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华兰生物2020年业绩说明会纪要

投资分析2021 现金刘 82℃

华兰生物(002007):每股净资产 4.29元,每股净利润 0.89元,历史净利润年均增长 25.64%,预估未来三年净利润年均增长 20.52%,更多数据见:华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 43.31元,市盈率 48.98,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -57.34%;20倍PE,预期收益率 -43.11%;25倍PE,预期收益率 -28.89%;30倍PE,预期收益率 -14.67%。

董秘介绍基本情况20年整体销售收入50.23亿在华兰发展的历史上首次突破 了50亿同比增长35.76%整体实现归母净利润16. 13亿 增长25.7%,其中血制品9.19亿,疫苗归母贡献6.94亿, 占比45点多整体疫苗子公司净利润是9.25亿收入拆分血制品26亿下降2.04%疫苗24.26亿增长 130%

血制品毛利率57. 13%上一年57.16%基本持平主要销售 的品种白蛋白静丙数量变化也不大价格和成本相对来说 比较稳定

疫苗毛利率稍微有些提升因为规模效应起来后 降 20年毛利率89.37% 19年84.6%净利率血制品35.4%上一年37.8%疫苗净利率38%上一 年35%20年销售费用10.75亿同比增长106%这里面疫苗销售 费用8.65亿血制品2.10亿跟上一年相比去年血制品 销售费用2.14亿所以20年2.10亿血制品销售费用持 平疫苗销售费用增长180%疫苗收入增长130%多主要是销售政策的费用率和19年相比也提高了差不多3个点左右

其他的指标研发费用因为项目进度推后有所提高现金流和19年都是13亿多因为疫苗的销售有季节性主 要在三季度销售应收账款账期3—6个月回款在下一个年 份的上半年其他应付款主要是预提的销售费用还没有结 算需要合作商完成我们的销售任务并且收到回款后才能支 付的

问答环节

血制品Q血制品未来3年采浆量的增长规划从行业上看供 给在收紧需求的恢复销售情况库存如何

20年全国采浆整体下降8%整体8300吨我们公司去年持 平是因为中间停采了1个半月白蛋白八因子静丙是 供不应求的其他的特免小品种本身就有波动20年底的库 存都比19年有所降低 白蛋白库存19年底的时候折标后是 不到8万瓶 20年底是3万多平瓶静丙19年底库存折标 2.5g还有42万瓶 20年底是8万瓶

Q未来几年血制品增长的指引综合利润率是否有所改善

公司给的增长计划是在加任务的去年也是加任务的但因 为疫情的原因没有达到目标 21年预计血制品会有10%以上的增长

Q重庆公司的凝血八因子凝血酶元复合物如果拿到批件 后血制品的吨浆利润还有提升空间吗

会增加毛利率但不要期望太大重庆子公司毛利率每年50%多一点和母公司的血制品相比 已经差不多快赶上了后面随着品种的获批毛利率还会有 提升

Q 十四五期间有没有预期新建浆站的预期

具体时间也不能确定河南最近有2—3年没有批不会说是不再批的后面应该还是会有

Q 20年出厂平均价格有变动吗

20年比19年稍微高一点有变动但幅度不大 白蛋白几块 钱的差异因为给到每个客户每批是不一样的静丙也是几 块钱的差异

Q21年Q1血制品批签发同比有比较大的下滑原因是什么

主要的原因可能一个是从投浆到生产到批签发本身有滞后 去年因为疫情的影响有一段时间2—3月份采浆是空挡的 第二是中检所的工作量批签发任务很大会有些这方面的影 响整体来说只要生产的量没有减少只是时间的变化 前面几个月批签发量少后面批签发会补回来的

疫苗Q疫苗的销售费用投放的指引

疫苗的费用率完全是按照公司的销售政策来的我们采用预 提的方式计入报表销售费用的真实结算都是要滞后收入半 年左右政策制定的时候要早于销售的季节上一年底我们开始准备下一年的生产安排 20年定销售政策 是在5—6月份是在批签发8—9月份之前制定政策的 时候会征求疾控中心每个省大的合作伙伴的需求和建议定19年及18年疫苗销售费用率是30%再加其他的费用整 体32—33%的样子20年因为我们的流感疫苗产能增长了翻 倍还多所以经销商也是要提高销售任务的去年5—6月份 制定的政策时候是35%制定的销售政策中销售费用率是一方面还有返利回款 售后是否退货等因素是市场买卖双方去决定的大家之前质疑的为什么流感疫苗需求那么好都供不应求了 销售费用率还是那么高这个主要是销售政策制定的时候就 定好了

Q四价流感疫苗的生产计划

这个是我个人的估计判断不是公司的明确数今年大概生 产的计划争取增加50—60%现有的两个车间理论产能是3000 万支新建的车间是接近2倍产能新车间投产需要认证 争取在今年能赶上几批的量今年基础生产还是靠现有的2 个生产线

Q P3实验室建设的情况现在还没有说验收合格或者批准使用Q剩下的疫苗会在21年延迟确认收入吗还是有退货的问 题

去年疫苗批签发整体2300万多四价2000万支三价300 万支确认收入的四价量1900多万支不到2000万瓶剩下 几十万瓶是没有发出去的期末库存我们做了减值的提取这块流感的季节性就显示出来了我们的感受是很深的流 感在去年8—9月份从预约单各个省市政府领导亲自到我们 公司预约要疫苗的量从当时的踊跃预定来看别说2000 万再有2000万当时都能一扫而空但是等到下一年后 流感疫苗接种就基本没有了这个不是说没有需求是因为 疾控中心就不安排流感接种工作了截至到现在一季度流感 疫苗只有零零星星的销售基本没有人组织流感疫苗的接种 了另外一个退货是和销售政策制定有关我们和推广商之前签 订的是不能退货的协议一旦有退货这块主要的损失是由 推广商承担的所以今年退货问题不用太担心除非是有安全质量的原因退货是由公司承担主要的其他原因的话如 果有退货至少和经销商签订的结算价这块公司是能赚到的

Q打新冠疫苗的前后一段时间不能接种其他的疫苗现在 疾控中心主要工作也在新冠任务上是否会影响流感疫苗的接种

具体影响多少不太好量化我们还是按照生产的预期来进行 大家有一种担心去年是因为新冠疫苗没有出来流感和新 冠有相似然后大家都打今年有新冠疫苗后会不会流感大家不打了这个因素我们是都会考虑的但也不会因为这 个担忧就把产量降下来我们会根据后面的需求情况积极 应对不确定的因素

Q四价疫苗的价格和格局趋势如何判断

我们有产能和销售制定政策的优势政策是一年一定

Q四价流感儿童剂型的获批时间定价政策

今年获批出来问题不大不能说能完全赶上今年的排产但 应该能赶上几个生产批次定价的话如果按照3价的儿童剂型接种方式来说儿童需 要打两针四价儿童流感我们的策略是单支定价比成人低 但按照打两针算的话还是要比成人一针要高

Q我们还公告了要用50亿的自有资金购买理财这个是要购买哪些产品呢

因为公司的规模做的越来越大了原来公告规定的金额限额小后面我们全年滚动做的时候是不一定用到50亿的 公司账上现金和可交易金融资产40亿

董秘总结有些投资者也和我们抱怨过说其他的血制品公司和疫苗公司都有重组收购引进新疫苗品种等等,说我们太保守谨 慎了但我们还是希望能看长远希望两块业务都能稳定增长其他公司过去也有过收购浆站之类的但其实最后运营 也都做得不是很好另外对季度业绩的波动大家也是要理解 一个是血制品批签发数据波动因为公司去年的采浆和投产 都是正常进展所以今年全年量批签发量还是会补回来的 另一个是疫苗的季节性需求和业绩放量

作者:anacondau6v
原文链接:https://xueqiu.com/5281648794/176055968

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