中国太保寿险新业务价值下降27.5% 总投资收益840亿权益类投资收益率超10%

中国太保(601601)：每股净资产 23.02元，每股净利润 2.63元，历史净利润年均增长 22.79%，预估未来三年净利润年均增长 17.97%，更多数据见：中国太保601601核心经营数据

中国太保的当前股价 33.59元，市盈率 13.14，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 124.35%；20倍PE，预期收益率 199.13%；25倍PE，预期收益率 273.91%；30倍PE，预期收益率 348.69%。

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长江商报记者徐佳

在寿险改革及疫情的冲击下，中国太保（601601.SH、2601.HK、CPIC.LSE）寿险新业务在短期内价值增长承压。

日前，中国太保披露年报，2020年公司实现营业收入4221.82亿元，同比增长9.5%；净利润245.84亿元，同比减少11.4%；扣除非经常性损益后的净利润为245.69亿元，同比增长7.2%。

其中，太保寿险实现保险业务收入2119.52亿元，同比下降0.3%，净利润186.42亿元，同比减少9.2%。受新保业务负增长影响，太保寿险新业务价值178.41亿元，同比下降27.5%。

产险方面，在车险综合改革的影响下，去年太保产险实现保险业务收入1477.34亿元，同比增长11.1%；但净利润52.09亿元，同比减少11.9%。

不过，一向贯彻稳健投资理念的中国太保，去年长久期国债和地方政府债的战略配置，并把握权益市场上行的机遇，取得不错的投资收益。

2020年，中国太保实现总投资收益839.97亿元，同比增长25.4%，总投资收益率5.9%，同比提升0.5个百分点。其中，权益投资类收益率高达10.1%，提升3.8个百分点。

视觉中国图

寿险新业务价值增长承压

去年6月份，中国太保成功发行全球存托凭证（GDR）并在伦敦证券交易所挂牌上市，成为首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司。

年报显示，在实现“A+H+G”三地上市的首个年度，中国太保实现营业收入4221.82亿元，同比增长9.5%，其中保险业务收入3620.64亿元，同比增长4.2%。净利润245.84亿元，同比减少11.4%；扣除非经常性损益后的净利润为245.69亿元，同比增长7.2%，连续四年均为正增长。

长江商报记者注意到，2019年执行的手续费及佣金支出税前扣除政策增厚了保险公司业绩，其中中国太保净利润277.41亿元，增速高达53.95%。由于2019年净利润基数较高，同时叠加传统险准备金折现率假设更新影响，中国太保去年净利润同比出现下降，这也是上市险企去年业绩普遍出现回落的主要原因。

从各大板块业务来看，在疫情的影响下，中国太保的人身保险业务板块新业务价值增长明显承压。

年报显示，2020年太保寿险实现保险业务收入2119.52亿元，同比下降0.3%，净利润186.42亿元，同比减少9.2%。受新保业务负增长影响，太保寿险实现新业务价值178.41亿元，同比下降27.5%。受个人业务新保占比下降影响，太保寿险新业务价值率为38.9%，同比下降4.4个百分点。

以渠道划分，去年太保寿险个人客户业务收入2019.92亿元，同比下降1.2%。不过，团体客户收入99.6亿元，同比增长24.6%，效益明显提升。

此外，受产品结构、队伍留存等变化因素影响，叠加疫情冲击，太保寿险的保单继续率有所下降，个人寿险客户13个月、25个月保单继续率分别为85.7%、85.1%，同比分别下降4.6、4.1个百分点。

中国太保进一步披露，2020年太平洋健康险实现保险业务及健康管理费收入68.18亿元，同比增长44.5%，实现净利润1.16亿元。

值得一提的是，为了更好推进寿险业务转型，中国太保此前宣布聘任蔡强为太保寿险总经理（首席执行官）。据了解，蔡强此前曾在法国安盛保险集团（香港公司）担任个险总经理、首席执行官。履新太保寿险之前，蔡强为友邦中国首席执行官，友邦集团区域首席执行官，微医集团副董事长兼总裁。

车险综改影响下车险业务增长趋缓

在疫情、车险综合改革、新车销量放缓等外部环境变化下，中国太保的产险板块也面临诸多挑战。

2020年，太保产险实现保险业务收入1477.34亿元，同比增长11.1%。

由于科技和客户服务投入增加及保险保障基金调整影响，太保产险的业务及管理费为335.89亿元，同比增长25.3%，增速较快。同时受去年同期所得税税前抵扣政策调整的影响，去年太保产险实现净利润52.09亿元，同比减少11.9%。

长江商报记者注意到，在车险综改的影响下，太保产险的车险业务增长趋缓，而非车险业务增速较高，表现较为亮眼。报告期内其车险业务收入956.7元，同比增长5.6%；非车险保险业务收入520.64亿元，同比增长30.9%，占比由29.9%提升至35.24%。

主要险种中，健康险业务收入增速最高，当期揽收88.86亿元，同比增长72.7%；责任险、农险业务分别实现保险业务收入87.84亿元、86.49亿元，同比增长44.1%、44.8%。

但从承保利润来看，报告期内，太保产险的机动车辆险承保利润18.49亿元，而健康险、责任险的承保利润分别为-9.44亿元、-0.61亿元。农业险和保证险的承保利润则分别为0.07、0.8亿元，实现承保盈利。

权益类资产配置比例升至18.8%

坚持“价值投资、长期投资、稳健投资”理念的中国太保，去年实现良好的投资收益，支撑保险主业发展。

从资本市场表现来看，权益市场在去年年初受疫情影响大幅下滑后快速反弹，下半年持续震荡上行，其中科创板和创业板涨幅领先。在此背景下，中国太保加强长久期国债和地方政府债的战略配置，延展资产久期，并加大了权益资产的配置。

截至2020年末，中国太保投资资产合计16480.07亿元，较上年末提升16.1%。其中，权益类投资资产规模增速最高，期末规模达到3102.49亿元，较上年末提升39.7%，占比提升3.1个百分点至18.8%。特别是权益性基金、股票的投资规模分别达到409.53亿元、1272.86亿元，较上年末分别增长55.1%、40.5%，二者合计占投资资产的10.2%，较上年末上升1.9个百分点。