造价业务收入27.91亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占比58.12%，还原34亿+。施工业务收入9.43亿元，同比增长10.52%。 造价业务转云顺利，20年新转型区转化率高达50%，高于过去的情况，第一批转化率达到85%，19年转型地区转化率达到80%。 施工低于最初的30%、和后面调整的20%目标更低，同比增长10.5%。从覆盖的客户数量判断超出预期，2020年底，施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，2020年新增项目书1.5万个，新增1700家客户。 斑马采用免费策略争取覆盖率；加强内部管理和回款，实现回款10个亿。应收比例下降。施工内部也提升数字化系统，加强内部的管理。 创新业务，数字城市，中标重庆智慧生态港的项目。金融业务去年11月增资扩股，降低上市公司的控股比例，做风险隔离，令金融业务和市场资本发展。数字设计9月发布BIM make，设计软件。11月收购鸿业公司，把渠道优势整合。 成本端，2020年总成本增加10%，低于收入增速。 销售费用同比增长13.8%，有明显下降，和疫情有关。 管理费用控制较好，职工薪酬增长15%。 研发费用薪酬和无形资产有提升。 资产负债表，货币资金增长1倍，因为定增。应收下降20.54%，加强管理。存货增长23%，外购商品增加。发放贷款和垫款下降35.15%。在建工程有增长，建设厂房有关。 现金流量表，经营活动净现金增加192%，云的预收增加，以及应收款回流。投资活动产生同比206%，收购鸿业，募投项目加速。筹资下降，归还银行贷款以及定增。 Q&A 施工业务 施工业务，2021和以后的展望 总体思路仍然延续。过去是企业、岗位、产品级，这些年体会到客户的需求仍然是有效一揽子解决方案。目标聚焦，工地现场核心的产品，其次是项目、企业的分部、总部的管理产品。 智慧工地、项目管理一体化产品，2大产品。 客户层面过去是从总部到下，圈更多客户。现在大客户管理上加强，特级、一级客户需求的非常丰富的。 从产品经营到客户经营，从总部推广。找项目去攻克也有。 施工业务要求保持快速发展，从公司来看，长期保持30%的增速是比较好的结果，过去对项目经理、项目的情况有认知偏差。目前仍然在摸索如何去做，现在越来越清晰需求是什么。仍然希望21、22年保持30%的（希望的底线）增速，希望做的比这个目标更好。 同时希望尽快走出盈亏平衡，公司在施工投入非常大，持续在投入。也在考虑偏长期的研发，是否计入到施工BG。今年内部管理仍然有投入，进行数字化。 施工的考核，是否仍然加强现金流 合同签署量，总金额。其次考核当期收入，很多项目会有实施周期和尾款。其次是应收款的余额。目前考核的指标越来越全面，难度也越来越大。 保证在业务上顺利，在金融风险上可控。 21年施工业务人员扩张的情况，是人效提升还是人员增长推动。 人员会增长，节奏上产品开发人员和销售都会增长，销售增长更多，销售人员成本会提升，因为面对的客户比较大。人均产值要向百万的目标去做，目前造价是60多万，施工更低，是双约束的考核。目前施工产品+销售接近3000，未来增长会高于造价，造价人数是总量控制，目前是3700人。 施工业务项目制，会不会变成云化 项目是有生命周期的，2-3年。2年之后结束之后，就不需要产品 如果对大企业是有一体化的条件是可以云化。现在是需要一体化的解决方案 不是所有业务是SaaS化是最好的，和市场的竞争格局、行业属性有关系。施工对产品的粘性、需求还处于探索阶段。 施工下半年毛利率回升，未来毛利率的展望 目前产品结构是波动的，仍然在探索中。劳务实名制、闸机，硬件含量比较高，公司成立部门去研究如何管理硬件成本。其次做软硬件的中间体。其次提升软件的价值 希望未来先稳定毛利率，目前是70%左右，之后再考虑提升。 施工的分类 去年9月开始做项目企业一体化，没有按照具体的情况分类。 施工未来的业务增长，如何达成 智慧工地是铺项目，项目企业一体化是服务总部、和分部。过去铺项目比较成熟清晰，还会继续，项目企业一体化比较难，攻入企业级管理。 前几年的目标也没有完成，需要保持奋斗精神。 目前施工的拓展情况 拓展是自下而上的一个个项目拓展，今年的改变是去做标杆客户、大客户路线。董事长一年拜访近百家企业，去拓展数字信息。希望21年树立几个标杆客户。 施工业务的经验，行业的机会 17-19年公司总裁深入一线解决产品、渠道整合。20年交给王绍山领导，现在是比较年轻的领导班子，有一些迭代。外部不达预期，但内部对经营的规划越来越清晰 数字化的降本增效是行业层面的机会。碳中和三大抓手，电力、交通、建筑。建筑对环境的影响，管理运维消耗都是比较大的。之前提出成本下降二分之一、进度提升三分之一，二氧化碳下降50%的目标，参考英国标准。很多政策都是机会。 来自客户的压力是，建筑行业对信息化的认知比较低，也没有流水线，每个生命周期都是比较短，是没有标准化的产品。坚持做难而正确的事情。 项目增长非常快，但是收入增长只有10% 很多单个项目产值不高，有很多为了支持疫情，是折价甚至免费铺进项目。这是过程，双方了解之后，才有收入的提升。 造价业务 造价21年转型完，后续是否做客单价的规划 希望从30亿到50亿的收入目标。转型没有完成承诺不提升客单价。原则是没有提升服务的情况不提升价格。 更多的收入增长是提升还是客户的数量越来越多，之前没有触达的、和盗版的客户回归。 其次更多是造价市场化的机遇，能否有更多的产品，满足客户的诉求去提升客单价。客单价是要有更多的服务，比如AI大数据等。希望不要太着急，客户是衣食父母，不以涨价为目的。21、22年不会提升很多。（现在可能是40多万客户，6000ARPU） 续费率85%，不续费的人为何 续费率是面对行业软件，客户会有退休和跳槽。变动是需要注销账户和新开账户。人员流动在10-15%的水平。认为这是非常高的水平。这是B端和C端的差别，其次还有项目的变化。 公司造价目标 造价云合同30亿目标 造价公司的收入授权下降有限，造价业务增速会不会有上移 Q4授权下降多，但是全年是正常的。 造价业务，市场化可以提供什么样的产品 造价市场化取消定额，很多客户会没有标准的依据。希望广联达来提供标准的一方，依据建筑实际数据、过去的数据，通过计算来得到数据的标准。和客户更多的链接，从国家定，到多企业定标准化依据，为客户提供标准。 目前在做研发和市场调研，今年年初造价也有研究报告。可能为造价工作室、中介服务。 造价业务市场化直接利好工程信息？不一定，工程信息现在更多是材料价格信息 市场化是替代清单定额，是标准类数据，和采价信息不一样。 造价转型21年覆盖全国，最后4个区域也要覆盖 是的 21年信息工程达到7亿水平，是不是饱和，仍然有很快的增长 造价云空间是有不错的收入贡献，新业务也陆续落地。收入增长目前还没到天花板，仍然是连续滚动提升的。 销售人员下降，云转型到位？ 销售和维护变成交付一体化，之前2个人做的事情，一个人可以做。一个销售可以覆盖更多的客户。对能力是有更高的要求，成本是提升的。人数下降，不等于成本下降。不一定代表是拐点，今年大量销售转为施工业务，造价会培养新人。 设计业务 设计BG 建立广联达数字设计的品牌，这是长期目标。年度上，产品研发角度公司要做平台化互联网化的产品，和现在市场要不一样。在2021年可能推出1个。 鸿业收购后，对其也有考核。施工到设计希望打通，但目前还没对外宣发，内部在开始做筹备，和设计院做调研。 鸿业2020年的利润和收入情况 收入1个亿左右，净利润达到预期，这几年需求不高。要求渠道拿过来，设计如何市场化做贡献 其他问题 支付职工现金，20和19差不多，但是20年人数增长 薪酬变革，为绩效服务。其次通过资本市场股权激励化解一部分成本。固定是基本薪酬，超额激励是有奖金。 现在高管不拿奖金，都给股票，更多是长期激励。 中层奖金和股权，各占一部分比例。基层员工是固定薪酬为主。总体薪酬是有一定的涨幅，希望和公司收入增长匹配。 20年要做现金安全，调薪、支付是有一个滞后的过程。业绩目标达成还是会保证大家收入，应付职工薪酬也是有提升。变革是在四季度完成的。现金流量表变化不大，但是应付职工薪酬增加很大。 今年下游客户的行业情况 一季度没有结账。业务开展正常进行，有一定的季节性。 各项业务从去年都有提前，但业绩不会在一季度有很大的体现。 既定增又回购 定增解决项目投入的问题。回购是从股权激励的角度做股权激励，现在证监会也是开始鼓励回购做股权激励的问题，解决中长期激励的诉求。股权激励长期做。股权激励有可能是回购，也可能是增发，根据公司的股价、公司的现金流、业绩达成情况。 作者：财申君Plus原文链接：https://xueqiu.com/5379738397/175934918 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 广联达(SZ:002410)年报业绩交流会 20210330 喜欢 (0)or分享 (0)
