养元饮品(SH:603156) 和承德露露(SZ:000848) 2019年前财务数据对比

承德露露(000848)：每股净资产 2.12元，每股净利润 0.4元，历史净利润年均增长 16.65%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：承德露露000848核心经营数据

承德露露的当前股价 6.61元，市盈率 17.69，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -3.04%；20倍PE，预期收益率 29.28%；25倍PE，预期收益率 61.6%；30倍PE，预期收益率 93.92%。

养元饮品(603156)：每股净资产 9.93元，每股净利润 1.25元，历史净利润年均增长 51.96%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：养元饮品603156核心经营数据

养元饮品的当前股价 27.05元，市盈率 16.05，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 18.11%；20倍PE，预期收益率 57.47%；25倍PE，预期收益率 96.84%；30倍PE，预期收益率 136.21%。

养元饮品(SH:603156) 和承德露露(SZ:000848) 财务数据对比。

先上对比图：

下面养元自己的图表，无对比：

因为先分析了露露，却在普通超市不容易看到露露，到处都是6个核桃，所以对养元饮品也突然起了点兴趣。所以索性下载所有养元饮品（简称养元，也就是6个核桃）的年报出来对比分析。如果露露的股价和养元在一个价位，那么露露总市值和养元应该是一个数量级别的。总股本差不太多，只剩下内在和外在价值的问题。目前露露市值68亿，养元326亿。

净资产收益率ROE ：

2016到2019年，45%到21%之间，虽然一直在降低，貌似是越跑越慢，但绝对值依然巨大。平均稍微比露露大一丁点。

可以把对我露露的赞美之词搬到这里再来一遍了，同样适用，摘录下面对露露的赞美：

“2014到2019 都是20%以上，在中国A股4千多家上市公司中只有顶级类别的公司才能做到20%以上，15%的都算是优秀的公司了。而且是极少数公司能做到这个数字，巴菲特最关心的公司数据就是ROE，ROE就表示你长期投资这个公司给你的最终年化收益率，而且露露是连续6年ROE 20%。没有去看2014年前是什么，我也不知道2020会是多少，我想掉应该也掉不了太多。2021看2019的数据A股4000多家公司中ROE超过20%的也就只有500家多一点。如果连续2015到2019年连续超过20%的也就只有115家，如果加上2014年这个条件，就只有84家，承德露露在里面。其他的就是类似老板电气，美的，格力，茅台，伊利这些。”

净利润现金比率：

2017还稍微感觉像是100%，到2019已经掉到62%，利润质量让人担忧。我的原则是不能入手，我不敢碰。这个比不上露露，貌似是一直有不少白条帐款，但露露的净现比也有更让我费解的问题，以后再说。

毛利率：

平均大概50%，比露露稍微大一点点。开个玩笑：高的让我在想到底有几个核桃在那个罐子里。不过这个不是重点。人家卖的是饮料，有多有少甚至没有都是完全合理合法的。就像卖牛奶饮料和卖牛奶的区别，这个使用的国家行业标准要求完全是两码事，一个是饮料的行业规范，一个是乳制品的行业规范，不是一类。没有理由乱要求。

可以把对我露露的赞美之词搬到这里再来一遍了，同样适用，不摘录了。

毛利率增长率：

一直再变小，不过感觉问题不大。只要他变小后绝对值还是很大，毛利率绝对值都52.83%了。最后比露露少一点。

总资产增长率：

2017到2018狂奔2019掉到负的。问题不大，理由同上。给人的感觉是一不增长到位，不用再增长了。

资产负债率：

非常好，从38.8%一直减小到17.85%，从这个数据看无资金链断裂的危险。到了2019比露露稍微好一点

固定资产比率：

从7.35%一直减到5.58%，比露露都好。所以再一次摘录一下给露露的评价给养元：

“从2014年的14.49%一直件减小到2019年的8.31%，完完全全的轻资产公司中的极品了！A股4000多家上市公司中也不多见，这样的公司固定资产如此少，固定资产折旧也就非常少，每年投入维护机器设备的钱就更少了。我真希望露露再投资点钱建另好一个其他包装的灌装线，铁罐子的东西成本太贵了，再花点钱搞搞营销可能效果不错。这是钱舍不得花的感觉。A股4000多家公司中，固定资产比率小于16%的一共也只能找到349家。绝对的轻装上阵的公司。”

营业收入增长率：

不稳定，最后在掉，还不如露露。

营业利润率：

一直38%到44%多，顶级公司的行列。大于露露

主营利润率：

一直31%多，顶级公司的行列。比露露高大概10个点，不少了。

主营利润/营业利润：

平均80%以上，营业利润质量很好。比露露稍微少一点点，但一个级别

净利润率：

平均毛估32%，大露露10%点，不错。

净利润/总资产：

轻资产公司这个和ROE差不多。平均比露露大一点点

分红率：

平均大概60%多。少露露大概20个点。可能还是增长的需要。

应收帐款/总资产：

几乎也是0，比露露大一点，还是算为0吧。一样。

应收帐款/营业收入：

乎也是0，比露露大一丁点。

投资/总资产：

这个比露露大了。7%到10%之间摇晃。可能是大股东有点爱搞点副业赚钱哈。猜测的。

存货/总资产：

这个比率平均从7%降到了4.86%. 正常不会存货爆雷，不会有风险。

商誉/总资产：

为0. 很好资产都是自己的。和露露最后几乎一样。

期间费用率：

这个比露露少多了，我以前估计养元可能销售费用很重，所以每个小店都能看到。所以这个费用可能很大。实际很小，东西很好卖的意思。只有12.8%到15.26%，在增长，比露露少了大概6点。

期间费用率/毛利率：

这个比露露小不少，小于40%，成本管控能力优秀。

销售费用率：

从12%到14.4%，非常少，说明东西非常好销售，比露露最后少6个点。每年都比露露少。

购建现金/现金流量净额比率：

这个非常好，从4%到11.91%，一直在投资自己的公司，比露露多多了。以后更希望保住地位。

股利利息现金/现金流量净额比率：

大于50%，分红很好。比露露稳定。

研发投入/总资产：

这个比露露总体还少一点。但考虑到总资产大了露露大概5倍，所以还是绝对数值要大露露一不少吧。

总资产：

大露露大概3倍。市值大露露大概5倍。

营业收入：

大露露大概3到4倍.

准货币资金-有息负债：

这个在2019之前比露露有时多有时少，不过总体是正的。特别到了2019有一个银行理财90多亿。厉害！厉害阿！

应付预收-应收预付：

总体为正，20到30个亿，体量自然比露露大个3倍左右。6个核桃在自己地盘上对上游供应商和下游经销商还是比较有话语权的。地位不错。

应收帐款（广义）：

和露露一样，几乎为0. 几乎不赊帐。很不错。

总体来讲ROE和毛利润展现的公司盈利能力非常强大。但养元净现比过低所展现的现金流问题是我一直所疑惑的。总体感觉非常健康。但现金流问题看不太懂。2016到2019几乎没有什么应收账款，应收票据一直为0，但现金流比净利润都要少。我甚至在怀疑大家都使用的这个净现比的公式还有用吗？明明应收账款几乎为0，但如果净现比小于1就说人家挣的钱不是真金百白银。公式能放之四海皆准？现金分红的历史事实是从2016年的10亿到19年的21亿，2019还有90多个亿理财款放帐上。净利润一直23到28亿之间摇晃，存货一直7到8个亿，三费一直10亿出个头，90个亿理财是这么来的吗？我看不懂了。