华兰生物2020年业绩说明会纪要

华兰生物(002007)：每股净资产 4.29元，每股净利润 0.89元，历史净利润年均增长 25.64%，预估未来三年净利润年均增长 20.52%，更多数据见：华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 43.31元，市盈率 48.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -57.34%；20倍PE，预期收益率 -43.11%；25倍PE，预期收益率 -28.89%；30倍PE，预期收益率 -14.67%。

【董秘介绍基本情况】20年整体销售收入50.23亿，在华兰发展的历史上首次突破 了50亿，同比增长35.76%，整体实现归母净利润16. 13亿， 增长25.7%,其中血制品9.19亿,疫苗归母贡献6.94亿, 占比45点多。整体疫苗子公司净利润是9.25亿。收入拆分血制品26亿，下降2.04%；疫苗24.26亿，增长 130%。

血制品毛利率57. 13%，上一年57.16%基本持平，主要销售 的品种白蛋白、静丙数量变化也不大，价格和成本相对来说 比较稳定。

疫苗毛利率稍微有些提升，因为规模效应起来后 降， 20年毛利率89.37%， 19年84.6%。净利率血制品35.4%，上一年37.8%，疫苗净利率38%，上一 年35%。20年销售费用10.75亿，同比增长106%，这里面疫苗销售 费用8.65亿，血制品2.10亿。跟上一年相比，去年血制品 销售费用2.14亿，所以20年2.10亿，血制品销售费用持 平。疫苗销售费用增长180%，疫苗收入增长130%多。主要是销售政策的费用率和19年相比，也提高了差不多3个点左右。

其他的指标，研发费用因为项目进度推后有所提高。现金流和19年都是13亿多，因为疫苗的销售有季节性，主 要在三季度销售，应收账款账期3—6个月，回款在下一个年 份的上半年。其他应付款主要是预提的销售费用，还没有结 算，需要合作商完成我们的销售任务并且收到回款后才能支 付的。

【问答环节】

（一）血制品Q：血制品未来3年，采浆量的增长规划？从行业上看，供 给在收紧、需求的恢复、销售情况、库存如何？

20年全国采浆整体下降8%，整体8300吨。我们公司去年持 平，是因为中间停采了1个半月。白蛋白、八因子、静丙是 供不应求的，其他的特免小品种本身就有波动。20年底的库 存都比19年有所降低， 白蛋白库存19年底的时候折标后是 不到8万瓶， 20年底是3万多平瓶。静丙19年底库存折标 2.5g还有42万瓶， 20年底是8万瓶。

Q：未来几年血制品增长的指引？综合利润率是否有所改善？

公司给的增长计划是在加任务的，去年也是加任务的，但因 为疫情的原因没有达到目标， 21年预计血制品会有10%以上的增长。

Q：重庆公司的凝血八因子、凝血酶元复合物如果拿到批件 后，血制品的吨浆利润还有提升空间吗？

会增加毛利率，但不要期望太大。重庆子公司毛利率每年50%多一点，和母公司的血制品相比 已经差不多快赶上了，后面随着品种的获批，毛利率还会有 提升。

Q： 十四五期间，有没有预期新建浆站的预期？

具体时间也不能确定，河南最近有2—3年没有批，不会说是不再批的，后面应该还是会有。

Q： 20年出厂平均价格有变动吗？

20年比19年稍微高一点，有变动但幅度不大， 白蛋白几块 钱的差异，因为给到每个客户每批是不一样的，静丙也是几 块钱的差异。

Q：21年Q1血制品批签发同比有比较大的下滑，原因是什么？

主要的原因可能一个是从投浆到生产到批签发本身有滞后， 去年因为疫情的影响，有一段时间2—3月份采浆是空挡的。 第二是中检所的工作量批签发任务很大，会有些这方面的影 响。整体来说，只要生产的量没有减少，只是时间的变化。 前面几个月批签发量少，后面批签发会补回来的。

（二）疫苗Q：疫苗的销售费用投放的指引？

疫苗的费用率完全是按照公司的销售政策来的，我们采用预 提的方式计入报表，销售费用的真实结算都是要滞后收入半 年左右。政策制定的时候，要早于销售的季节。上一年底我们开始准备下一年的生产安排， 20年定销售政策 是在5—6月份，是在批签发（8—9月份）之前。制定政策的 时候会征求疾控中心、每个省大的合作伙伴的需求和建议定。19年及18年疫苗销售费用率是30%，再加其他的费用，整 体32—33%的样子。20年因为我们的流感疫苗产能增长了翻 倍还多，所以经销商也是要提高销售任务的，去年5—6月份 制定的政策时候是35%。制定的销售政策中，销售费用率是一方面，还有返利、回款、 售后是否退货等因素，是市场买卖双方去决定的。大家之前质疑的为什么流感疫苗需求那么好，都供不应求了， 销售费用率还是那么高，这个主要是销售政策制定的时候就 定好了。

Q：四价流感疫苗的生产计划？

这个是我个人的估计判断，不是公司的明确数，今年大概生 产的计划争取增加50—60%现有的两个车间理论产能是3000 万支，新建的车间是接近2倍产能，新车间投产需要认证， 争取在今年能赶上几批的量，今年基础生产还是靠现有的2 个生产线。

Q： P3实验室建设的情况？现在还没有说验收合格或者批准使用Q：剩下的疫苗会在21年延迟确认收入吗？还是有退货的问 题？

去年疫苗批签发整体2300万多，四价2000万支，三价300 万支。确认收入的四价量1900多万支不到2000万瓶，剩下 几十万瓶是没有发出去的期末库存，我们做了减值的提取。这块流感的季节性就显示出来了，我们的感受是很深的。流 感在去年8—9月份从预约单，各个省市政府领导亲自到我们 公司预约要疫苗的量，从当时的踊跃预定来看，别说2000 万，再有2000万当时都能一扫而空。但是等到下一年后， 流感疫苗接种就基本没有了。这个不是说没有需求，是因为 疾控中心就不安排流感接种工作了。截至到现在一季度流感 疫苗只有零零星星的销售，基本没有人组织流感疫苗的接种 了。另外一个退货是和销售政策制定有关，我们和推广商之前签 订的是不能退货的协议。一旦有退货，这块主要的损失是由 推广商承担的。所以今年退货问题不用太担心，除非是有安全质量的原因退货是由公司承担主要的。其他原因的话，如 果有退货，至少和经销商签订的结算价这块公司是能赚到的。

Q：打新冠疫苗的前后一段时间不能接种其他的疫苗，现在 疾控中心主要工作也在新冠任务上，是否会影响流感疫苗的接种？

具体影响多少不太好量化，我们还是按照生产的预期来进行。 大家有一种担心，去年是因为新冠疫苗没有出来，流感和新 冠有相似，然后大家都打。今年有新冠疫苗后，会不会流感大家不打了。这个因素我们是都会考虑的，但也不会因为这 个担忧就把产量降下来，我们会根据后面的需求情况，积极 应对不确定的因素。

Q：四价疫苗的价格和格局趋势如何判断？

我们有产能和销售制定政策的优势政策是一年一定

Q：四价流感儿童剂型的获批时间？定价政策？

今年获批出来问题不大，不能说能完全赶上今年的排产，但 应该能赶上几个生产批次。定价的话，如果按照3价的儿童剂型接种方式来说，儿童需 要打两针。四价儿童流感我们的策略是单支定价比成人低， 但按照打两针算的话，还是要比成人一针要高。

Q：我们还公告了要用50亿的自有资金购买理财，这个是要购买哪些产品呢？

因为公司的规模做的越来越大了，原来公告规定的金额限额小。后面我们全年滚动做的时候，是不一定用到50亿的， 公司账上现金和可交易金融资产40亿。

【董秘总结】有些投资者也和我们抱怨过，说其他的血制品公司和疫苗公司都有重组、收购、引进新疫苗品种等等,说我们太保守谨 慎了。但我们还是希望能看长远，希望两块业务都能稳定增长。其他公司过去也有过收购浆站之类的，但其实最后运营 也都做得不是很好。另外对季度业绩的波动大家也是要理解， 一个是血制品批签发数据波动，因为公司去年的采浆和投产 都是正常进展，所以今年全年量批签发量还是会补回来的。 另一个是疫苗的季节性需求和业绩放量。

作者：anacondau6v
原文链接：https://xueqiu.com/5281648794/176055968

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 华兰生物2020年业绩说明会纪要